OMO利率未調整 貨幣政策處「觀望期」

15日，美聯儲加息後，中國人民銀行公開市場操作（OMO）利率未見調整。央行繼續通過公開市場逆回購操作實施凈投放，各期限逆回購中標利率均與前一期持平。分析人士指出，美元走弱後，人民幣匯率貶值壓力減輕，央行貨幣政策具備了更多的靈活性，結合基本面變化來看，雖然貨幣政策未必會很快回到放鬆狀態，但進一步收緊的概率已經不大。

量增價未動

據公開市場操作公告，15日早間，央行開展1500億元逆回購操作，具體包括7天期500億元、14天期400億元、28天期600億元，交易總額較上一日增加600億元，對沖完600億元到期逆回購後實現凈投放900億元，為連續第三次凈投放，且凈投放規模較上一日增加700億元。

相對於量的變化，當日OMO價格不變化更引人關注。北京時間15日凌晨，美聯儲FOMC在結束為期兩天的貨幣政策會議後，如期宣布加息25個基點。這是後金融危機時代美聯儲的第4次加息，今年的第2次加息，上一次是在今年3月。

回想今年3月16日，就在美聯儲宣布加息後幾個小時，央行即在當日OMO中全面上調各期限逆回購操作利率10個基點。

不過，這一次央行選擇「按兵不動」。據操作公告，15日，央行7天、14天及28天期逆回購中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，均與上次持平。

政策再收緊概率不大

從回購一二級利差來看，當前繼續上調OMO操作利率的空間是存在的。

自3月16日上調後，央行7天、14天、28天期逆回購操作利率一直穩定在2.45%、2.6%、2.75%的水平上，已接近3個月未做調整。而3月中旬以來，回購一二級利差依然較大。截至6月15日收盤，銀行間市場上最具代表性的銀行間7天回購利率（DR007）報2.99%，較央行7天逆回購操作利率高出54BP；6月至今DR007的算術均值為2.95%，同樣大幅高於央行逆回購利率。

既然OMO利率未見調整，說明眼下央行公開市場操作更加側重穩價的目標，而要達成這樣的目標，需要央行在量上做出調整，這也符合近期央行流動性投放規模上的變化。進入6月，央行再次超額續做了到期MLF；月初至今，央行通過常規的逆回購操作已實現凈投放1800億元。

市場人士表示，半年末貨幣市場面對波動風險，央行保持逆回購利率不變，可避免刺激市場利率出現大幅波動。另外，年初以來美元走弱、人民幣匯率趨穩且貶值預期下降、資本流出壓力減輕，亦使得央行有底氣保持利率政策的穩定。

中金公司研報指出，美元走弱後，人民幣重新回到更多盯住一籃子貨幣的角度，使得中國的利率政策不必再緊跟美聯儲，而是具備了更多的靈活性。研報進一步指出，雖然貨幣政策未必會很快回到放鬆狀態，但進一步收緊的概率已經不大，甚至未來在經濟和通脹重新回落的情況下需要考慮適度的放鬆。

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