歐盟MiFID II對外匯和CFD行業有何影響？

一些金融工具，如外匯和差價合約CFD，並沒有被納入監管的範疇之內。這也就是說，這類金融工具的提供者，即經紀商，它們的業務活動是高度自由的，是不受監管的約束的。很明顯，正因如此，很多經紀商就容易鑽法律的空子，利用監管的「真空環境」進行一些欺詐行為，這也是為什麼MiFID II已經將這些金融工具納入了監管範疇之內。

（一）MiFID II是什麼？

MiFID 是指《歐盟金融工具市場指導》，是Markets in Financial Instruments Directive的縮寫。它是歐盟區規範金融性質公司行為的法律框架文件。該法律框架創立於2007年，適用的範圍包括所有歐盟成員國的金融性質公司。在2008年金融危機過後，為吸取教訓，歐盟委員會於2011年11月決定對MiFID進行了一次修訂。2014年6月12日，歐盟官方公報公布了修訂版的《歐盟金融工具市場指導》，也被稱為MiFID II，並公布了《歐盟金融工具市場法規》（Markets in Financial Instruments Regulation ，MiFIR），該法規旨在闡明MiFID II框架下的具體法律法規。

MiFID II和MiFIR旨在完善金融市場功能，並加強對投資者保護。自2018年1月3日始，新的法律框架MiFID II將取代之前的法律框架正式推行實施。

目前英國已經公投決定脫歐，英國未來將不再是歐盟的成員國，因而，該法律框架在未來也將不適用於英國。

在MiFID II法律框架下，在場外市場上（OTC）的經紀商將受到監管約束。MiFID II中的監管條例規定，所有提供外匯、差價合約、期權、二元期權、遠期合約、股票、債券、ETF等交易的經紀商都將被納入監管對象之列。以上提到的所有金融工具在場外市場上都被廣泛交易，正因這些交易太過分散，不易管理，這使得金融監管機構的監管難度變得很大。

當然，每個經紀商都需要在本國或本地區的監管機構那裡註冊登記，但僅靠登記管理基本沒有多強的監管效力，只有當以下情況出現時，監管機構才會介入調查、採取相關措施：

客戶投訴經紀商存在欺詐行為。監管機構將審查經紀商和客戶的相關信息，並判斷經紀商是否存在欺詐行為。以前就有過類似的案例，一些經紀商涉嫌操縱市場，另外還有些客戶經理故意誘導客戶頻繁交易以謀取手續費，造成客戶虧損嚴重。

經紀商宣告破產。一些經紀商由於虧損嚴重而宣告破產。在2015年1月15日，瑞士央行宣布放棄歐元/瑞郎的匯率下限，「黑天鵝事件」造成了眾多經紀商破產。

經紀商必須得持有監管牌照。監管機構要求所有的經紀商必須滿足一定的資本要求，經紀商還不能有欺詐客戶的行為記錄，經紀商只有滿足條件才能獲得監管機構的授權進行各項業務活動，持有牌照才是合法經營。

下圖展示的是MiFID II法律框架的概覽圖：

（二）MiFID II法律框架包含如下幾個主要方面：

交易報告

所有提供金融工具交易的公司都被要求製作交易報告，該交易報告要求對所有已下單的交易列出一個清單。這個任務量可能會非常大，一些數據報告服務商將會被監管機構任命去幫助這些金融公司收集數據信息。

這些數據服務商包括：Approved Publication Arrangements (APAs)；Consolidated Tape Provider (CTP)；Approved Reporting Mechanisms (ARM)。這些公司將負責從經紀商那裡收集數據，並將這些數據傳送給監管機構。

一些特定的衍生品將進行集中化交易

有一些風險極高的金融工具衍生品將進行集中化交易，如二元期權，這些衍生品交易是分散式交易，很容易滋生違規行為。最糟糕的是，許多金融監管機構甚至都沒有對二元期權交易進行過審查，提供二元期權交易的經紀商處於無監管狀態，因而二元期權交易存在很多欺詐行為，美國的商品期貨交易委員會（CFTC）曾警告過二元期權的危害性。

那些處於無監管狀態的金融工具衍生品將被引入到集中的交易場所進行集中化交易，從而提高整個交易市場的透明度。

限制槓桿比例和持倉規模

許多經紀商給客戶提供的最大槓桿為1000:1，這可能導致巨大盈利，也可能導致巨大虧損。在美國，商品期貨交易委員會（CFTC）規定經紀商向客戶提供的最大槓桿為50:1。MiFID II也將對槓桿比例加以限制，同時還會限制交易者的持倉規模。

EA系統被證明能盈利才能出售

EA系統或自動化交易系統對於那些沒有交易經驗的人來說似乎是一個不錯的選擇，但是如果你把自己的賬戶交給電腦來處理，也會面臨巨大的風險。研究表明，許多EA系統從長期來看並不能盈利，但是有些交易公司依然向市場出售EA系統。MiFID II規定，所有的自動化交易系統都必須經過長期的測試，被證明確實能盈利後才能出售。

