波浪理論精典教學課程

波浪理論的產生和發展

拉爾夫·納爾遜·艾略特（Ralph Nelson Elliott )，是波浪理論的創始人。1871年7月28日出生在美國密蘇里州堪薩斯市的瑪麗斯維利鎮Marysville.

1891年，也就是艾略特20歲的時候，他離家在墨西哥的鐵路公司工作。大約在1896年，艾略特開始了他的會計職業生涯。在隨後的25年里，艾略特在許多公司（主要是鐵路公司）任職，這些公司遍布墨西哥、中美洲和南美州。後來，他在瓜地馬拉大病一場，並在1927年退休。退休後，他回到加利福尼亞的老家養病。正是在這段漫長的休養期間，他揣摸出了股市行為理論。他認為波浪理論是對道氏理論的必要補充。

1934年，艾略特與正在投資顧問公司任股市通訊編輯的查爾斯·Ｊ·柯林斯（Charles

J·Collins )建立了聯繫，告訴了他自己的發現。到了1938年，柯林斯終於被他深深地折服了，於是幫助他開始了他的華爾街生涯，並且同意為他出版《波浪理論》(The

Ware Principle )。柯林斯舉薦艾略特擔任了《金融世界》（Financial

World )雜誌的編輯。

1939年，艾略特在這份雜誌上一邊發表12篇文章www.taoluege.com精心製作宣傳自己的理論。1946年，也就是艾略特去世前兩年，他完成了關於波浪理論的集大成之作《自然法則－－宇宙的奧秘》（Nature`s

Law--The SecretOf The Universe)。

波浪理論

——道氏理論告訴人們何謂大海，而波浪理論指導你如何在大海上衝浪。

波浪理論（Wave Principle）的創始人—拉爾夫.納爾遜.艾略特

（R．N．Elliott）提出社會、人類的行為在某種意義上呈可認知的型態（Patterns）。利用道瓊斯工業平均（Dow

Jones Industrial Average，DJIA）作為研究工具，艾略特發現不斷變化的股價結構性型態反映了自然和諧之美。根據這一發現他提出了一套相關的市場分析理論，精鍊出市場的十三種型態（Pattern）或謂波（Waves），在市場上這些型態重複出現，但是出現的時間間隔及幅度大小並不一定具有再現性。爾後他又發現了這些呈結構性型態之圖形可以連接起來形成同樣型態的更大的圖形。這樣提出了一系列權威性的演譯法則用來解釋市場的行為，並特彆強調波動原理的預測價值，這就是久負盛名的艾略特波動理論。

五升三降是波浪理論的基礎

「當我們經歷了許多難以想像與預測的經濟景氣變化，諸如經濟蕭條、大跌以及戰後重建和經濟繁榮等，我發現艾略特的波浪理論和現實經濟的發展脈動之間竟是如此地相互契合。對於艾略特波浪理論的分析、預測能力，我深具信心。」

——《The Elliott Wave Principle—A Critical Appraisal》

如果由我選出本世紀最有價值的發現，我會選「艾略特波浪理論」。因為它是自然界波動規律的一種近似「數學表達模型」。基本上，它和其他股市分析方法不處在同一層次上。如果以集合來說明，就如圖１所示。事實上，可能是運氣的關係，瑞福

尼森·艾略特（Ralph Nelson Elliott）竟然在養病的三年期間，通過對道·瓊斯工業平均指數的仔細研究，而發現我們現在所謂的「波浪理論」，就像「高爾夫球落點問題」一樣，我們已經無從知道艾略特是如何發現的，只能說是他的運氣而已。

波動原理有三個重要概念：波的型態、波幅比率、持續時間。其中最重要的是型態。波有兩個基本型態：推進波5－3-5-3-5和調整波5－3－5。

波浪理論也稱波動原理（Wave Principle）的創始人艾略特（R．N．Elliott）提出社會、人類的行為在某種意義上呈可認知的型態（Patterns）。利用道瓊斯工業平均（Dow

