調研系列四：派思股份：行業領先地位逐漸鞏固，靜待分布式天然氣盛宴開啟

觀點

核心觀點：天然氣運營、燃氣裝備業務增厚公司業績並保持較高增速；核心燃機設備突破在即，增添公司增長新動力。

（1）市佔率提高疊加行業增速提升，傳統業務燃氣設備增速穩定。行業增速有保障：環保壓力加大、油氣體制改革推進、天然氣供應逐漸得到保障等助力國內天然氣裝機量提升。「一帶一路」沿線國家天然氣電站建設需求旺盛。市場佔有率繼續提升：產品逐漸受到國際大客戶認可。公司產品進入了國際主要燃機廠商GE、西門子的供應商序列，產品逐漸得到認可。

（2）進入天然氣運營行業，業績得到大幅增厚。通過建設天然氣液化工廠以及收購天然氣銷售公司，進入天然氣運營行業。大幅增厚公司業績：2017-2019年收購的燃氣公司承諾貢獻利潤為3840萬、5200萬、6720萬，是公司2016年扣非凈利潤的2.15、2.9、3.75倍。

（3）設備突破、參與項目投資雙管齊下，充分受益分布式天然氣發展。設備突破在即，降低天然氣發電成本，促進行業發展。公司控股股東派思投資收購了荷蘭OPRA燃氣輪機公司、 KG5燃氣輪機，目前技術消化順利，小型燃氣輪機實現國產化將降低天然發電成本，促進分布式天然氣行業發展。分布式能源項目充足，充分是受益天然氣分布式的加速發展。環保壓力加大以及油氣改革的背景下，天然氣分布式項目加速發展。公司具有優秀的項目設計能力，目前在手項目充足。

風險提示：油氣改革不及預期。

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