經濟學家的底色：有多少預測被市場「打臉」

編者按

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文：胡艷明

「A股是個名利場」，6月1號在自己微信公號發表這篇文章後，估計高善文也沒想到會被指名道姓的「懟上了」。

作為安信證券首席經濟學家，高善文在文中道出了年輕A股輿論場生存狀態，並指出停發新股做法不可取。而與之隔空對壘的則是「網路大V」經濟學家韓志國，後者呼籲暫停或放緩IPO，著手證券市場的制度建設。

這一爭論發生正值A股上證指數近期出現急跌以及個股股票持續下跌之際，如果拉長時間來看，幾乎每次A股牛熊輪迴都牽動了經濟學家們的「心弦」。

經濟觀察報梳理近三年伴隨A股起落，券商首席經濟學家以及學術界專家、學者發表的那些研究觀點和論斷，試問，當浮華散去，有多少分析預測經得起市場和時間的檢驗？

牛熊之辯

回顧近幾年的股市走向，可謂跌宕起伏。經歷了長達5年的熊市後，2014年，在「新國九條」的帶動下，7月股市步入反轉行情，並逐漸步入牛市，行情延續到2015年6月12日，上證綜指到達5178.19的最高點後，掉頭直下。2016年在震蕩中持續，一直延續到2017年6月，A股在3100附近徘徊。

2015年1月初，股市正準備向牛市上一路狂奔，此時很多券商經濟學家觀點較為「冷靜」。瑞銀亞洲區首席經濟學家陶冬認為，「A股是不是進入了牛市？筆者認為不是。筆者心目中的牛市，是有經濟和盈利基本面配合的，可持續的資產價格上升。」

安信證券首席經濟學家高善文稱，基本面支持A股3000-3500點，如果A股繼續迅速上漲，漲的太過，可能會大跌。如果市場能夠接受緩慢上漲，上市公司的業績能夠報出利好，還有可能逐漸消化，AH股都穩定上漲。

同時期，原海通證券首席經濟學家李迅雷認為：股市已經向好，但實體經濟問題嚴重；銀河證券首席經濟學家潘向東稱：我個人認為是很沒有牛市的基礎。

隨後股市指數持續攀升，2015年4月，李迅雷認為：本輪牛市持續時間會比較長。而野村證券中國區首席經濟學家趙揚則對當時火爆的股市表示擔憂。「有一個風險因素正在上升，很難說是不是最大的風險，就是股市過快上漲隨後大幅調整。股市的大幅調整將導致很多散戶財富受損，財富分配更加集中，經濟結構趨於惡化。」

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百戰不殆，對他而言成功只是一種習慣。

華泰證券前任首席策略分析師徐彪（現任天風證券首席策略分析師），在2015年4月底建議投資者在4500點附近減倉，而大盤的調整也應驗了徐彪的判斷。但在此後的兩個月股指開始轉頭直下時，徐彪在6月25日的策略中認為「滬指今年或破6000點」、「A股下半年將創歷史新高」，並在7月19日報告中稱4500點之前要樂觀，彼時徐彪已加盟安信證券任首席策略分析師。

前國泰君安首席經濟學家任澤平（現任方正證券首席經濟學家）此前一直都看多A股。其在2014年9月2日《論對熊市的最後一戰》中提出，「5000點不是夢」，此後股價也的確一路上漲達到5000點。2016年4月任澤平在微博上持續看多，鼓勵「拿著黨章衝進A股」、「春季攻勢」、「百萬雄師過大江」等。並連續發文表示「春季攻勢多頭大軍碾壓式入境」、「2-3個月內A股還有最後一跌然後就是撿錢機會」等觀點，並直接將目標鎖定在3600點。但股指在抵達3000點之後，不僅沒有向3600點挺進，反而跌到2800點附近。

到了5月，任澤平一反此前看多觀點。其在研報中表示，經過2013-2015年上半年的牛市，未來股市需要休養生息，在無風險利率難降、風險偏好難升的大背景下，驅動市場的力量重新回歸基本面，業績為王，尋找真成長。