經紀商公開報價並公布年報

首先，經紀商公開報價可以讓市場報價更加透明，交易者可以清楚地知道所交易資產的具體價格情況，交易者們可以參考各個經紀商的報價情況，經比較之後再選擇報價交易。另外，經紀商將被要求公布年度報告，年報中要說明該公司本年度的交易執行情況，這對於監管機構來說十分重要，因其可以據此關閉那些執行情況很差的公司。

（三）MiFID II與之前法律框架不同之處：

MiFID II規定將設立一個集中的交易場所來監管各種金融工具的交易，因而監管機構對經紀商經營活動的監管力度將加強。MiFID II將起到如下作用：

通過集中交易系統增加市場的透明度

當交易是以場外交易的方式進行時，交易活動是分散式的，這給許多公司控制報價留下了空間。有些經紀商非常狡猾，他們並沒有將客戶訂單發送給流動性提供商處理，而是自己充當做市商的角色，充當客戶交易訂單的對手方，這樣的話，他們就可以控制報價，操作訂單的成交價格。在MiFID II的監管框架下，這種情況將不再發生，通過集中化地處理交易訂單，所有的經紀商必須向客戶提供統一的報價。

另外，要解決客戶投訴經紀商的問題也變得容易了。監管機構只需從集中交易所將雙方的交易記錄都調出來審查就可以了。經紀商不再可能偽造數據或者交易信息，因為所有的交易信息都是通過集中交易所生存的。客戶對自己的帳戶資金安全也將更加放心。

更好地執行交易

一些經紀商利用電子通訊網路（ECN）傳輸客戶的交易訂單，這時往往會造成滑點現象。當客戶向經紀商發出訂單請求時，經紀商會將客戶的訂單發送給流動性提供商，最後由流動性提供商來成交訂單，而這個過程會有一個時間差，期間的報價就會產生變化，要麼客戶的訂單會被駁回，無法成交，要麼客戶訂單的實際成交價格和發出訂單請求時的價格不一致。這樣就會造成很多不便。

MiFID II通過建立一個集中化的交易系統，可以很好地解決報價滑點的問題，因為所有的報價都是由集中交易系統統一提供的，這樣可確保每筆訂單都能以最理想的價格達成成交。另外，由於集中系統更加高效，訂單的執行速度也會得以提升。

更易獲取市場數據

如果你是一個交易者，你想知道某一資產當前的具體價格情況，或者說某一貨幣的當前走勢狀況，你可能要花錢才能知道。有些市場信息只有一些大型經紀商、投行和對沖基金才知道，一般交易者根本無法知悉這些數據。MiFID II推行實施後，所有的交易者都將可以獲得公開的報價和公開的市場信息，從而幫助其分析匯率走勢，更好地決策。

這不僅有利於幫助交易者更好地決策，同時也有利於規範交易者在市場中的交易行為。當前，由於沒有一個統一、準確的信息來源，交易者的行為是混亂無序的、無規律可循的，因而圖表上的價格走勢往往也是不可預測的。從明年開始，你會發現，市場上的交易行為將會變得有序，這也可以幫助一些公司充分利用外匯市場數據判斷決策，規避匯率風險。

（四）MiFID II 將影響那些公司？

MiFID II法律框架僅適用於歐盟，但是它的影響力會擴張到歐盟以外的地區。當然，歐盟地區的公司受到的影響將是最大的，因為這些公司必須遵守當地的法律法規。

對於歐盟以外的公司，如果他們的客戶來自歐盟，那麼他們也要遵守這些規則。

除了經紀商之外，MiFID II法律框架也適用於對沖基金、資產管理公司、交易公司和歐盟地區的跨國公司。

（五）MiFID II對經紀商來說意味著什麼？

MiFID II監管框架明顯偏向於交易者，對經紀商不利。因而，如果有些歐盟的經紀商公司停業或倒閉也是很正常的。對於那些想繼續留在市場的經紀商而言，它們需要開始做一些準備工作了，以滿足MiFID II的新監管要求。剩下的時間不足一年了，經紀商們也得抓點緊了。這期間，經紀商需要重新建立業務流程，保證可以正常向監管機構傳輸數據。

另一個角度來看，MiFID II對經紀商而言也並非完全是一個壞消息，因為新的監管框架主要重心在保護投資者，從長遠來看，這對經紀商也是有利的。因為好的公司會繼續生存下來，差的公司會被市場淘汰，優勝劣汰，這將有利於讓那些優秀的公司脫穎而出。

以上內容出自FXword匯眾資訊主編的《2016-2017年度中國外匯行業報告》。目前該報告已開始發行，後台回復關鍵詞BG即可免費獲取。

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