O2O行業燒錢不止 美團們路在何方

隨著「互聯網+」概念的走熱，各種O2O項目如雨後春筍般湧出。伴隨資本寒冬的到來，O2O項目不斷夭折的消息給行業前景蒙上一層陰影。網路上流傳的一份O2O項目死亡名單上顯示，汽車、社區、旅遊、教育等16個領域多個O2O項目關門大吉，僅外賣餐飲O2O項目倒閉的就有十幾個。

雖O2O項目死亡數量如此之高，但卻仍擋不住企業入局的步伐。今年6月，滴滴完成全球未上市企業單輪最大規模股權融資，實際總額高達73億美元，一時間再度把互聯網企業投資推向高潮。

除了高融資、高死亡率，O2O項目還有一個標籤，那就是「燒錢」。外賣領域，美團、百度外賣、餓了么的「燒錢大戰」持續不斷，至今仍未分出勝負。恰恰相反，不斷入局的新競爭對手或將「燒錢大戰」時間無限後延。

2015年對於美團來說是個極其重要的一年，先後完成對大眾點評的合并，成立「新美大」，公司估值達到180億美元，市場份額達到80%，已然成為O2O行業中領軍人物。照此勢頭，新美大很快成為除BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）之外的中國互聯網第四極。

儘管各方寄希望新美大會成為中國互聯網格局變換的最大變數，但業內較為一致的看法是，新美大的實際訴求是繼續以高估值融資。

7月18日，新美大宣布獲得華潤旗下華潤創業聯和基金戰略投資，但未披露融資金額和估值。據悉，新美大估值已出現折價，距離上一輪33億美元融資時的180億美元，已下滑到110億美元。更有業內傳聞稱，新美大的前股東阿里正在打折售賣美團股票，該股權售賣書顯示：「本受讓阿里巴巴老股份額的估值價格為124.5億美元，為本輪融資估值150億美元的8.3折，安全邊際高於市場同期同類型產品。」

目前，新美大像是高速公路上行駛的汽車，瘋狂加速已身不由己，資金如汽油，巨額燒錢根本無法停下來。此前有投資方億歐網透露，新美大接觸的新一輪投資方中不少機構建議雙方合并，甚至把雙方是否能合并作為投資的前提。合并後的合理估值在160億美元左右，影響估值因素是：是否有絕對領先優勢及是否能達到規模經濟。

億歐網創始人黃淵普認為，雙方合并後市場份額不成問題，但能否達到規模經濟則存疑。合并後，雙方能節省市場成本、裁減部分人員後節省人員成本，但依然存在第三方（百度糯米、百度外賣、新口碑）競爭的前提下，提高商家的傭金比例將十分有限且十分危險。

短期看，要想達到規模經濟不太現實。實際上，新美大融進新一輪資金，不代表燒錢大戰的結束，而是新一輪大決戰的開啟。百度投入200億元支持百度糯米、阿里宣布投資60億元重啟口碑，這對於美團來說是當頭一棒，本以為新美大成立後可以佔據O2O市場絕對領先地位，可新的「狼群」又進來了。

快速燒錢的同時，新美大融資周期也在不斷縮小。按照美團此前表態不急於上市的說法，以目前的燒錢速度，在尚未打開成功鑰匙之前，有人曾預測新美大或需要再經歷幾輪更大的融資，分拆業務是擺在面前的一個更好選擇。

分拆並對外進行獨立融資，一方面可以更靈活的獲得外部資金支持，另一方面也有利於新美大控制燒錢規模。不過分拆業務對新美大的意義可能不止於融資、控制虧損。對各業務線而言，分拆能獨立融資，而從新美大角度出發，存在分拆後拿到融資，然後再統一上市以提高估值的可能性。

之前，貓眼作為新美大的核心資產倍受青睞，此後由於融資壓力，貓眼被賣給了光線。這直接導致美團180億美元的估值急速下降。可以想見，酒店業務分拆也將使得美團估值大打折扣。

看似強大的新美大競爭對手林立，如今無論哪個領域都有強勁的競爭對手。比如，外賣有餓了么、百度外賣、口碑外賣；本地生活服務有口碑、糯米等；酒店旅行服務，有攜程、去哪兒。今後，路在何方？

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