人民幣對美元中間價創兩周新高 航空板塊值得關注

外匯交易中心的最新數據顯示，5月31日人民幣兌美元匯率中間價上漲65個基點，報6.8633，創兩周以來高點。5月人民幣兌美元中間價累計升值0.34%，為連續第二個月升值，今年以來累計升值0.98%。

「特朗普行情」結束之後，美元開始走軟，5月中旬至今，美元指數持續下跌，上周一度跌破97關口。美國近期的經濟數據尤其是核心通脹目標低迷增加了市場對美國經濟復甦的擔憂。美國商務部周二公布的數據顯示，美聯儲看重的物價指標4月份同比僅增長1.7%，低於3月份時的增長1.9%以及2月份的2.1%。

扣除石油和食品成本後的核心通脹亦創下2015年以來最疲弱的按年增幅。美聯儲官員此前曾表示，如果通脹率繼續放緩，可能希望美聯儲推遲加息。此外，特朗普政府面臨的政治醜聞傳聞和支持率下降的情況，也將對美元走勢構成利空。短期來看，人民幣對美元強勢仍有望延續，上周五央行公布的人民幣對美元中間價的逆周期調節因子亦被市場認為利好人民幣走勢。

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中國國航：跑道維修添影響，減「投」不減「收」

中國國航披露4月份運營數據，公司當月引進窄體客機兩架，寬體客機一架，ASK同比增速為3.7%，RPK同比增速為4.5%，綜合客座率80.9%，同比提升0.6個百分點。

主基地跑道大修導致運力增速放緩：2017年4月2日至26日首都國際機場中跑道全天關閉大修。首都機場中跑道承擔每日航班量約40%，大修期間機場每日調減航班300餘架次，而國航作為主基地航空公司，於首都機場的時刻份額超過40%，運力投放受影響相對顯著。公司主動削減部分航班，ASK環比下降2.1%，同比增速亦下降至3.7%，相比去年同期增速下滑6個百分點。細分市場方面，由於運力結構調整，國內、國際市場增速環比3月出現明顯差異，其中國內線ASK增速為2.6%，增速環比3月下降5.3個百分點，國際線ASK增速6.7%，增速環比3月上升4.4個百分點。

減「投」不減「收」策略成效顯著：為應對首都機場跑道大修對公司運力投放造成的衝擊，公司積極調整航線布局，削減部分短途航線並以長航線進行替代，平均航距達到1934公里，環比提高0.6%，同比提高2.7%，並通過積極營銷提升運量，4月RPK增速4.5%，客座率達到80.9%，同比提高0.6個百分點，而值得一提的是，4月國際線客座率達到78.4%，同比提高1.9個百分點，是六家A股上市公司中唯一同比上升的公司，此外，公司充分利用跑道大修的時間窗口嘗試提價，效果良好，根據調研，4月公司票價水平尤其是國內航線有明顯提升，減「投」不減「收」的策略成效顯著。

價格持續回暖，油價匯率因素同比繼續改善，業績將迎拐點：5月份公司於首都機場的運力投放恢復，預計業務量增速將重回8%左右的區間，而隨著行業供需尤其是國內線的持續改善，預計公司票價水平將不斷回暖，此外，5月航油成本同比漲幅將繼續收窄，且匯兌損益方面將有超10億元的預期同比優勢，公司業績將迎拐點。

2017年行業仍將維持較高景氣度，細分市場將延續分化，國航航線質量及時刻資源具備一定優勢，具備更強的提價能力，隨著暑運旺季的臨近，公司票價和盈利能力將進入爬坡期，旺季盈利可能超市場預期。預計公司2017-2018年收入增速為10.5%、8.6%，凈利潤為80.4億、90.7億，同比增速為18.0%、12.8%，EPS為0.59元、0.66元。

春秋航空：油價上漲導致毛利率下降，投資收益首次由負轉正

公司前身春秋航空有限公司於2004年11月在上海成立，註冊資本2億元，於2010年5月整體變更為春秋航空股份有限公司，於2015年1月在上交所上市。公司作為中國首批民營航空公司之一，專註於低成本經營模式。截至2016年，公司機隊規模達到66架，國內外在飛航線164條，國內外通航城市87個，是國內載運旅客人次、旅客周轉量最大的民營航空公司。

