知名資管機構看空京東：賣不賣3C都賠錢

京東一年一度的大促活動618近在眼前，本該是一片喜氣洋洋，誰知金融市場卻沒有因此對京東睜一隻眼閉一隻眼。近日，新加坡著名資產管理公司ASP就發布了京東調查報告稱，京東GMV的增長過度依賴於3C家電的銷售，但是3C家電賣的越多虧得越多是不爭的市場規律，京東的優勢實際上就是它的劣勢。因此ASP質疑，京東已陷入未來長期無盈利的黑洞，並直言不諱的表示「anyone can sell more goods at a loss」（（對於3C家電產品）誰都可以賣的多，只要賠的多就好了）。

依靠3C起家，如今反被掣肘

ASP是一家位於新加坡的對沖基金公司，成立於1995年，大約管理著300億美元左右的亞洲資金，京東在生日之前慘遭它的「做空」真是有苦說不出。

根據ASP的報告，京東直營的GMV在過去4年中高速增長，目前在資本市場獲得500億美元的市值，主要是依仗於其在3C數碼及家電領域銷售業績的拉動。京東自營收入的50%以上長期來自3C數碼及家電業務就是最有利的證據。

然而ASP對家電3C領域銷售的實際情況做了更加深入的調查，通過對線下及線上的零售商、行業專家、供應商調研，結果卻讓人跌破眼鏡。業內人士都表示，賣3C產品幾乎不嫌錢，而且賣的越多虧得越多。也就是說，京東現在極大依賴於3C家電業務的商業模式是不健康的，做的越多只會逐漸擴大虧損，如果京東維持現在的業務結構、甚至為了好看的GMV而擴大3C家電的銷售，那麼未來京東的盈利將遙遙不可期。

此外，京東一直標榜自己是3C家電銷售領域的頭號選手，佔據絕對市場優勢和規模效應，利潤也將因此不斷提高。但是ASP認為事實並非如此，一方面京東有誇大自身影響力之嫌，另一方面，影響利潤率的是產品結構，而不是與供應商討價還價的本事。事實上，線上銷售的生態比線下要透明的多，產品價格一覽無餘。因此供應商也不願意厚此薄彼。通過分析京東在3C家電的主要競爭對手的渠道，ASP發現，這些零售商和電商平台都能從供應商那裡拿到同樣的折扣，甚至還能拿到更好的貨源。京東早已沒有什麼顯著的價格優勢，憑藉議價能力而提高利潤就更無從談起了。因此，京東銷售越多的3C家電產品，不但對其盈利沒有任何幫助，還將反噬其利潤，形成賣的越多虧損越多的尷尬局面。

3C不賣也不行，京東難以轉身

既然3C家電是顆糖衣毒藥，要是京東不賣了行不行呢？這顯然很難實現。京東的市值已經近600億美元，這麼高的價格之下其實盛名難副。京東目前面臨著極大的扭虧為盈的壓力，為了財報好看已經出了不得已將京東金融剔除的策略，未來從3C家電領域抽身、擴大非標品的市場佔有率更是重中之重。然而京東正是依靠這類產品樹立的品牌形象，目前占自身50%的銷售額也不是說能減少就能減少的。一旦傷及了品牌形象，甚至讓消費者對京東的定位產生了模糊的感覺，後果將更加嚴重。

另一方面，京東在非標品的銷售也實在是不具備優勢，難以形成支撐業務的主力。根據京東2017年第一季度財報，來自日用品和其他商品的（也就是非標品）的GMV為915億元，相較於2016年第四季度出現了14%的顯著下滑。其實這背後主要是京東留給消費者的印象所致，感覺京東一直就是賣3C產品的，本身不具備買服裝、美妝、快消等產品的基因。這就導致京東很難憑藉品牌吸引到足夠優質的大牌入駐，最著名的例子就是優衣庫在入駐京東後，又迅速選擇了逃離。更何況在非標綜合產品領域，一直是阿里佔據主導地位。京東在業務結構上的轉身之路預計將十分困難。

總體來說，ASP認為。3C家電產品的利潤邊際極低，難以獲得絕對的價格優勢，卻又在支撐著京東業務半邊天，這樣的業務結構必定隱患重重。隨著京東業務的擴大，3C家電將不斷反噬其利潤，而京東又難以在非標品市場獲得足夠的份額。京東在這樣進退兩難的情況下，要如何擺脫虧損黑洞，還需要更多的分析與思考。

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