「漂亮蝴蝶」會不會扇動「隱形的翅膀」

主持人：近期A股的持續走強，讓市場恢復了不少的人氣，特別是近期MSCI的222隻標的股備受市場的追捧。加入到MSCI之後，對於未來投資上的影響到底在哪些方面？

嚴泓：我們覺得應該分短期和中長期這兩個方面來看。

短期，我覺得市場之前預期相對比較充分，實質性的資金流入可能對短期股市推動作用不會特別明顯，但是對市場風險情緒肯定是有一定作用，也利於目前整個價值股、漂亮50行情繼續進行下去。

中長期來看，這個意義相對來講是比較深遠一點，包括有利於我們中國證券市場制度的改革，整個市場往更加成熟化、專業化、市場化的方向發展，包括跟國外市場聯動性也會加強，包括對人民幣國際化，也會有一個比較積極的意義。

主持人：對漂亮50，其實市場當中也有蠻多爭議的，爭議最大的是下半年市場的行情到底是漂亮50的繼續，還是漂亮50的擴散，或是漂亮50開始向中小板風格轉換，你的觀點是？

嚴泓：我覺得可能大概率這些價值成長股還是會繼續延續下去，但是有可能漂亮50會向漂亮100或者漂亮300擴散的可能性比較大。目前來講，我們假設是這樣的。

主持人：您的邏輯是什麼？

嚴泓：因為你要預測風格是不是能切換確實比較難，我們覺得解鈴還須繫鈴人，我們試著去分析一下，形成漂亮50這個行情的原因有沒有發生變化，幫助我們判斷什麼時候可能會發生切換。我們覺得大的邏輯，原因應該說目前看不到明顯發生變化的情況，所以我們覺得這個行情可能還會繼續持續下去。

主持人：假如說漂亮50變成漂亮100或者是擴散到漂亮300的話，誰最有可能成為下半年擔當市場當中龍頭的擴散品種呢？

嚴泓：我們一直是比較傾向於那些大的一些消費股，包括最近比較好的一些食品飲料行業、醫療行業，原來都是一線龍頭漲得比較好。現在我們看到估值水平其實已經不算特別便宜，雖然說還有一個上漲動能存在，後面可能會擴散到二三線的品牌，例如食品飲料，貴州茅台我們知道是龍頭，它的估值絕對水平可能也是不便宜了，所以說可能像一些三四線的品牌，比如像汾酒、口子窖等等，可能會以這個邏輯，往一個基本面比較好的、也是同樣板塊的、市場比較青睞的板塊，往三四線這些個股擴散的可能性比較大。

主持人：還有哪些是同樣符合這樣一個邏輯的，能不能也給大家舉幾個例子。

嚴泓：比如說像醫療行業，恆瑞醫藥，但是可能後面還有很多比較好的，像白雲山、濟川葯業、康美葯業等等，整個公司基本面其實也都是很不錯的，只是說剛開始，整個市場可能相對比較謹慎，大家會抱團取暖這些最好的。但是當龍頭股估值比較高的時候，我相信市場可能會自己做出選擇，往這些三四線的一些基本面比較好的，甚至後面業績可能會超預期的這些公司靠攏，可能會比較容易獲得超額收益。

主持人：嚴曉寧

主持人：你剛才談到業績超預期，其實越往後面，投資者如何沿著這條鏈條和邏輯，漂亮50的擴散，去尋找業績可能會超預期的品種？

嚴泓：普通投資者可能觀察公司馬上出的半年報，從業績上也能看出一些端倪。起初我覺得整個現在宏觀經濟形勢，下半年可能不會太令人意外，可能上半年一些公司業績比較好，像我們剛才舉例那些股票，可能下半年大概率，比如食品飲料、醫療行業，應該說業績還是會維持一個比較高的增長。我們大的邏輯還是這樣的。當然可能注意像一些人工智慧，最近比較火的科技創新類的這些公司，可能短期來看，業績不是特別好，但是它可能比如在2017年下半年或者明年，業績增長超預期的概率是比較大的。所以說股價可能往上的空間，想像的空間也會更大一點。

