中國建築：訂單增速略有放緩，地產銷售持續強勁

訂單及新開工增速略有放緩。公司公告2017年1-5月新簽合同額7812億元,同比增長16.50%,增速較1-4月回落2.3個pct,5月單月同比增長10.29%(去年5月單月同比增長48%,1-5月累計增速為全年最高)。分業務來看,房屋建築新簽5479億元,同增6.7%,較4月增速回落2.2個pct,5月份單月新簽1279億元,同減0.08%,去年5月單月同比增長24.3%,基數較高;基礎設施新簽2291億元,同增48.8%,較1-4月下降5.5個pct,5月份單月新簽676億元,同增36.84%,在去年高基數的情況下繼續保持快速增長(去年5月單月增長201.2%)。境內合同7459億元,同增17.2%,較1-4月增速回落0.8個pct;境外合同354億元,同增3.4%,較1-4月增速回落32.8個pct。房建業務新開工面積12029萬平米,同增9.9%,較1-4月回落7.9個pct。

地產銷售持續強勁。2017年1-5月公司地產業務合約銷售額955億元,同增53.3%,較1-4月提升0.8個pct,自1月份以來持續加速,勢頭強勁;

合約銷售面積650萬平方米,同增31.1%,較1-4月提升0.6個pct。其中5月單月銷售額及銷售面積分別增長55%/33%。

資金、品牌實力強大,有望藉助PPP快速提升基建業務佔比。相較於其他建築企業,公司地產業務佔比高,現金流充沛,品牌知名度高,與地方政府合作關係良好,藉助PPP推廣良機有望提升基建領域市佔率,將不斷提高基建業務佔比,弱化地產屬性,優化業務結構。截止至2016年末公司累計簽約135個PPP項目,投資總額5300多億元,帶動施工3000多億,權益投資額2200多億,彰顯龍頭地位。PPP項目施工毛利率顯著高於原房建施工業務,有望驅動未來業績加速。

公司未來持續穩健增長保障性強。根據官網,公司制定了2030年戰略發展目標,簡稱「1211」戰略:即到2030年,進入世界五百強前10強,年營業收入達到2萬億,市值突破1萬億,成為世界投資建設領域的第一品牌。公司第二期股權激勵劃定2016-2019年複合增速10%的穩健增長目標,充分激發公司活力。公司訂單勢頭良好,在手訂單充裕,未來持續穩健增長保障性強。

投資建議:預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為338/383/433億元,EPS分別為1.13/1.28/1.44元,當前股價對應三年PE分別為8.5/7.5/6.6倍,公司業績穩健,估值板塊最低,給予目標價13.56元(對應2017年12倍PE),買入評級。

風險提示:PPP落地不達預期風險、海外經營風險、地產調控風險。

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