Jones Industrial Average，DJIA）作為研究工具，艾略特發現不斷變化的股價結構性型態反映了自然和諧之美。根據這一發現他提出了一套相關的市場分析理論，精鍊出市場的十三種型態（Pattern）或謂波（Waves），在市場上這些型態重複出現，但是出現的時間間隔及幅度大小並不一定具有再現性。爾後他又發現了這些呈結構性型態之圖形可以連接起來形成同樣型態的更大的圖形。這樣提出了一系列權威性的演譯法則用來解釋市場的行為，並特彆強調波動原理的預測價值，這就是久負盛名的艾略特波動理論。

波動原理具有獨特的價值，其主要特徵是通用性及準確性．通用性表現在大部分時間裡能對市場進行預測，許多人類的活動也都遵守波動原理。但是艾略特之研究是立足於股市，因而股市上最常應用這一原理。準確性表現在運用波動原理分析市場變化方向時常常顯示出驚人的準確率。

艾略特的研究大多數由一系列奇妙的訓練有素的思維過程完成，其完整性和準確性適合於研究股市平均價格運動。在1940年那個時代，道瓊斯工業指數才100左右，那時許多投資者認為道瓊斯工業平均很難超過1929年達到之峰頂（Peak）。然而艾略特則預測在未來的數十年中將有一個很大的牛市（Bull

Market），它將超過所有的預測和期望。後來艾略特在股市宏觀及微觀上的一些預測得到了歷史的證實。

關於艾略特波動理論，哈米爾頓（Hamilton

Bolton）曾經說過：當遇上一些很難預測的災難，例如經濟蕭條、戰爭、戰後重建以及經濟過熱，艾略特波動原理往往都能夠較恰當地反映事態發展的過程。

艾略特提出的有關型態的定義及原理經過了時間及股市行為的檢驗。現在許多技術分析者在研究圖表時多偏向於工具之使用，很少涉及其原理，本書中我們將就艾略特波動原理進行論述。牛市中艾略特法則之焦點在於跟蹤及準確計算五個波的發展進程，其中三個向上運動的波（Waves

Up）和兩個間隔其中的向下運動的波（Waves Down），這一概念也就是現在通俗說法"所有牛市均有三條腿"。在市場上，哪裡是牛市之腿，抑或根本不是牛市，有各種不同的定義方法。反過來，波動原理中又將一系列的腿解釋為一條完整的腿。

在1938年的著書《波動原理》和1939年一系列的文章中，艾略特指出股市呈一定的基本韻律和型態，五個上升波和三個下降波構成了八個波的完整循環。三個下降波作為前五個上升波之調整（Correction），圖2表示五個代表上升方向的推進波（Impulse

Waves）和三個調整波（Corrective Waves）。

這裡我們要討論一下本書中的一些用語。首先5波是指一個由圖2中1、2、3、4、5五個波構成的波浪，3波是指一個由圖2中a、b、c三個波構成的波浪。當我們說推進波為5-3-5－3-5型態時就是指推進波可以由五個子波構成，這五個子波又分別由5波、3波、5波、3波、5波構成，如圖3所示。

波 1、3、5謂推進波（Impulse Waves，或方向波），推進波的基本型態如圖3中所示，系

5—3—5—3—5型態。波2、4謂調整波（Corrective Waves），波2調整波1，波4調整波3，波l、2、3、4、5構成的

5波由波a、b、c構成的 3波調整。調整波的基本型態如圖3中所示，系5—3—5型態。一個完整的循環由八波組成，其中包括兩種類別的波，即數字波（Numbered

Phase）或5波，以及字母被（Lettered Phase）或3波。

接著開始另一個相似的循環，亦由五個上升波和三個下降波組成。隨後又延伸出五個上升波。這樣完成了一個更大的上升5波，並且接著發生一個更大的3波向下調整前面發生的上升5波。每個數字波和字母波本身都是一個波，並且共同構成更大一級的波。

