招商證券楊曄：減持新規長期利好證券市場

證監會和滬深交易所日前出台了旨在嚴格規範大股東、特定股東、董監高等重要股東減持行為的減持新規和實施細則，引發市場各方高度關注和熱議。招商證券(行情600999,診股)(港股06099)研究發展中心研究總監楊曄在接受上證報記者採訪時表示，減持規則的修訂和完善，堵住了2016年1月減持規定的部分漏洞，是整個證券監管規則的進一步完善，對證券市場而言是長期利好。

招商證券統計，從今年開始的未來兩年中，大量定增和首發限售股將解禁。2017年到2018年，A股解禁總規模合計約6.5萬億元，解禁規模占當前流通市值規模的15.5%左右。其中，中小板2017年到2018年的解禁總規模為1.6萬億元，占流通市值的15.1%；創業板同期解禁總規模占流通市值的19.7%。這相當於，未來兩年，在不考慮IPO和增發的前提下，整個市場將增加15%以上的股票總供給。

「新規堵住了借道大宗交易等渠道進行『過橋減持』的規則漏洞，將有效防止惡意減持等不當行為，限制部分股東利用可能存在的監管套利機會不當獲利。」楊曄對記者表示：「因為未來一段時期解禁規模較大，市場對於減持衝擊擔憂日趨升溫。減持規則的修訂和完善堵住了漏洞，在一定程度上緩解了解禁潮來臨後的減持壓力，整體來看對二級市場影響正面。」

在楊曄看來，除了緩解短期解禁的減持壓力，減持新規還對規範資本運作、改善市場投資風氣具有深遠影響。

從2013年開始，上市公司併購和再融資持續繁榮，大部分上市公司通過併購實現了經營規模的迅速擴大，行業整合效應明顯。但是，部分上市公司「忽悠式」重組，非理性跨界併購也不斷發生。部分機構利用信息優勢和定增定價機制，在一二級市場間套利，定增解禁後大規模減持，既擾亂了市場秩序，也損害了中小股東的利益。

楊曄對記者表示，從2017年2月18日的再融資新規，到《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，管理層從各個方面對定增市場做出規範，對利用定增機制頻繁展開資本運作，進行監管套利的機構和行為加大了監管力度，這不僅能夠約束「忽悠式」重組、利用定增機制進行不當套利等不合理行為，也能夠平衡原來過度有利於機構和大股東的市場生態。

楊曄認為，這一系列規則客觀上對定增市場的活躍度形成了一定程度的約束，同時也對過去過度依賴併購、頻繁進行資本運作的上市公司形成了更嚴格的約束。另一方面，新規實施後，主要依靠內生增長，經營穩健，資本運作規範的上市公司，將會更加受到資金青睞，進而推動市場投資風氣改善。

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