清末五次金融危機：監管真空下的混亂

金融安全關係到國計民生，缺乏監管的金融市場危機四伏。對外資開放的清末，就因對金融市場沒有任何監管，曾發生5次波及經濟全局的金融危機——1866年因兩場戰爭引起的風潮、1883年的倒賬風潮、1897年的貼票風潮、1910年的橡膠股票風潮和1911年革命時期的錢莊倒閉風潮。

1866年：

兩場戰爭帶來的風潮

1866年，因為美國南北戰爭、太平天國戰爭的結束，導致上海金融動蕩。

在美國南北戰爭期間，世界棉花供小於求，每磅棉花由2便士飆升到7便士，棉業投機成風，華北棉花也成為外國商人追逐的對象。這期間就有4家英國銀行的分行在上海和香港設立分行，它們分別是：匯川銀行、利華銀行、利升銀行和利生銀行。這些銀行在經營國際匯兌業務和外匯投機中，斬獲頗豐，股票市價大幅上漲。利華銀行面值10鎊的股票，市價就高達25鎊。但是隨著美國內戰結束，棉花供應趨於正常，棉價猛跌；除了國際棉價走低之外，一些中國奸商總在棉花中摻水後再打包，藉此增重牟利，英商船上的棉花過了赤道之後全部腐朽發霉，於是漢口、上海棉花滯銷，棉價進一步下跌。

1864年6月1日，湘軍攻陷天京，太平天國戰爭結束。上海的難民大批還鄉，上海租界人口迅速回跌，原先興盛一時的房地產受到很大衝擊，大批房屋空置，出現大批爛尾樓，地價暴跌，房租下降，許多開發商破產了；與房地產配套的相關產業：船塢、煤氣廠、磚窯以及鋸木廠等紛紛倒閉。

最終，在滬外商銀行遭受災難性打擊，11家銀行中6家倒閉，許多棉花商、地產商、建築商也一蹶不振，有的甚至自殺。

1883年：

倒賬風潮

「倒賬」是中國傳統金融用語，指的是錢莊、票號、銀號等金融機構放出去的賬(貸款)收不回來。因「倒賬」而蒙受損失，俗話說「吃倒賬」。

1880年至1883年，上海掀起投資工業的高潮，工礦企業股票高漲，吸引了大批投機資金，1882年9月，股市很牛，熊市也在醞釀之中。投資者把炒高的股票相互抵押，各商家、錢莊都收入大批股票。1883年年初，臨近年關，銀根趨緊，眾多絲商被困。這時，中法戰爭就要爆發，外國銀行和山西票號從錢莊收回短期錢款，個人儲戶也紛紛提現，錢莊逼賬猶如倒賬，許多人乘機拋售股票，股價無資金承接而大跌，引發了新的倒賬和拋售，股市崩盤了，1883年年初，著名的金嘉記絲棧倒閉，虧欠40家錢莊合計56萬元之巨，牽連這40家錢莊倒閉；胡雪岩的阜康雪記銀號破產，虧損了1000萬兩銀子，最後也倒閉；上海灘最大的地產商徐潤，因法國軍隊威脅進攻上海，導致房地產泡沫破裂而破產，損失340萬兩白銀，波及22家錢莊倒閉。

1883年年初，上海有78家錢莊，到了年底只剩下了10家。一般商品無不跌價30%至50%，所有房子都難脫手，貿易全面停頓。

1897年：

貼票風潮

「貼票」是中國近代錢莊發行的一種憑證，類似於今天的「定期存摺」。其首創者是潮州商幫在上海開設的「協和」錢莊，它的規定是：凡以現金98元存入者，付給庄票一張，半月後可收現金百元，這是中國最早的貼票。貼票初期的利率在20%左右，以後高至50%、60%。

1897年，甲午戰爭結束後的第三年，當時販賣鴉片獲利豐厚，市面缺乏白銀。鴉片商便以高利息向錢莊借款，錢莊生意一時間紅紅火火，白銀供不應求。有些錢莊不按常規經營，利用「貼票」辦法，出高利息吸收社會存款，再以高利息放貸給商人。不少奸商乘機渾水摸魚，開設假錢莊吸收存款，濫發貼票，其實他們的錢莊毫無資金，濫發貸款，其貼票到期又無法兌現支付現銀，而且其他錢莊也因為高息攬存，無法持久，最終導致一個月中數十家錢莊倒閉。

1910年：

橡膠股票風潮

20世紀初，隨著歐美汽車業的發展，國際橡膠市場十分紅火，橡膠供不應求，國際橡膠價格大漲。不少人看到投資橡膠有利，紛紛在南洋成立橡膠種植公司。此時，上海也出現了許多真真假假的橡膠公司，它們在上海積極發行股票。如1903年，英國人麥邊在上海組建了一家藍格志拓殖公司，說該公司在南洋種橡膠樹、採石油、伐木材，賺了大錢，以誘騙中國人買該公司的股票。該公司的股價也一路走高，100荷蘭盾(約合中國銀60兩)面額的股票，市價竟被抬至1000兩。

面對高額利潤的誘惑，大批人參與到橡膠股票的擊鼓傳花遊戲中，錢莊、票號也參與其中。因為橡膠價格高得離譜，美國等國家下令限制橡膠的使用，國際橡膠價格下跌，橡膠股票的泡沫破裂了。1910年7月，正元、兆康、謙餘三個錢莊倒閉，引發上海金融業的倒閉風潮。10月8日，隨著上海源豐潤銀號及其在各城市分號的倒閉並虧損公私銀款達2000餘萬兩，金融危機迅速傳播到全國主要商埠，如寧波、福州、天津、北京、武漢、北京、廣州。各地市面銀根緊缺，大批錢莊相繼牽連破產倒閉，終於引發了第二波倒閉風潮。

此次風潮中又有川漢鐵路公司股款被虧350萬兩白銀。盛宣懷擔任郵傳部尚書後，要求將鐵路收歸國有，拒絕賠償川漢鐵路被虧的350萬兩銀子的路款，同時將存留路款以發給股票的形式還給川漢鐵路公司股東，這對股東們無疑是一重大打擊。郵傳部既將鐵路收歸國有，又奪走股款，四川人民誓不同意，成立了保路同志會，掀起了保路運動，四川大亂。湖北新軍調入四川鎮壓，武昌空虛，武昌起義爆發，大清帝國土崩瓦解。孫中山曾說：「若沒有四川保路同志會的起義，武昌革命或者要遲一年半載。」

1911年：

錢莊倒閉風潮

1911年10月10日，武昌起義爆發，全國各地紛紛響應，政局動蕩，銀根緊缺。結交官吏、與清政府關係密切的山西票號，存款被大量提取，放款卻無法收回，進而發生嚴重的支付危機，14家信譽卓著的票號在幾年內全部停業清理。

在辛亥年，上海一共有42家錢莊倒閉，晉商、徽商的錢莊、票號也在此時退出了歷史舞台。

前事不忘，後事之師。上述五次金融災難打擊了一批充滿活力、對近代企業懷有興趣的民族資本家，在很長的一段時間內，中國民族工業屢遭挫折。上述金融風潮的發生，暴露出許多問題，如清政府的昏庸無能、對金融市場缺乏監管，社會信用機制的缺失，外國資本的貪婪與陰險，民間金融組織的羸弱與幼稚，國人的急功近利與跟風，等等。

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