中醫藥科技創新規划出台 促產業綠色智能升級

科技部、國家中醫藥管理局最新印發的《「十三五 」中醫藥科技創新專項規劃》提出，到2020年，建立更加協同、高效、開放的中醫藥科技創新體系，解決一批制約中醫藥發展的關鍵科學問題，突破一批制約中醫藥發展的關鍵核心技術，加速推進中醫藥現代化和國際化發展，促進中藥 工業綠色智能升級。

《中華人民共和國中醫藥法》將於7月1日正式實施。另外，去年還有一系列中醫藥扶持政策出台：《「健康中國 2030」規劃綱要》作為今後15年推進健康中國建設的行動綱領，提出了一系列振興中醫藥發展、服務健康中國建設的任務和舉措；《中醫藥發展戰略規劃綱要（2016-2030）》把中醫藥發展上升為國家戰略，對新時期推進中醫藥發展作出系統部署。此外，《中醫藥發展「十三五」規劃》、《中國的中醫藥》白皮書等一系列重磅文件也先後發布。

隨著一系列扶持政策出台，中醫藥行業迎來政策紅利 推動發展的時期。CFDA南方醫藥經濟研究所預計，「十三五」中藥工業規模將擴大一倍。到2020年，上規模中藥工業企業主營業收入15823億元。

相關概念股：

同仁堂：業績符合預期，看好混改機遇

公司披露一季報，17Q1實現營收36.68億元，同比增長11.87%，歸：母凈利潤2.94億元，同比增長12.01%，扣非凈利潤2.91億元，同比增長12.80%。基本符合預期。

營收增速環比提升，聚焦主力品種策略起效。17Q1營收增速相比16Q4環比提升1.4pp，呈現自16Q3以來的提升態勢，比去年全年10.96%的同比增長亦有提升。認為，公司營銷重點聚焦主力品種繼續推行，將持續對安宮牛黃丸、六味地黃丸、西黃丸等重點品種的快速增長起促進作用。

受商業下滑影響，17Q1毛利率同比下滑0.64pp。公司自推進聚焦主力品種策略以來，工業業務的毛利率呈現持續提升的態勢，預計17Q1工業毛利率提升的趨勢仍將延續，但零售業務受醫藥零售行業競爭加劇和成本提升影響，導致毛利率有所下滑，17Q1毛利率的下滑主要來自商業業務。

費用率下滑維持凈利潤穩定增長。17Q1銷售費用率為19.97%。相比16Q1同比下滑1.02pp，考慮代表傳統工業品種的母公司銷售費用率由17Q1同比評財務預測與投資建議：考慮混改預期和後續經營績效提升，長期來看，公司混改預期強烈，銷售重點投入將於17-18年逐步見效。

預計公司17-19年EPS為0.77、0.88和1.00元，對應17-19年PE40、35、31倍，參考可比消費類中藥公司17年平均PE41倍。

信邦製藥：簽訂補充協議，股權轉讓事項繼續推進

公司公告控股股東簽訂股份轉讓的補充協議：公司控股股東張觀福先生和西藏譽曦在原先簽訂的股權轉讓協議基礎上，因辦理股份過戶手續需要，兩者約定將每股轉讓價格從人民幣8.424元調整為人民幣8.43元，並簽訂《股份轉讓協議之補充協議》。補充協議對轉讓價款總額、剩餘股份轉讓價款等因此引起的變動進行補充說明。

股份轉讓事項繼續推進，信邦發展基本不受影響：針對本次轉讓，西藏譽曦在答覆上交所的問詢函中，列舉了控股的另一家上市公司譽衡葯業業務，兩者僅僅在中成藥製造方面存在一定重疊，中成藥僅占信邦製藥金額的17.52%，並且適應症領域不同，兩者基本不存在同業競爭情況，未來信邦主業基本不受影響。

下屬貴州省腫瘤醫院獲得藥物臨床試驗機構資格：CFDA近日認定下屬貴州省腫瘤醫院具有藥物臨床試驗機構資格。資格的認定有利於提升腫瘤醫院的科研學術水平和醫療服務能力，有利於原本業務的發展。目前隨著仿製葯一致性評價的推進，臨床試驗機構也將為省腫瘤貢獻增量業務。

預計17-19年業績分別為0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股：公司是國內少有的以醫療服務為重心，三大板塊協同發展的公司，分級診療模式清晰，本次大股東轉移並不會改變公司的質地。預計公司17/18/19年EPS分別為0.20/0.25/0.30元（2016年EPS為0.14元）。

雲南白藥：混改落地，再度騰飛

充滿活力的百年傳統品牌：雲南白藥為中國傳統傷科聖葯，歷史悠久，現已廣泛運用於多科室的臨床治療。以散劑為基礎，公司堅持深入挖掘品牌內在價值，成為二級市場不多見的持續成長典範。

核心管理團隊優秀穩定，期待混改落地帶來激勵機制突破以王明輝先生為代表的公司核心管理團隊長期穩定，是公司最核心的競爭力之一。跟蹤公司多年，深刻感受到公司管理團隊的專業和敬業精神，但激勵機制的束縛在人才引進和外延併購方面仍是明顯的短板。2017年，白葯控股層面完成新華都和江蘇魚躍入股，治理結構多元化得以實現，期待激勵機制的突破。

四大事業部仍有廣闊發展空間：以白藥膏、氣霧劑及膠囊為代表的白葯核心產品仍有提升空間，特色產品中的氣血康及感冒系列產品有望快速成長；在衛生巾及其他洗護產品豐富化的背景下，健康事業部有望成為個人護理系列專家；中藥資源事業部有望在中藥材貿易及保健品等領域實現突破；醫藥商業公司則將繼續保持省內的龍頭地位。

更遠的未來：全球領先的健康服務供應商：混改落地後，認為公司有實力加速併購完善產業鏈布局。依託雲南白藥百年品牌和領先的產業基礎、渠道網路及產業運營經驗，在「以全球應對全球」的國際化經營理念的指導下，未來十年市場可能見證公司成長為全球領先的健康服務供應商。

預計公司2017–2019年分別實現歸母凈利潤34.66億、41.59億和50.49億，摺合EPS3.33、3.99和4.85元/股。

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