磐耀資產辜若飛：價值與成長並重，攻守兼備方能穿越牛熊

2015年，炎炎夏季中的斷崖式股災改變了很多投資人的命運，反反覆復的暴漲暴跌中折射出的是人性的貪婪和恐懼。而歷經股災之後存活下來並能獲取正收益的陽光私募，堪稱股災中的「不死鳥」，磐耀資產便是其中之一。旗下產品「磐耀二期」、「磐耀三期」，成立於牛市尾端，運行至今產品凈值不斷逆勢上漲並創出新高，收益均已翻倍。

回首過去兩年A股市場的牛漲熊跌，風雨過後，還有幾人依舊能堅定自己的步伐，在風險與收益的鋼絲上穩步前行？擇時還是擇股的永恆難題，又該如何面對？2017年下半年，價值股和成長股究竟該如何抉擇？私募排排網邀請了磐耀資產董事長辜若飛先生做了如下專訪，希望能探尋到穿越牛熊的珍貴奧秘。

磐耀資產董事長辜若飛

核心觀點

1、交易要守如磐石，攻如耀陽。

2、無論怎麼樣的股票牛市來了都會漲，只是漲多漲少的區別；反而熊市來了的時候，只有少部分股票才能獨善其身。

3、風控的核心還是在於執行，判斷一個公司風控能力如何最簡單的方式就是去看產品凈值走勢情況，一目了然，其中差別就在執行這兩個字上。

4、無論是價值投資還是成長投資，都會在某一特定階段表現會相對好一點。所以我們一直堅持價值和成長並重。

全文

交易要守如磐石，攻如耀陽

成立於2014年的磐耀資產，是為數不多的歷經2015年股災之後仍然安然無恙並逆勢創出新高的私募公司之一。「立足價值，擇時第一，擇股重質，組合投資，倉位靈活，嚴格風控」是磐耀資產始終堅持的投資理念。談及公司為何要取名磐耀資產，辜若飛表示，這個名字代表了公司的投資風格——交易要守如磐石，攻如耀陽。

「當市場風險較大，或者沒有出現確定的投資機會時，我們採取防守型策略，保持極低倉位甚至是空倉，雖然這麼做有可能會錯失很多低確定性的機會，但是可以守住本金的安全；而等到確定性較強的機會出現時，我們會在嚴格風控的配合之下，重倉出擊，使凈值做到小虧大賺。」

風控的核心在於執行

距離2015年的股災已經過了將近2年時間，磐耀旗下產品表現依舊非常出色，真正做到了攻守轉換自如。辜若飛表示，磐耀旗下產品均採用複製策略，2017年來，旗下產品平均也斬獲了20%左右的收益，表現出穩中有升的風格。辜若飛表示，跟別的私募相比，磐耀更注重風險控制，畢竟做投資第一件需要考慮的事情就是不要虧錢，2015年業績做的比較突出的原因也在於嚴格執行了風控制度。

「我們追求的是在給投資者帶來絕對收益的同時，兼顧相對收益。我們採用的是大開大合的倉位策略，我們常規倉位要麼在三成以內，要麼在七成以上，為什麼會這樣？因為我們中間可能會放棄掉很多不確定性機會，當我們認為風險比較大的時候，我們會保持長時間的低倉位運行；但當我們看到把握性比較大的機會的時候，我們倉位會加的非常快。我們這樣的倉位策略會帶來一個非常明顯的特點，就是當我們擇時做對的時候，我們的凈值跑的會非常快。」

有投資者可能會問，那如果擇時做錯、擇股也沒有體現出來安全邊際的同時，倉位又錯的時候，結果會怎樣？辜若飛表示，這就涉及到風險控制層面。

「我們在風險控制方面的核心特點體現在我們的執行力特彆強：一方面，我們有設置比較硬性的風控底線；另一方面，一般情況下我們不會等到觸及風控底線的時候才去進行風控，我們會提前根據市場情況進行實時的風控。風險控制永遠是我們投資理念中最重要的事情，我相信所有基金公司都有比較完善的風險控制制度，但是風控的核心還是在於執行，判斷一個公司風控能力如何最簡單的方式就是去看產品凈值走勢情況，一目了然，其中差別就在執行這兩個字上。」

擇時第一，擇股重質，組合投資

買股票就是買未來，如何甑別，需要真正的智慧與眼光。辜若飛認為，不論是價值投資還是成長股投資都是投資於有價值的企業，這才是投資之本。

「具體選股標準上，我們是價值和成長並重，我們比較偏好的股票基本可分為兩類：價值類，我們偏好弱周期性行業的白馬股；成長類，我們要求更為苛刻，首先，我們的要求是好公司，也就是業績在未來幾年的確定性增長比較強，我們偏好未來2-3年，業績確定性增長30%以上的標的；最後，好公司要有好的價格我們才會重點關注，我們偏好年度估值水平回落到3倍以內的標的。」

在投資目標明確之後，就落實到更加關鍵的出手時機。辜若飛表示，股市最基本的規律就是牛熊交替，在牛市來了的時候基本上所有的股票都在漲，而熊市來了，又很少有股票可以獨善其身，每個人都希望尋找到可以穿越牛熊的股票，不過這類股票一方面數量很少，另一方面在熊市的背景之下選到了也不一定拿得住，所以擇時是辜若飛投資邏輯中最重要的一部分。

