華誼兄弟真的不是一家投資公司嗎？

一增一減間，時隔四年，華誼兄弟再次在同一遊戲資產上出手。

華誼兄弟（300027.SZ）12日晚間發布公告表示，公司擬以轉讓價款合計人民幣6.47億元，轉讓其持有的控股子公司廣州銀漢科技有限公司（下稱「銀漢」）25.88%的股權。

這意味著，華誼兄弟在銀漢的持股降至25%的同時，銀漢估值對照四年前已完成接近100%的增長。也就是說，華誼兄弟又賺了一筆投資收益。而根據華誼兄弟的2016年年報，報告期公司實現營業總收入為35.03億元，歸屬於上市公司股東凈利潤為8.08億元，比上年同期下降17.21%，而其中投資收益卻高達 11.19億元，較上年同期相比增長78.54%。這不禁讓「華誼兄弟已經成為一家投資公司」的言論再起。

質疑無非來自於華誼兄弟近年來所創造的投資收益。根據年報，2016年華誼兄弟的投資收益主要來自於減持掌趣科技股票和投資英雄互娛的收益。而僅出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份，就為華誼2016年帶來投資收益 10.14億元，占其年度投資收益的絕大部分。而這兩項收益均是華誼產業鏈相關的投資。

至於如何做出投資決策，王中磊曾在投資者交流會上有一個詳細的說明，華誼兄弟對於達到一定規模的投資有自己的原則：1.與主營業務無關的不投；2.行業趨勢沒有研究透徹的不投；3.不是行業第一梯隊的不投。這三點也恰恰解釋了華誼兄弟投資成功率高的秘密所在。而如果將投資收益高等同於投資公司，顯然是有失偏頗的。

2016年中國電影市場的突然降溫，讓影視公司的業績波動性弊端也再次顯現。受影視娛樂行業經歷震蕩、增速低於市場期望等影響，華誼兄弟影視娛樂板塊及互聯網娛樂板塊收益不及預期，業績較上年同期相比有所下降。

不過，也不得不承認，投資收益對平滑業績波動起到的作用。雖然受整體市場環境不利及電影業務表現不佳影響，華誼兄弟業績遭遇了上市8年來的首次下滑，但受惠於產業投資板塊的亮眼表現，其凈利潤仍位居上市影視娛樂公司榜首。而此番華誼四年時間助推銀漢估值增長近100%保留25%股權之際，讓華誼兄弟有機會分享未來銀漢資本化成功所帶來的更大收益。

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投資收益高＝投資公司？

過去的2016年，成為華誼上市8年來的首次業績下滑，以及全年11.19億元的投資收益，這兩項讓華誼兄弟的2016年業績分外扎眼，難免有人得出公司不務正業的結論。

細看發現，投資收益主要來自兩家公司：參股的北京英雄互娛科技股份有限公司業績良好，根據持股比例確認相應投資收益 1.09億元。同時通過減持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得投資收益 10.14億元。

作為華誼兄弟最早的幾筆投資之一，對掌趣科技的投資早已步入收穫期。華誼兄弟年報稱，對於北京掌趣科技股份有限公司、廣州銀漢科技有限公司的投資不僅讓公司獲得了豐厚的回報,更為公司在互聯網娛樂領域的資源整合提供了更多可能。投資北京英雄互娛科技股份有限公司，則使公司打通了從遊戲製作、遊戲發行到電子競技賽事的完整鏈條，使其互聯網遊戲布局更加完善，同時也為公司進一步豐富內容儲備創造了更大空間。

實際上華誼兄弟董事長王中軍在2017年3月底的投資者交流會就曾表示：「我覺得一個公司長期穩定回報更加有價值，銀漢這個公司有想像力，不管走任何方向都將是很好的資產。」似乎對銀漢的未來發展已有打算。

事實上，隨著影視娛樂類上市公司業務布局的深入，以投資的方式進行產業鏈布局已經成為一種普遍的商業行為，而投資也就意味著可能會有退出，由此收穫投資收益實屬正常。

比如2016年，光線傳媒董事長王長田在談及公司投資業務時曾說道：「已經投資50家公司，洽談的有10多家公司，年內可能會投資70家左右。」這些投資手筆中包括已經上市的遊戲公司天神娛樂，也包括在線購票平台貓眼電影，還有彩條屋旗下彼岸天、十月文化等動畫公司。而隨著投資的公司上市併到解禁期，光線傳媒也曾通過大宗交易減持天神娛樂股票，套現1.64億元。

