證監會工作重點再調整：或預示決策層三季度政策有「變」！

每天準時報到，不見不散！

大盤解讀 炒股經驗 熱點剖析 牛股推薦

6月17日，時隔60餘天沒有發表公開講話的證監會劉主席，參加了中國證券業協會第六次會員大會，並發表重要講話。

我們注意到，這次講話中，劉主席在兩個方面給出了自上任以來的首次表態：一是首次提出「大力發展資本市場」，二是首次提出「要在併購重組、盤活存量上做文章」。

這意味著證監會自劉主席上任以來，再一次對工作重點進行調整——從「強監管+加速IPO」，變為「強監管+適度IPO+加強促進國企國資併購重組」。

我們認為，出現這種變化的原因，與七個方面的背景有關。此外，對於劉主席這一最新的變化，我們除了猜想決策層未來可能會對資本市場給出新定位外，還應該想到，在即將召開的有關上半年經濟工作的會議上，決策層可能在強調堅持「三去一降一補」，保持政策定力的同時，會對國企改革的推進提出新要求，會對金融行業加強對國企改革服務提出新要求。

兩個「首次提出」，六個重申

根據證監會官網公布的信息，自上任以來，劉主席做過的行業性調研和講話前後共13次。通讀劉主席17日的講話稿，可以發現兩個「首次提出」，六個重申。具體如下：

必須意識到，在一定層次官員的語言體系中，「大力發展」和「加快發展」是不同的。歷史上，一任證監會主席上任後，過較長時間才提出「大力發展資本市場」是有先例的。這與不同的客觀條件有著很大的關係。結合歷史經驗，要引起注意的是：劉主席首提「大力發展資本市場」，可能是更高層將對資本市場給出定位的信號。記得在2003年8月，上任不到一年的時任證監會主席的尚福林在券業大會鼓勵券商大力發展，並做了大力發展資本市場的表態。2004年2月國務院發布《關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》， 提出「國九條」，肯定了證券市場的作用。

對於要求證券公司「要在併購重組、盤活存量上做文章」這一變化，我們認為，這顯示出證監會在重組、再融資方面的態度較此前發生了轉變。從2016年7月推出的新版上市公司重大資產重組管理方法，到今年2月對再融資做的修改，可以感受到證監會對這個領域更多強調的是「嚴控」。特別在「再融資」方面，官媒將其定義為資本市場的兩大「出血點」之一，這種定位應該是獲得監管層同意的。

上任以來，又一次工作重點的變化

除了上述提到了兩點外，我們還注意到，17日的講話標誌著劉主席自上任以來，又一次對工作重點進行了調整。

以上是劉主席上任以來13次重要講話的具體情況。根據每次講話的內容，可以看到證監會的工作重心有明顯的階段性特點：

這其中，最讓市場印象深刻的是2016年12月3日的那次講話，「妖精」、「害人精」就出自於當時。4月8日的講話中，劉主席談到了7種市場亂象，這些，正是A股市場中常年存在的亂象。

變化發生的原因和相關政策預示

是什麼原因讓劉主席在這次講話中提出這些新的提法呢？我們認為要注意以下七點背景：

第一，除了一季度GDP增長數據超預期外，國有企業這根實體經濟（非金融部門）「台柱子」的運行情況，出現了讓人樂觀的形勢。根據國資委的數據，2017年1-4月，全國國有企業營業收入增長17.5%，營業利潤增長24.8%，連續在三個統計時段內均出現兩位數增長，說明勢頭不錯，政策正在顯現效果。當然，這其中有基數低的因素，長期成長性需要更長時間段的發展結果來檢驗。同時，營業成本在同期也連續保持兩位數的增長，說明實體企業（非金融行業企業）「去槓桿」還有較多的工作要做。

第二，5月份M2增速大幅下降1%，進入個位數區間。央行的觀點是，這與金融業「去槓桿」取得效果有關，說明金融業「去槓桿」的政策成效明顯。按銀監會的要求和實際工作進程，目前的工作尚在「自查」階段，說明接下來還有潛力可挖。

第三，信貸數據總體體現資金進一步「向實」，但有一些隱憂。繼一季度非金融企業出現中、長期貸款加快增長之後，4月份信貸增長超預期，主要源於企業短期和中長期貸款的回升，且明顯強於去年同期水平，其中企業中長期貸款新增5226億元，增長勢頭保持穩定，但環比少增256億。到了5月份，信貸增長再次超預期，但主要動力是短期消費和經營性貸款規模擴張，中長期貸款新增量繼續回落。

第四，自新版上市公司重大資產重組管理方法和新的再融資規則出台後，不少上市公司取消了原計劃的再融資以及資產重組，其中一部分公司給出的理由是「由於政策環境發生變化」。在這類公司中，國有企業不少。今年以來，時間雖然過半，但不論央企改革與是國企改革，新的成功的資本運作案例十分少見。

第五，「425講話」既強調防風險，也強調尊重市場規律。

第六，超常規的加速IPO（IPO速度超牛市時的水平）在近期出現放緩局面，但不穩定。市場對IPO一事沒有達成共識。

第七，近期官媒多次提出「保持政策定力」，其中既有不因改革實踐中出現了一些不一樣的聲音而改變改革方向之意，也有將「三去一降一補」繼續深入推進之意。

從上述七點中，我們得出如下結論：

1、經濟數據使決策層對進一步推動「三去一降一補」有更足的底氣，從而構成了下半年經濟治理的一個基本政策基調。

2、實體經濟層面，企業「去槓桿」難的情況，將使加大力度推進配套改革成為下半年決策層重點強調的內容。要看到，目前A股中一方面全力推動IPO，另一方面大幅增加再融資、重大資產重組的限制，這種政策環境組合并不能有效實現國企改革的有關圖意。

以上，可能就是劉主席要求證券公司著力於併購重組、盤活並量的原因。所謂「存量」，就是已上市的公司，「盤活」就是讓這個上市公司代表更多的實體經濟資源和資產。也就是說，證監會再一次對工作重點進行調整——從「強監管+加速IPO」，變為「強監管+適度IPO+加強促進國企國資併購重組」。

除此之外，一個歷史現象還要注意：在2016年底證監會喊打「妖精」之後，中國金融業出現兩個現象，一是保監會在一些問題上的態度迅速180度拐彎，二是金融反腐進入新階段，取得新進展。事實說明，證監會對決策層的意圖把握是很準確性的，同時也有預示性。

因此，面對劉主席這次提出新觀點，我們除了猜想決策層未來可能會對資本市場給出新定位外，還應該想到，在即將召開的有關上半年經濟工作的會議上，決策層可能在強調堅持「三去一降一補」，保持政策定力的同時，會對國企改革的推進提出新的要求，會對金融行業加強對國企改革服務提出新要求。

免責申明

本文章的作者是基於獨立、客觀、公正和審慎的原則製作本文章。本文章的信息均來源於公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何改變。文章中的信息或意見並不構成所述交易標的買賣出價或征價，投資者據此作出的任何投資決策與本公司和作者無關。

如果你覺得今天的文章有所收穫，記得給於老師點個ZAN支持和分享哦！

（長按識別有驚喜）

GIF/197K

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！