主持人：對於下半年整體市場大勢的一個判斷，你們的判斷是怎樣的？

嚴泓：我們覺得可能下半年整體覺得可能趨勢性行情可能很難看到，考慮到整個宏觀環境、流動性、貨幣政策等等，所以說覺得可能是一個結構性的行情，包括我們剛才講的，還是可能一小部分的板塊個股下半年可能表現會超於大盤，除了極個別可能超預期的可能會有些表現，大部分的個股可能還會震蕩的格局比較多一點。

主持人：如果基於這樣一種判斷，你認為下半年投資者選擇的主題和選股的主要邏輯是哪些？

嚴泓：主要還是圍繞業績，漂亮50這個風格還會持續。

主持人：行業配置的角度來說呢？

嚴泓：還是覺得醫療行業、食品飲料，這個是我們比較欣賞的。然後埋伏一些人工智慧、科技創新類的。因為我覺得這些公司，（特別是）國內A股，這些龍頭公司好的都在國外，但是不排除國內在相關領域，這個市場如果足夠大的話，也會出現隨著市場發展，你享受到市場發展的機遇，會出現一部分比較好的價值成長股，我覺得這些可能是投資者後面可能需要注意的地方。

主持人：對於消費板塊其他的品種，比如說一些機構比較看好的家電，包括一些機構比較看好的旅遊，你們怎麼看？

嚴泓：家電行業，可能跟食品飲料行業略有點不同，因為畢竟這個市場，可能一線龍頭的佔有率比較高，包括它的品牌、產品質量。

主持人：所以仍然是看好一線龍頭。

嚴泓：對。二線品牌只能說估值上可能有些優勢，從市場、投資者角度來講，覺得股票配置估值太高。我們選擇配置可能業績稍微差一點的股票獲得一些超額收益，可能性也是存在的。主持人：如果基於下半年可能大概率還是結構性行情這樣一個判斷的話，從策略的選擇上有什麼樣的想法和建議？

嚴泓：我們覺得從我們機構來講，包括一些個人投資者來講，要抓住主要矛盾。今年可能是沒有一個趨勢性的行情，是一個結構性行情，這個主要矛盾一定要抓住。在市場行進過程中可能有很多震蕩，投資者應該忽略短期波動，要抓住主要矛盾。因為結構性行情，其實對交易難度相對比較大一點，對你個股選擇要求，而且倉位管理，都是要求相對比較高一點。所以說主線還是漂亮50，不要頻繁操作，控制倉位風險，可能是我們覺得下半年比較需要注意的地方。

主持人：從大類配置上你有什麼樣的建議，比如說股票、債券，包括港股、期貨。

嚴泓：我們覺得下半年可能大類配置，比如說股票、債券、商品這幾大類的話，相對講，可能還是比較看好股票這類。商品我們覺得可能是一個弱勢震蕩格局。

主持人：我們說說港股，因為港股最近幾個月的表現都很不錯，對港股未來的趨勢怎麼判斷？

嚴泓：我們一個大的想法邏輯，港股其實也是一個結構性的行情，因為像今年恒生指數漲幅是比較大的。但是我們具體來看，裡面有些大盤股，包括騰訊，還有一些，也是一些消費醫療類的股票，包括一些房地產股票，在指數裡面權重比較大的一些個股漲幅比較大。但是其實一些跟國內A股類似，一些中小盤的港股，相對來講表現不是特別理想。

主持人：那下半年看好哪些港股的結構性行情呢？

嚴泓：我們大的邏輯跟A股一樣，還是一些消費類的大藍籌，但是港股裡面有一些人工智慧、科技創新類的個股可能會比較受到青睞。因為我們看到標普500今年漲幅也是比較大的，但其實標普500裡面，主要是五大科技龍頭在裡面占的權重比較大，其他個股其實表現也是一般的。港股其實很多都是海外投資者，所以說可能這個投資邏輯也會符合美股投資邏輯，可能這些人工智慧、科技創新類的個股、公司治理比較好的可能會有比較好的表現。

（本期製作：劉文慶）

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！