「在我們整個投資決策過程中，我們始終把擇時放在第一位，通過擇時來決定我們整體的倉位情況。但並不表示我們把擇時看得比選股重要，我覺得兩者都很重要，擇時我們也有做錯的時候，這個時候就要看我們所選的股票能否通過自身的安全邊際來體現出防範風險的作用。」

當下市場，配置價值股會相對好一點

今年5月，A股市場繼續下跌，股票走勢分化極為嚴重，股市行情被投資者戲稱為「漂亮50」和其餘的「要命3000」，即被看好的股票一直漲，而其餘的股票不是「不動」，就是「跌跌不休」。在A股未給投資者提供「牛市」的足夠信號之下，如何在價值投資與成長投資之間進行選擇，將成為下一階段投資決策的重中之重。辜若飛表示，在當前階段，他認為價值股會相對比較好一點。

「無論是價值投資還是成長投資，都會在某一特定階段表現會相對好一點。從2016年開始到目前為止，我們在價值股配的相對重一點，因為我們在選股的過程中，明顯能感受到價值股在現階段的優勢。雖然成長股的彈性會更好一點，但成長股經歷了2013-2015年的大牛市之後，外延式併購的故事基本上都講了一圈了。從業績增速可以看得出來，如果外延式併購這個故事無法繼續講不下去，那麼創業板單靠10%左右的內生式業績增速跟當前的估值水平是不太匹配的。而價值股中，內生式業績增速在20%左右的股票可以找出來很多，而且估值水平不到20倍。兩者相比之下，當前階段我們認為價值股會相對比較好一點。」

辜若飛同時也表示，一直以來，磐耀資產都遵循成長與價值融合的投資理念。雖然目前價值股抱團的風格受到市場熱捧，但從長期來看，核心的市場漲跌，實際上還是要靠業績成長驅動。

「現在整個市場也是抱團取暖，大家都往價值股進行抱團，所以價值類股現在真正的估值水平其實並不低估，處於合理偏上水平。隨著抱團趨勢的愈演愈烈，肯定也會慢慢漲到一個高估的水平。相反，近期成長股已經跌了很多了，其實現在我們在整個市場上，已經可以找出一些符合我們選股標準的成長股，這些股票2017年估值水平在30倍以內，並且未來2-3年業績增速能保持在30-50%。所以，往後我們還是會價值和成長並重。」

練好內功，攻守兼備方能穿越牛熊

目前，磐耀資產正在運行中的主動管理型產品有8隻，總規模在3億元以上。其過往的出色業績也獲得不少知名私募的垂青，老牌私募鴻凱投資今年也加入磐耀資產，成為股東之一。

「鴻凱資產的加入使得我們的投研能力得到大幅提升，原本我們兩家公司的投研能力就非常強，過往業績也都非常優秀。鴻凱資產以期貨投資為主，所以他們對宏觀趨勢的把握能力非常強；我們以股票投資為主，所以我們在股票擇時、選股能力上非常強。現在我們之間有了股東層面的關聯之後，交流起來就會更加深入，現在我們兩家公司的投研體系是共享的。」

對於未來布局，辜若飛表示，現階段是一個很好的布局階段，因為市場風險已經得到了一個比較好的釋放，所以接下來磐耀資產會穩固的發行新產品，繼續把旗下產品業績做好。

「我覺得私募行業目前處在黃金髮展時期，同時這也是一個充分競爭的市場，未來必然會經歷大浪淘沙的過程，想要勝出只有一條路，就是練好內功，用中長期優秀的凈值表現來獲得投資人的信任。磐耀資產這兩年雖然穿越牛熊取得了較突出的成績，但是公司各方面都還有很大的可提升空間，還需要繼續修心、修性、修智慧，集中精力做好凈值，用優秀的凈值表現回報投資人的信任，同時吸引更多優秀的人才加入到公司甚至合伙人團隊中，穩紮穩打，做大做強，這是我對磐耀資產的長期期許。」

公司簡介

上海磐耀資產管理有限公司是一家以證券投資為主，集股權投資、創業投資、財務顧問等業務為一體化的綜合性金融機構。公司本著立足價值、擇時第一、擇股重質、組合投資、倉位靈活、嚴格風控的主要核心理念，遵循價值、成長、趨勢為主線的投資策略，以在不同的市場環境下均能為投資者帶來較高的絕對收益為主要目標。目前公司旗下正在運行中的主動管理型產品有8隻，總規模在3億元以上。

人物簡介

辜若飛，歷任珠海志翔投資分析師、上海雲新投資管理有限公司分析師，上海中匯金投資股份有限公司基金經理，2013年3月開始管理中匯金旗下五隻陽光私募基金，2013年3月至2014年底產品的平均年化收益達到20%，2014年12月成立了上海磐耀資產管理有限公司，管理上海磐耀資產旗下多隻陽光私募產品，穿越牛熊取得突出的業績，榮獲2015年證券時報頒發中國陽光私募金長江收益明星獎。

進一步了新磐耀資產相關產品，可通過以下方式進行諮詢：

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