然而對於華誼兄弟來說，賺錢卻不是投資最重要的目的。華誼兄弟副董事長、CEO王中磊曾在接受採訪時強調，「如果只看重投資所帶來的財務收益，是投資公司的思路，華誼兄弟在投資中更看重的是新公司能否和原有的業務產生化學反應、碰撞出新的火花。」

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投資已成華誼第四板塊

那麼，投資對於華誼來說，到底有什麼深層意義？

華誼兄弟投資部總經理王夫也曾在微博表示：「很多時候，外界不理解華誼兄弟為什麼忽然進入一個新領域，說華誼兄弟不務正業搞投資，其實是因為，企業要發展，但是根基不能動搖，電影是華誼兄弟的根本，所以選擇去尋找新模式來穩住根本、發展根本」。

與此同時，投資在華誼的地位也正在提升。2016年年報一個突出的變化就是，新增的「產業投資及產業相關的股權投資」緊隨原有的三大主業之後，成為華誼兄弟的主營業務之一。公司在年報中提到，在原有三大業務板塊穩健發展的基礎上，圍繞主營業務加大產業投資力度，加速完善大娛樂生態布局。

實際上,華誼兄弟在投資領域的清晰思路主要來自於董事長王中軍,整個華誼兄弟的生態構建、板塊運營、商業邏輯都由他一手制定,甚至在華誼涉足的每一個領域,王中軍都給出過指導性的發展建議。對於投資王中軍就曾表示:華誼兄弟一直是圍繞電影為核心業務去布局的,這個毋庸置疑,但實際上單一電影盈利或者說巨額盈利的偶然性非常強,所以華誼兄弟這幾年也一直堅持在整個大文化的概念下加強投資,一方面是為了豐富我們的大娛樂生態、提升集團競爭力,同時也是為了在華誼兄弟跨域式發展、去開拓布局的過程中,能提供一個持續盈利的保障。

2014年華誼兄弟第一次公布將業務劃分成「影視娛樂、實景娛樂、互聯網娛樂」三個板塊。2017年開始公司將把產業投資作為第四個重大板塊。

對於投資板塊的闡述，年報稱將圍繞公司三大發展戰略，以主營業務相關、具備

聯動空間為核心原則，投資培育優秀企業，完善華誼兄弟主營業務矩陣，不斷尋找新的業績增長點，平滑主營業務業績波動風險。其中的平滑主營業務業績波動風險，就在2016年的年報中非常直接地體現了。

總有人糾結於戰略投資還是財務投資,其實只要是投資,首要考量當然是財務回報,尤其對於上市公司,如果財務回報可期的同時還擁有積極的戰略意義,那就是一項真正意義上的好投資。以華誼兄弟併購銀漢科技為例,四年時間銀漢估值翻倍,華誼擁有股權的市值也跟著翻了倍,如今只轉讓一半股權,即已收回成本,凈賺25%的股權,財務回報可謂豐厚。這四年時間裡,華誼兄弟又憑藉和銀漢一同成長所積累的經驗,陸續布局了英雄互娛、星河互動等公司,補齊鏈條、完善生態,這豈非戰略層面的勝利?

如今,手握 6.47 億現金和25%銀漢股權的華誼兄弟,一方面繼續尋找其他創新投資的機會,另一方面靜待銀漢上市,屆時分享更大收益。就投資而言,無論戰略層面還是財務層面,華誼此役都堪稱經典。

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投資助力回歸主業

而盤點華誼的投資版圖，不難發現，為華誼兄弟的主營服務，為生態服務，為布局服務，一直貫穿在華誼兄弟的投資理念中。

年報稱，從業務結構的角度,公司是目前國內唯一一家將影視娛樂、品牌授權及實景娛樂和互聯網娛樂三大業務板塊及產業投資實現有效整合的娛樂傳媒企業。

去年以來，圍繞影視娛樂(內容端:新聖堂、向上影業、童石網路、劇角映畫、七娛樂;渠道端:大地院線)、圍繞互聯網娛樂(VR 方面:暴風魔鏡、聖威特、Lytro;遊戲方面:掌趣、銀漢、英雄互娛、鹹魚遊戲),其實都是旨在通過投資完善主營業務板塊,強化業務鏈條。

自去年以來，華誼兄弟將「強內核」作為公司首要戰略，強化主營業務的決心就已經非常明顯。而在今年3月攜手其多年合作夥伴陳國富發布工夫和華誼聯合廠牌的時候，華誼其實就已經擺出了重回電影王座的決心，近期《摔跤吧!爸爸》大賣又完成華影天下的發行首秀，可謂主業復甦指日可待。而影視內容周圍圍繞的大娛樂生態，還需投資的加碼。

希望在投資的助力下，那個華誼，再次歸來。

數娛夢工廠現已覆蓋

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