做空蘋果供應鏈明星股——瑞聲科技為何爭議巨大？

港股中小盤股頻頻遭遇做空，連市值過千億的恒生指數成分股，蘋果供應鏈上的明星股瑞聲科技(02018.HK)也引起沽空機構大混戰。公司停牌近半個月後，終於澄清反駁葛漢姆城(Gotham City Research)，也有匿名機構助陣。

另外一家沽空機構發表匿名分析(Anonymous Analytics)發布報告，指出葛漢姆城針對瑞聲科技的指控存在嚴重誤導。6月7日港股通資金有2.81億港元的凈買入，僅次於滙豐控股(00005.HK)的3.49億港元位居第二位，助推瑞聲科技暴漲13.66%，市值重上千億港元。

業內人士認為，沽空盤平倉買回和港股通資金買入使得瑞聲科技有所回升，但瑞聲科技到底能否經得起考驗，還需要一定時間觀察;作為手機供應鏈上的明星企業，瑞聲科技造假可能性其實不高，跟競爭對手歌爾股份的雙頭壟斷格局，有較高利潤率其實並不奇怪。

葛漢姆城質疑瑞聲科技有23間關聯公司沒有公布，同時由瑞聲行政總裁潘政民家族成員持有，並隱藏成本達15億元。瑞聲于澄清公告則反駁，只有兩間需要按上市條例作公布，瑞聲已在年報中列明，另外7間為「從未與本集團有過交易」，而剩下的14間，只有12間為以前或現有的供應商，1間分銷商，1間不屬於供應商或分銷商，未曾進行交易。

在葛漢姆城的報告中，關連方包括瑞聲科技行政總裁潘政民的叔伯、助理、妹妹、以及岳母等。瑞聲反擊公告稱，所謂的叔伯是潘政民外婆兄弟的兒子、不屬關連方，助理沒有在集團任職，至於妹妹及岳母在被指控公司所持有的權益，瑞聲稱不屬會計準則下的關聯方。

據媒體報道，執行董事莫袓權稱瑞聲過去曾經回購，但近年已沒有，未來會按公司發展的需要及平衡股東的利益下，不排除回購，僅稱已在股東會上獲股東授權最多回購一成。大股東潘政民表示，他個人自2005年上市至2012年期間，共減持了涉及20億元的股份，最後一次在2012年，當時的股價約25元，而公司至今只集資約1億美元(上市融資連超額配售為9.8億港元)，多年來分紅超過了50億港元。

博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，對瑞聲科技而言，投資者負面情緒依然在，而本身公司復牌，也有研究機構提出正面論點，投資者也採取更多觀望態度，也估計有做空機構買回股票，加上港股通資金，導致了股價上漲。

一位電子行業研究員也向記者稱，作為手機供應鏈上的明星企業，各大手機廠商都有採購，因此瑞聲科技造假可能性其實並不高，其主要競爭對手是內地上市的歌爾股份(002241.SZ)，兩者佔據了較大市場份額，市場集中度比較高，也有一定議價能力。

德意志銀行發表研究報告表示，澄清公告提到瑞聲並無誇大盈利，自由現金流及資本開支無問題，沒有違反蘋果供應商條例。至於關聯企業方面，瑞聲提供了更多證據去證明公司在信息披露方面並無違反上市條例，相信瑞聲基本面仍然穩健，財務報表健康;另外，也看好集團有多個增長動力，包括聲學規格升級、觸控馬達的安卓客戶增加，以及金屬外殼業務的市場佔比上升。

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