下半年油脂價格將先抑後揚

期貨日報6月5日報道：前期，由於價格明顯下滑，巴西農戶的銷售熱情並不高。不過，巴西總統Michel Temer受到腐敗指控，雷亞爾兌美元匯率暴跌7%以上，巴西農戶的惜售情緒有所緩解。即便如此，將貶值因素考慮進去，目前巴西大豆價格仍不及去年同期，故惜售問題不可忽視，銷售進度或不及去年。

上半年，阿根廷遭遇洪澇災害，但未造成大豆大面積減產。美國農業部發布的5月供需報告預計，2016/2017年度阿根廷大豆產量為5700萬噸，較4月預測調高100萬噸，也高於2015/2016年度的5680萬噸。收穫期，阿根廷天氣仍有不確定性。

再看美國的情況。美國農業部月度報告將美國大豆播種面積調增7個百分點，將單產調減8個百分點，預計新豆產量同比基本持平。不過，市場對此預期分歧較大。一方面，大豆和玉米的比價同比已然下降，美豆播種面積可能下滑；另一方面，天氣存在不確定性，大豆單產有增加的可能，也有減少的可能。不過，經過幾種情景對比，可以發現，即便按2012年大旱年的單產46蒲式耳/英畝計算，美國新豆產量也能達到1.13億噸，仍屬於高產水平。因此，隨著天氣市的終結，大豆供應將轉為寬鬆格局。相應的，豆油原料供應也無需擔心。

棕櫚油市場上，馬來西亞、印度尼西亞降雨自去年5月開始改善，8月全面恢復，12月達到高峰，根據棕櫚油產量與降雨量之間存在10個月時間差這一規律，東南亞棕櫚油產量會自3月開始恢復，5—6月全面增長，10月達到高峰。目前，前部分內容已經得到驗證。因此，基於該規律，棕櫚油產量將在10月前後達到產量高峰，之後才會隨著雨季的到來逐月下滑。所以，棕櫚油供應在下半年將呈先升後降走勢。

上半年，油脂庫存處於高位，同比呈增長之勢。其中，豆油增幅明顯，棕櫚油增幅有限。截至6月初，港口棕櫚油庫存為61.10萬噸，較去年同期下降9.21%；豆油庫存為123.49萬噸，較去年同期增加79.35%。下半年的油脂市場，預計三季度供應增加，四季度市場壓力逐漸減弱，主要原因有以下幾方面：其一，南美大豆5—6月集中到港，加之油廠維持高開工率，三季度豆油庫存進入累積周期，四季度才會季節性下滑；其二，目前，豆油和棕櫚油的價差並不合理，豆油替代性較強，進而抑制棕櫚油需求，加之貿易利潤不佳，預計棕櫚油進口增幅有限。

文章來源：期貨日報

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