「萬點論」與「嬰兒底」

除了牛市和熊市，A股有上限和下限嗎？也有經濟學家預測過股市的頂部和底部。

2014年7月，沉淪於熊市多年的A股終於開始走牛。隨著股市不斷上漲，看多行情佔據大多數。其中，曾因大膽揭露藍田股份黑幕被譽為「中國股市的良心」的劉姝威成為股市一萬點的推崇者。2014年12月15日，中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威在其微博上發表博文《股指萬點不是夢（一）》，列舉了這一輪牛市推動滬指越過萬點需要具備基本的前提條件，並表示將陸續分析具有投資價值的上市公司。

其在《股指萬點不是夢》系列文章開篇表示，預計需要三年到五年的時間滬指能夠上漲到萬點。在隨後的文章中，她預言2016年上半年滬指可能上漲到萬點。

然而，2015年6月12日，A股到達的5178.19點後掉頭直下，從最高點到9月2日的3160.17點，短短兩個多月的時間，市值蒸發逾30萬億，大批散戶被套牢。

此後，劉姝威接連發文《嚴懲違法做空中國股市者！》、《中國股市已經被人為操縱 必須暫停股指期貨》、《股災的責任在於證監會 扭轉股指暴跌不難》、《股市是投資場所非賭場股災須問責》等建議問責監管、嚴懲造假等。

除了萬點論，還有一個著名觀點是嬰兒底。作為英大證券研究所所長，李大霄的著名言論：「『鑽石底』亮晶晶、『地球頂』沉甸甸、『嬰兒底』要抱緊緊。」但是嬰兒底多次被擊穿，甚至出現了嬰兒底2。

2015年8月27日，李大霄發微博稱，命名2850點為「嬰兒底」。2016年1月18日，滬指便創了階段新低2844.7點，嬰兒底已被擊穿。此後李大霄發博稱，嬰兒底破了一點，但還是嬰兒底。1月19日李大霄在微博稱，嬰兒底2定格在2844。

嬰兒底之後，李大霄又創立幼兒底，「3111.14點為幼兒底，李大霄於2016年12月15號10點17分在深圳創立。」繼嬰兒底、幼兒底之後，2017年6月5日，李大霄又喊齣兒童底，並列出「兒童底」形成的五大理由。

經濟學家的言論，會對投資者產生什麼影響？2015年股市大漲時候入場的一位投資者對記者稱，其在2015年5月開始買入，當時在微博上關注了很多財經紅人，也會經常關注他們的微博和言論，當時深信不疑。「現在回頭看看，當時還是太輕率，以後在投資中應當仔細調研，謹慎操作。」

另一位有著6年炒股經驗的投資者則表示，因為本身是經濟學專業畢業，對很多言論還是有一定鑒別能力，希望專家學者不要輕易地去預言，他們的評價理應來自踏實的調研以及理性的思考。

一位券商投資經理對經濟觀察報表示，雖說都是經濟學家，但仔細鑒別一下，他們類型、初衷都是不一樣的。「券商分析師對於大盤點位的預判，是基於對經濟、政策，以及市場歷史的分析得來。大多數情況下，各家的觀點是一致的。券商都會有自己的研究團隊，結果是大家基於實情一塊探討出來的結果。在極端情況下，這就要看分析師水平問題，到底能不能看透這個市場。」

該投資經理也表示，「對於15年股市異常波動來說，也是有很大部分分析師看到了市場風險，提前逃離市場。而很多分析師，多是為了博取眼球，走上了「網紅」的道路；也有一些分析師誇大其詞，是為了迎取散戶的心態，並且被放大報道。也是因為散戶們願意去看這些東西，無限唱多讓散戶對市場留有幻想。」

正如中國首席經濟學家論壇主席夏斌所言，「經濟學人應該是良心的守望者，知識的守望者，不能敷衍趨勢，不能人云亦云，更不能見風使舵。如果經常是今天否定自己的昨天，今年否定自己的去年，不斷地打自己的耳光，這樣的經濟學人是沒有出息的。」而對於認真做學問的人，社會和歷史都會給予公正的評判。（胡艷明 / 經濟觀察報）

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