A股「入摩」概率提升，組合「瘦身」 ——外資流入A股系列研究之二

最新 06-14

投資要點

點評一：深港通開通是A股能否納入MSCI的最大利好

——在上周報告《白馬長嘶囀，揮鞭奔鵬城！——從外資資金流向角度看本輪白馬消費投資的持續性》基於邏輯推演和數據驗證，我們提出一個很強的結論：陸港通以其更加靈活的制度設置，已經成為外資進入中國的主要方式。隨著去年年底12月深港通的開通，外資投資者對A股指數的跟蹤更加便利，2017年年中A股加入MSCI新興市場指數審議通過將是大概率事件。此次MSCI出具的《CONSULTATION ON CHINA A-SHARES POTENTIAL INCLUSION》的思路與我們想法如出一轍：MSCI不僅將深港通的開通作為今年有利於A股加入MSCI的最為重要變數，而且詳細對比陸港通相比QFII/RQFII的優勢，這些我們在上周的報告中已經做好了具體的論證分析！

點評二：A股納入比例下降、結構變化（消費權重提升）

—A股納入主要指數的比例相比原方案下降。按照原始方案，MSCI中國指數和MSCI新興市場指數，A股納入比例分別為3.7%和1%，更新方案下，分別下降至1.7%和0.5%。因此，預計跟蹤MSCI系列指數的基金配置到A股的金額從原始方案的230億美元折半至更新方案的114億美元。

—納入成分的結構發生了變化。根據MSCI公布的資料，更新方案相比原始方案，行業層面上，金融佔比降低，可選消費、必需消費、房地產等行業佔比提升。更新方案的169隻個股中仍在指數中的權重股佔比進一步提升，前十大權重股分別是：貴州茅台（4.7%）、浦發銀行（3.7%）、興業銀行（3.3%）、中國建築（2.7%）、美的集團（2.1%）、上汽集團（2.1%）、海康威視（1.9%）、平安銀行（1.7%）、五糧液（1.6%）、北京銀行（1.6%）；前十大權重行業分別是：銀行（13.5%）、非銀金融（9.0%）、食品飲料（8.6%）、房地產（7.9%）、汽車（5.5%）、建築裝飾（5.4%）、傳媒（4.8%）、計算機（4.5%）、家用電器（4.4%）、國防軍工（4.3%）

點評三：重申A股資本開放大勢所趨，藍籌龍頭價值重估不容小覷！

——A股資本市場開放大勢所趨！短期，消費權重的提升更加有利於消費龍頭，中期，隨著更多的海外投資者加入到A股的投資中，整個藍籌龍頭的價值重估趨勢不容小覷。長期看資本市場對外開放大勢所趨，將逐步改變A股遊戲規則，根據台灣經驗，海外投資者佔比較高時，對當地市場影響巨大，台灣加權指數的走勢與海外投資者交易佔比表現出極強的相關性。

點評一：深港通是A股能否納入MSCI的最大利好

在上周報告《白馬長嘶囀，揮鞭奔鵬城！——從外資資金流向角度看本輪白馬消費投資的持續性》基於邏輯推演和數據驗證，我們提出一個很強的結論：陸港通以其更加靈活的制度設置，已經成為外資進入中國的主要方式。隨著去年年底12月深港通的開通，外資投資者對A股指數的跟蹤更加便利，2017年年中A股MSCI新興市場指數審議通過將是大概率事件。

此次MSCI出具的《CONSULTATION ON CHINA A-SHARES POTENTIAL INCLUSION》的思路與我們想法如出一轍：

1、MSCI不僅將深港通的開通作為今年有利於A股加入MSCI的重要變數，表示：

Investors can now access approximately 1,480 Shanghai and Shenzhen stocks through the Connect schemes without needing to apply for a license and quota and subject to capital mobility restrictions。

2、MSCI在問詢文件中對陸港通相較於QFII/RQFII的優勢作出表格對比分析，而這些優勢對比已出現在我們上周報告的圖表11中。

點評二：A股納入比例下降、結構變化（消費權重提升）

MSCI此次問詢文件中最大的變化在於納入指數的標準發生了變化，按照MSCI正常指數組成個股篩選標準篩出來的448隻個股（原始方案），需依次剔除178隻中盤股、61隻含H股的A股、40隻連續超50天停牌的股票。

剔除含H股的A股的方法也和上周我們報告中的滬股通和港股通的金額配比方法一致，最近交流的過程中投資者也會問這個問題，在此我們一併作出解答：A股與H股同股同權，H股更加利於外資進行投資，且大部分H股相比A股是有折價；另外，通過先鋒基金新興市場ETF的配比進一步驗證了我們的想法，對於有H股的A股配比明顯較正常配比低。