油價上漲導致毛利率水平同比下降12.08個百分點：公司17年1季度實現營業收入25.71億元，同比增長23.09%；營業成本22.50億元，同比增長42.79%；毛利率12.47%，同比下降12.08個百分點。報告期內公司總體客座率和票價水平保持穩定，營業收入增速與運力供給增速26.54%基本符合。報告期內布倫特原油期貨均價同比增長約55%，16年全年燃油成本占營業成本比重為26.89%。油價上漲導致營業成本增速高於營業收入增速，以及毛利率水平大幅下降。

投資收益60.01萬元首次由負轉正，政府補助2.81億元貢獻業績報告期內實現投資收益60.01萬元，數值首次由負轉正，說明公司參股38%的聯營企業春秋航空日本已實現盈利。報告期內實現營業外收入2.88億元，同比增長68.98%，主要原因是政府補助2.81億元，同比上升85.65%所致。報告期內實現歸屬母公司股東凈利潤3.03億元，同比下降17.30%。

1季度運力投放以國內線為主，國際線供需關係持續改善：17年1季度累計ASK同比增速為26.54%，RPK同比增速為26.36%，客座率93.14%，同比下降0.13個百分點。分區域來看，ASK國內、國際同比增速分別為37.36%、11.03%，RPK國內、國際同比增速分別為37.25%、10.31%，客座率國內、國際分別為94.78%、90.10%，同比分別下降0.07和0.59個百分點。1季度運力投放以國內線為主，國內線ASK佔比64.66%，較去年同期佔比59.56%有所提升。隨著國際線運力增速下降以及日本線、泰國線需求恢復，國際線供需關係持續改善。

低成本是競爭壁壘，國際線需求回暖和輔助收入增長是未來看點預計17-19年，公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為11.47億元、12.74億元和15.69億元，同比增速分別為20.68%、11.07%和23.13%。公司通過控制成本，可提供低於全服務航空35%-44%的票價。長期有望分享行業市佔率從10%提升至30%的成長紅利，短期受益於國內線需求向好，以及國際線供需關係持續改善。

吉祥航空：運營規模快速擴張，上海樞紐優勢凸顯

吉祥航空2017年一季報實現營業收入31.14億元，同比增長22.02%；實現歸母凈利潤4.20億元，同比下降7.45%；合基本每股收益基本每股收益0.33元，同比下滑17.5%。

公司運力快速增長，受益上海樞紐優勢，座公里收益小幅提升。一季度公司投放客運運力75.44億座公里，同比增長20.71%，其中國內運力同比增長29.12%，國際運力同比下降7.12%；公司實現旅客周轉量66.30億座公里，同比增長22.63%，其中國內增長31.19%，國際同比下滑7.48%。客座率方面，公司一季度平均客座率為87.88%，同比提升1.37%，其中國內航線平均客座率為88.70%，同比提升1.40%，國際航線平均客座率為83.99%，同比下滑0.33pts。在運營規模快速擴張的同時，公司一季度實現營業收入31.14億元，同比增長22.02%，與客運周轉量增幅大致相當，高於運力增幅，座公里收益小幅提升。從航線結構上看，上海相關航線收益水平遠高於二三線城市航線，上海的區位優勢進一步保障了公司穩定的收益水平和盈利能力。

油價大幅提升導致一季度公司營業成本增長較快。一季度公司營業成本同比增長36.71%至24.50億元，同比增加6.6億元。一季度公司新增飛機及開通新航線運營規模擴大導致變動成本有較大幅度增長，同時一季度WTI均價為51.78美元/桶，同比增長54%，國內航空煤油出廠價同比增長55%，均價達到4268元/噸。假設單位油耗不變，預計公司燃油成本增長2.7億元。費用方面，由於公司飛機持有方式變更，空客退回前期預付款帶來匯兌收益，財務費用大幅降低，17年一季度公司財務費用-1305萬元，16年同期為4220萬元，同比降低131%。此外，銷售費用同比增長10.26%至1.37億元，管理費用同比增長15.35%至0.92億元，增幅均低於運力增速。一季度營業總成本共計26.68億元，同比增長30.48%

[責編:heyan]

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