圖3表示同一級的兩個波可以分成次一級的八個小波，而這八個小波又可以同樣方式分出更次一級的三十四個小波。也就是說，波動理論中認為任何一級的任何一個波均可分為次一級的波。反過來也構成上一級的波。因此，可以說圖3表示兩個波或八個波或三十四個波，只不過特指某一級而已。

圖3 各等級波浪的進一步劃分

調整波（a）、（b）、（c）之型態，如圖3所示的波，系5－3－5型態（5－3—5

pattern）。波（2）又與波之型態相同，（1）與（2）始終與、的型態相同，僅是大小程度不同而已。圖4更進一步明確了波的型態與波的等級之間的關係，它表示一個完整的股市循環中可以按下表細分波浪。

循環級別 牛市 熊市 完整循環

循環波（Cycle Waves） 1 1 2

基本波（Primary Waves） 5 3 8

中型波（Intermediate Waves） 21 l3 34

小型波（Minor Waves） 89 55 144

波浪形成的基本概念可總結如下：

1）一個運動之後必有相反運動發生；

2）主趨勢上的推進波與主趨勢方向相同，通常可分為更低一級的五個波；調整波與主趨勢方向相反，或上升或下降．通常可分為更低一級的三個波。

3）八個波浪運動（五個上升，三個下降）構成一個循環，自然又形成上級波動的兩個分支。

4）市場形態並不隨時間改變。波浪時而伸展時而壓縮，但其基本形態不變。

在實踐中,每一個波浪並不是相等的，它可以壓縮，可以延長，可以簡單，可以複雜。總之，一切以型態為準。下面，提供幾個較為典型的例子（如圖4）。

圖4 完整的波浪及次級波數目

波動原理的標記方法

為了掌握波動原理，需要了解波的標記符號及標記方法。但是波的等級是相對的概念，波的標記之核心在於選擇一種最有效率的標記方法。

艾略特選用了下述九個術語來記述波浪等級：

特大超級循環級(Grand Superrcyclc)

超級循環級(Supercycle)循環級(Cycle)

基本級（Primary） 中型級（Intermediate） 小型級（Minor）

細級（Minute） 微級（Minuette） 次微級（subminuette）

在波浪理論應用中如何準確地辨別波的級別常常是一個困難的問題。特別是在一個新的波開始時，很難判定最後的小波屬於哪個級別。幸運的是波浪等級僅僅是相對的概念。但是儘管這樣，以上的等級標號仍反映了波的相對大小。例如，當論及美國股市自1932年上升時，其股價波浪等級一般按下述方式歸類：

1932—1937 第一個循環級的波浪

1937—1942 第二個循環級的波浪

1942—1965(6) 第三個循環級的波浪

1965(6)—1974 第四個循環級的波浪

1974—19?? 第五個循環級的波浪

每個循環級的波浪之子波就是基本級的波浪．進一步又可分為中型級波浪等等。

還可以用數字波（Numbered Waves）和字母波（Lettered

Waves）來標識股市中波浪的不同等級。

波波等級 五個方向波 三個調整波

超級循環級 (I) (II) (III) (IV) (V) (A) (B) (C)

循環級 I II III IV V A B C

基本級 [1] [2] [3] [4] [5] [A] [B] [C]

中型級 (1) (2) (3) (4) (5) (a) (b) (c)

小型級 1 2 3 4 5 A B C

細級 I ii iii iv v a b c

微級 1 2 3 4 5 a b c

上述表記方法非常接近艾略特使用的方法，但下述方法卻更加序列化。

波波等級 五個方向波 三個調整波

特大超級循環級 [I] [II] [III] [IV] [V] [A] [B] [C]

超級循環級 (I) (II) (III) (IV) (V) (A) (B) (C)

循環級 I II III IV V A B C

基本級 I II III IV V A B C

中型級 [1] [2] [3] [4] [5] [a] [b] [c]

