軟銀「願景」的背後：全球最大風投竟是高槓桿融資？

軟銀以成功投資阿里巴巴而成名。2000年軟銀向阿里投資了2000萬美元，截至目前，軟銀所持的阿里股份價值超過900億美元，是最初投資的4500倍。

而軟銀集團董事長孫正義的最新傑作，是資金規模達930億美元的風投資本願景基金（Vision Fund），旨在推動人類文明走向未來。他認為，人工智慧就像當年的互聯網，即將給人類帶來技術上的重大革命，因此無論投資多少錢也不為過。

除願景基金以外，世上所有風險投資基金的總價值估計為670億美元，相形之下軟銀麾下這支風險投資基金的規模，可謂前所未見；與同業基金作比較的話，相當於4個銀湖資本和15個紅杉資本。

列席基金的投資者，包括沙烏地阿拉伯和阿布扎比的主權財富基金，以及蘋果和高通等科技巨頭。軟銀在願景基金中也注入了280億美元的自有資本。

高槓桿風投融資 是為人所不為 還是戴上「腳鐐」起舞？

然而，該基金同時也發行了大量債務，採用了一種相當特殊的高槓桿資本結構。例如，除了其170億美元的股權投資，沙烏地阿拉伯還從願景基金購得280億美元優先債。

這些優先債在12年周期內每年收取7％的息票，但不會從基金的投資回報中獲益；投資回報將僅在股權中分紅兌現。

以軟銀從沙烏地阿拉伯處的融資為例，其資金槓桿係數高達1.68；然而資金槓桿係數的效果是雙向的。

通過運作債務融資獲得的資金，若公司獲利等於或高於預期時，對股東的回報將是加成；而當獲利低於預期，甚至發生虧損時，就有如屋漏偏逢連夜雨，嚴重時甚至導致營運中斷，走上清算或破產的末路。

在風險投資基金當中，罕有採用高槓桿結構的先例。滿足高槓桿債務的兌付預期，可能會對願景基金未來的運營產生巨大的壓力。

大刀闊斧布局人工智慧 新產業時代的號角？

去年7月，軟銀以234億英鎊收購晶元巨頭ARM，溢價率高達43%。孫正義表示，無限看好未來AI前景，稱「未來將有1億客戶加入物聯網」，將把ARM打造成未來人工智慧行業具有壟斷地位的公司。

今年5月，軟銀將手中英偉達股票增持至4.9%（40億美元），剛好在監管披露要求的5%以下，成為了英偉達的第四大股東。

英偉達本來是一家以生產顯卡為主的半導體公司，但最近在人工智慧等多個領域全面開花。受此影響，英偉達在公布其人工智慧路線圖後的一年零四個月中，股價上漲了446.24%，市值超過830億美元。

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