調研系列二十六：星宇股份：產品結構優化、市佔率提升

觀點

1.內資車燈領軍企業。公司專註於乘用車車燈研發、製造，產品涵蓋一汽-大眾、一汽豐田、上汽大眾、上汽通用、廣汽豐田、廣汽乘用車、奇瑞汽車、東風日產、德國寶馬等國內自主、合資品牌。從剎車燈、到尾燈模組、再到前大燈模組，星宇產品不斷升級，成為內資車燈領軍企業。

2.國產替代趨勢不斷加強。車燈是整車當中附加值較高的零部件模塊，過去供應體系主要由國外零部件企業海拉、法雷奧、小糸、斯坦雷等企業組成。近年來，隨著整車廠零部件國產化需求，擁有產品技術優勢的星宇強勢崛起，我們預計其市場份額已經上升至10%左右，對傳統車燈企業形成了強勁替代。

3.產品獲得高端客戶認可，打開豪車配套市場。公司近年來不斷進入豪車配套，繼進入奧迪Q3尾燈配套後，公司又拿到奧迪A3、Q5前照燈項目及為德國寶馬全球平台配套F45/F46？LCI後組合燈等項目，豪車燈具功能多、技術高、附加值高，在帶動公司產銷規模增長外還有望拉動盈利能力提升。

4.潛在市場空間仍然廣闊。除去一汽大眾、一汽豐田等傳統大型合資廠商外，公司不斷拓展新的自主品牌客戶群體，除去已經形成大批量供應的奇瑞汽車、廣汽傳祺外，長安汽車已經開始小批量供應，吉利汽車也已經在接洽當中。

5.盈利預測。我們預計公司2017、2018年歸母凈利潤4.4、5.4億元，目前股價對應動態市盈率分別為：27、22倍。

風險提示：乘用車銷量下滑、進口替代趨勢不及預期。

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