小型級 (1) (2) (3) (4) (5) (a) (b) (c)

細級 1 2 3 4 5 a b c

微級 1 2 3 4 5 a b c

在艾略特的記號系列中，"CYCLE"僅僅是用來表述波浪的等級，而非在特殊意義上的"循環"（Cycle）。通常，有基本級或循環級的波。也容易和道氏理論中的主升運動（Primary

Swing）或主升市場（Primary Bull Market）的用語相混淆。其實至於用什麼符號並不要緊，關鍵是選擇一種最有效率的表述方法。此外我們還要涉及一個定義牛市和熊市的問題。超級循環的B波在特大超級循環中可能持續相當長的時間且幅度極大，甚至超過許多牛市，因而在公共媒體上往往也成為所謂牛市，儘管在彼動原理的體系上仍被標為熊市記號。

統而言之，波浪理論之下有許多不同大小的牛市和熊市。仔細考察一下艾略特之基本概念，實際上牛市很簡單地說就是一個上升5波，而熊市則是一系列調整這一上升趨勢的波

艾略特波浪基礎--推動浪及其變異型態

如果在你面前站著一隻動物，你一定可以知道這是人或者是貓或是其他你所知

道的動物，如果是一個人，你會知道他的哪部分與你不一樣，但你會知道他是人。

在艾略特波浪理論中，波浪的型態決定了其性質是推動浪還是修正浪。但是每一個

浪的型態也不完全一樣。在現實情況中，推動浪會因基本面的不同而出現一些變異

型態。但以標準的推動浪來說，它們是五浪推動的，在牛市中是五浪上升，在熊市

中是五浪下跌，五浪結束就會運行修正浪（見圖１）。推動浪的變異型態則有數個

種類。最初艾略特只提出了「浪的延伸」、「失敗的第５浪」、「傾斜三角形」等

類型。後來，又有人進一步指出，還有「第二種傾斜三角形」等形態。

推動浪可以延伸，也可以失敗。艾略特使用「失敗型態」的字眼，藉以描述第

５浪的運動未能突破第３浪終點的價格水平。也有人使用「未完成的第５浪」這個

詞表達上述意思（見圖３）。我認為，如果不使用「失敗的」這個詞，則不如使用「未創新高(低)的」。因為「未完成的」很容易讓人誤以為第５浪尚未結束。

當第５浪不能創新高（低）時，很可能市場會出現大逆轉。其包含的深層意義，並非在

此三言兩語所能說得清楚。要特別提醒讀者的是，在實戰應用中一定要注意第５浪

中的次一級５個小浪清晰出現後才可確認此「失敗５浪」。否則，可以演變成「４

浪ｂ」，只要它是３浪運行的。「失敗的第５浪」的出現，大多數情況下是由於基

本面出現突然的重大變化而造成的。例如，利率變動、戰爭、政變等。不過，單有

基本面的變化而第３浪沒有過分揚升的話，則也很難令第５浪失敗。正如現實世界

難以完美一樣，股市也經常會出現令人遺憾的地方。除了「延伸」和「失敗」之外

，傾斜三角形型態也是推動浪的變異型態。相對前兩者來說，這確實是較為少見的

。艾略特認為，傾斜三角形為推動浪中的一種特殊型態，主要出現在第５浪的位置

。他指出，在股市中，一旦出現一段走勢呈現快速上升或趕底的狀況，其後經常會

出現傾斜三角形型態（圖４）。

艾略特波浪基礎- 調整浪形態(Corrective Patterns)

調整是十分難以掌握的，許多艾略特交易者在推動模式階段上賺錢而在調整階段再輸錢。一個推動階段包括五浪。調整階段由三浪組成，但有一個三角形的例外。一個推動經常伴隨著一個調整的模式。調整模式可以被分成兩類

