葉檀：美聯儲加息 人民幣像英雄一樣巋然不動 原因何在？

導讀：美聯儲加息，人民幣匯率基本上巋然不動，直到歐洲市場開盤才開始有些波動，主要原因是，央行引入「逆周期因子」，對沖市場情緒波動，離岸人民幣拆借利率飆升，以及中國央行之前就做好了準備，收緊了資金。

文/葉檀財經女俠 | 毒舌善心

美聯儲加息，人民幣不會所動，直到歐洲市場開盤。人民幣這麼堅挺，到底原因在哪裡？

6月14日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布將聯邦基金基準利率上調25個基點，至1.00-1.25%，為三個月來第二次加息舉措。美聯儲還發布了首份縮減4.2萬億美元國債和抵押貸款支持債券（MBS）組合計劃的明確綱要。

美聯儲加息，加上縮減資產負債表，這可能有兩個原因：

1.美聯儲主席耶倫根本不niao川普;

2.耶倫的金融團隊已經跟川普的團隊形成了共識。

加息消息宣布後，美元從蒙頭蒙腦的下跌中上漲，但也沒有漲到哪兒去。到6月15號，美元指數才開始溫和上漲，歐元/美元上沖1.1300關口宣告失敗，歐元面臨築頂壓力。

在此過程中，保持一幅英雄面貌、我自巍然不屈的就是人民幣。6月14日，人民幣兌美元中間價報6.7939，較上日中間價6.7954升值15個基點。6月15日，人民幣兌美元中間價報6.7852，較上日中間價6.7939，升值87個基點。人民幣比耶倫更「淡定」，中間價升至7個月新高。但海外市場不那麼淡定，6月15日下午6點，離岸人民幣兌美元擴大跌幅，日內累計跌逾160點，報6.8023。與此同時，歐元也在下跌。

人民幣不看美元的臉色。原因在於：

1.央行引入「逆周期因子」。

2.提升離岸人民幣拆借利率。

3.在美聯儲加息之前，中國央行就收緊了資金。

01

央行引入「逆周期因子」。

5月26日，中國外匯交易中心發布公告顯示，建議在中間價報價模型中增加逆周期因子，主要目的是適度對沖市場情緒的順周期波動，使中間價報價更加充分地反映我國經濟運行等基本面因素。

自從引入逆周期因子以來，5 月美元指數下行幅度為-2.1%，人民幣大幅升值後，全月在岸人民幣升值1.2%，離岸人民幣升值2.2%。人民幣改變了被空頭吊打的局面。

逆周期因子就是改變羊群集體瘋狂，多就太多、空就太多的效應。以前人民幣中間價「參考收盤價」，如果投資者對人民幣悲觀，可以通過收盤價預測到第二天的價格。

新加坡華僑銀行經濟學家謝棟銘計算認為，以前人民幣太容易賺錢。在5月26公布新的定價機制之前，人民幣又陷入同樣的問題，如果美元走強，空人民幣兌美元，如果美元走弱，空人民幣兌籃子，是穩賺不賠的交易。這樣下去，不是犯二嗎？

央行加入逆周期因子後，一段時間，原來的贏利模式行不通了。一直到6月10號左右，謝先生表示，路透社每天早上提供的人民幣中間價預測中已經開始直接量化逆周期因子的貢獻，此外各家機構預測的誤差也顯著收斂。

那金融機構又可以收穫無風險收益了？不行，誤差仍然存在，原因是人民幣三個籃子的權重不透明，需要自己預估；過濾機制的係數不透明； 衡量當前宏觀經濟的係數不透明。這三個不透明意味著，央行可以爆你的頭。

02

央行還有另一個重型武器，就是提升離岸人民幣拆借利率。

2016年12月30日，香港人民幣隔夜拆息高達66.21％以上，用這種高息資金沽空人民幣，簡直是昏了頭。

現在呢，人民幣匯率恢復穩定，隔夜拆借利率略有漲跌，6月15號在13％左右，6月初在11.13％，相比之下，3月20號5％左右。

03

在美聯儲加息之前，中國央行就收緊了資金，央行打橋牌本事不錯。

6月狂傳央行發行2.5萬，實際上央行並沒有大放水。反過來說，有這樣的傳言，說明此前市場資金確實比較緊張。我們打探了一下民間借貸利率，有大幅上升的苗頭。

6月共有4313億元MLF到期，其中6日有1510億元6個月MLF到期，7日有733億一年期MLF到期，16日有2030億一年期MLF到期。央行通過MLF向市場凈投放667億元，凈投放數量並不多。

央行之所以在美聯儲加息之前收緊資金，銀監會之所以嚴厲監管，就在要趕在美國加息之前行動，獲得主動權。否則，美聯儲加息，我們就得跟著加息，以免資金外流。

現在，人民幣都這麼穩定了，咱們還有特製麻辣粉，絕不跟著美聯儲加息。

最後要強調的是，人民幣匯率穩定是進行資產配置的時間窗口，別以為，金融市場會永遠不變。美聯儲還是全球鑄幣稅的「包租婆」，美元加息是溫水煮青蛙，等到十幾次加息，你發現美國房價、股價斷崖式下跌，補救就來不及了。

歡迎關注我們的小號：財經嚴選

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！