中金：周大福業績符合預期 維持「推薦」評級

智通財經獲悉，中金公司發表研報稱，周大福(01929)公布2017 財年(截至2017 年3 月31 日)業績：收入512.46億港元，同比下降9.4%;凈利潤30.55 億港元，同比增長3.9%，對應每股盈利0.31 港元。業績符合中金預期;年化股息收益率達到6.1%。

該行指出，2017下半財年金價反彈，公司銷售迎來拐點。國際金價上漲9%，大陸/香港、澳門及其他地區的黃金飾品的銷售均價分別增長15%/19%。

大陸地區珠寶業務銷售下降7.9%，同店增速下降5.2%。線上RSV 增長41.4%。香港、澳門和其他地區銷售下降11.8%，同店增速下滑12.4%。客流量下滑速度從FY17 年上半年的28.8%收窄至FY17 年下半年的20.3%。零售網點總數增加62 個至2381 個。

調整後毛利率下降0.4 個百分點至28.9%，主要因為黃金飾品在銷售中佔比提升。銷售管理費用率下滑0.4 個百分點至20.1%，主要得益於營業槓桿。核心營業利潤同比減少7.9%。

另外該行指出，從FY18 年起周大福將全面實施新的對沖辦法，對沖率從恆定的70%改為在20-50%間浮動，有助於降低未來利潤的波動性。以及公司將在購物中心新開更多門店。

盈利預測

該行維持周大福盈利預期。FY18 年和FY19 年的每股盈利預期分別為0.33港元和0.36 港元(同比+7.3%/+11.1%)。

估值與建議

目前，公司股價對應25.5 倍和22.9 倍的FY18 年和FY19 年預期市盈率。該行維持推薦評級和10.82 港元的目標價，較目前股價有29.58%上行空間。目標價對應33 倍FY18 年預期市盈率。考慮周大福在市場中的領導地位，公司較可比公司具備估值溢價。

風險

金價波動;終端銷售下滑。

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