簡單的調整

僅僅有一種模式是簡單調整形態。這種形態叫作「之字型調整」。

一個「之字型調整」是一個三浪模式，其中B浪不能回調到A浪的75%之上。C浪將在A浪之下形成一個新低，之字型調整的A浪經常會有五浪。在另外兩個調整（平坦型調整、不規則型調整）中，A浪有三浪。這樣，如果你能識別一個有五浪組成的A浪，你就能斷定這個調整是「之字型調整」型。

之字型調整」中的費波納茨比率

浪 B

浪 B = 通常浪A 的50% 浪B不能超過浪A

的75%

浪 C

浪 C = 或者1倍 X 浪A

或者1.62倍 X 浪A

或者2.62倍 X

浪A

一種簡單調整通常稱作一個之字型調整

複雜的調整由三種類型組:

平坦型 不規則型 三角形型 平坦型的調整

在平坦型調整中，每一浪的長度是相同的。

經歷過一次五浪的推動模式之後，市場進入浪A。而後，市場波動向上形成浪B，併到達前期高位。最後，市場下滑形成浪C，併到達前期浪A的低位。

不規則的調整

在這種調整類型中，浪B會創一個新高，最後的浪C會下降至浪A的開始處，甚至更低

不規則調整中的費波納茨比率

浪 B =或者1.15倍 X 浪A

或者1.25倍 X 浪A

浪 C = 或者1.62倍

X 浪A

或者2.62 倍 X 浪A

三角形型調整

除了前三種調整模式外，這裡有另外一種經常出現調整模式，這種模式叫作三角形型模式。艾略特波浪三角形方法與其它的三角形研究十分不同。艾略特三角形是一種五浪之間相互穿插的模式。一個三角形的五個次級浪依次呈現浪A、B、C、D和E序列

大多數普通的三角形是作為第4浪出現的（大五浪的第4浪）。一個三角形有時可以看作是一個擁有三個浪調整的B浪。三角形是十分難以琢磨和令人混淆的。在採取行動之前，交易者必須仔細研究一下這種模式。價格將趨向於以一個迅速的「刺」衝破三角形。

當三角形發生在第4浪時，市場將以與第3浪相同的方向刺破三角形。當三角形發生在B浪時，市場將以與浪A相同的方向刺破三角形。

交替準則

如果第2浪是一個簡單的調整，

應當期待第4浪是一個複雜的調整。

如果第2浪是一個複雜的調整，

應當期待第4浪是一個簡單的調整。

艾略特波浪基礎--調整浪的變異型態

常人共有１０指和１０趾。但平常，我們也見過１２指的人，我們不能說他不是人

，只能說他有些怪而已。修正浪有時候也會出現這種情況，這些變異的型態就像突變的

染色體一樣，令人厭煩。不過，沒有這些變異型態的存在，波浪理論也就失去了穩固的

根基。歷史上不少波浪理論的追隨者都紛紛提出了自己所認為的也屬於修正浪一種的變

異型態，乃至國內，也有人標新立異列出許多古靈精怪的型態，企圖為其說法或浪型劃

法提供足夠的證據。在我來看，當一種理論已經成為「標準」之後，不要輕易去做改動

。特別是他所觀察的市場缺乏足夠的自由競爭機制，這樣往往由於取樣的不準確而造成

的錯誤，會令人對這種理論產生誤解。

下面，我們先看看幾種變異型態：?

（１）強勢三角形，通常三角型態中每一個次級浪均是依次遞減（增）的，但在某

些時候，特別是收縮三角形中，ｂ浪會突破ａ浪的始點，這樣就形成了強勢三角形型態

（如附圖１）。這種情況的出現，說明市道極為強勁，但也令分析師會束手無策。究竟

是新一輪升勢還是ｂ浪反彈？的確是一件頭痛的事情。

（２）前置三角形：以前，我們曾經討論過傾斜三角形的情況。它出現在第５浪居

多，但是也可以出現在ｃ浪中。其內部結構為３－３－３－３－３的形態。現在，另一

種傾斜三角形也值得我們關注。它的內部結構為５－３－５－３－５的形態（如圖２）

這種情況在鋸齒型的Ａ浪中最為常見。有時候，第１浪也會出現。我認為，價格波動

除了溫和的平台型之外就是兇狠的鋸齒型，兩者之間差距太大。如果某些時候，當一組

５浪中的第１（或５）個小浪走得過急，那麼將會出現一組不可思議的５浪，其幅度之

大有可能動搖波浪理論的根基。因此，前置三角型態的出現，就是兩者之間的某種平衡

——雖然是５浪下跌但也不至於跌得太多。即便如此，其後出現的ｂ浪仍然是屬於較弱

的類型，投資者不可有過高的期望。

３）變異的鋸齒型：艾略特曾經指出，有一種非常態修正浪，ｂ浪將如鋸齒型中

的一樣，並未爬升到ａ浪的始點水平，便已結束，而隨後的ｃ浪也未跌破ａ浪的終點。

如果這種型態事實上存在的話，確實是「失敗ｃ浪」。事實上，艾略特提出這個型態是

不正確的，它從根本上動搖了整個波浪理論的根基。至少以我的經驗來看，小時圖以上

的任何價格走勢至今尚未發現有這樣的例子。以深滬股市為例，５分鐘圖上倒經常見到

有類似的型態出現。但是如果仔細地劃分，十有八九可以歸到其他型態中。我希望讀者

不在萬不得已時，不要作出這樣的劃分（如圖３）。

４）非常態頂部：這個極為少見的變異型態，是在特定環境下出現的。艾略特在

其著作中，用了較多的筆墨去解釋這個概念。他指出，如果第５浪出現延伸，發生且終

止在一個更大規模的第（５）浪之內，而一個相當大型的空頭市場即將到來時，則此即

將到來的空頭市場（修正浪），如果不是以一個相當異常的小擴張平台型態作為前導（

ａ浪），那麼其中的ｃ浪，相對於ａ浪而言，將會顯得非常地長（如圖４）。對於這種

說法，後人莫衷一是。有人認為這和第（３）中所列出的變異型態一樣屬於概念性錯誤

。但是，就我個人的經驗而言，在一些小型的頂部確實曾出現過這樣的情況。而作出其

他形式的劃分雖然也可以，但沒有這樣劃分來得自然。諸位請記住，波浪理論既然是自

然法則，那麼在劃分上總是有許多種解釋，如果你的眼睛看著不順眼，於是，錯誤的概

率就在加大了。我建議讀者在實際運用時大膽使用這種劃分。

５）「Ａ－Ｂ底」：在自然法則中，艾略特曾經提出一個所謂「Ａ－Ｂ基礎」的

結構，在Ａ－Ｂ底的型態中，市場在結束一段符合波浪劃分的下跌走勢之後以３浪向前

推進，然後再出一段３浪下跌，最後才進入多頭市場。事實上，這種所謂的特殊型態根

本上不存在。如果成立的話，那麼「五升三降」的波浪理論自然就瓦解。

上述變異型態，有些至今尚未能在業界取得共識。至少，我認為第（３）及第（５

）項不能成立。另外，艾略特還提到了一種叫「半月」的形狀。但不是修正浪的具體型

態（如圖５），它只是價格指數走勢的描述。在一個上升或下跌過程中，市場的多空力

量對比緩慢地變化，以至突然加速，然後在一根長陽或長黑中結束。充分反映了股市中

投資人的心理變化狀況。至今，我們已介紹完所有的波浪型態。有時候雖難看一點，但

從我開始認識波浪理論開始到現在，沒有一段走勢其型態劃分在上述討論的型態之外。

起碼，波浪理論可以滿足了中國股市分析的需要。至於有些人認為波浪理論不適合中國

市場，我倒有興趣知道，他對波浪理論的認識到底有多少??

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