貨幣發行的錨，你理解的全錯！

米筐投資提醒：本音頻大小1.1M

前言：

前幾天米筐投資《凍房是中國式廢鈔？別瞎扯了！》一文中「人民幣想印多少就印多少」引來很多非議，其實本人想表達的是：根據本國經濟情況，主權國家可以決定貨幣發行的數量（不僅可以多發，也可以縮減），但很多人理解成政府可以無限制的超發貨幣。其實政府是有能力、有權力無限制超發貨幣的，但一般不會這樣，除非特殊情況——如戰爭經費籌集需要、應對國內緊急狀態等。

現代主權純信用貨幣體系下，貨幣的發行到底有沒有錨？若有，那是什麼？

我直接亮明結論好了：現在貨幣發行若有錨的話，那錨就是本國的GDP、CPI和失業率，承兌匯票/國債/金融債/外匯（主要是美元），以及近兩年出現的MLF、SLF等都是發行（準確說法應是「創造」）貨幣的方式和工具。

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貨幣發行以黃金為錨的由來

我們先上一張圖：

這是一張清末民初湖南銀行發行的一張銀行券，上面寫著「省平足銀-伍兩」。什麼意思？就是你拿著這張紙可以在湖南銀行換取五兩白銀，你拿著這張紙可以在市場中購買商品，手持這張紙相當於手持五兩的實物白銀。

如果在美國或歐洲，這張紙上的「足銀」就會改成「足金」，因為中國實行的是銀本位，而歐美實行的是金本位。是的，那時還沒有央行，只要你有大量的金銀就可以印這種花花綠綠的紙片，有老百姓信你就行——拿著這張紙在你這裡能換回金銀、商家願意接受、百姓願意儲藏。

這就是紙幣的早期形式，那張紙對應的就是金子和銀子。所以，你有100萬兩實物金銀儲備，就可以發行價值100萬兩金銀的紙幣（那時叫銀行券），有10萬兩金銀就發行10萬兩的紙幣了。

這種紙幣與金銀掛鉤的對等關係在二戰後，因布雷頓森林體系得以規範——美元與黃金掛鉤、其他國家貨幣與美元掛鉤，1盎司黃金等於35美元。美國要印刷35億美元，必須有1億盎司的黃金儲備；你有35億美元，當然可以到美國換取1億盎司的實物黃金。貨幣的印刷是有上限的，上限取決你的黃金儲備量，不是想印多少就印多少。

這就是貨幣發行以黃金為錨的由來，也是當下「貨幣發行要有錨」的根源所在。

可是以黃金為錨發行貨幣的體系在1971年就崩潰了。為什麼呢？因為美元超發啊，本來只有100億盎司的黃金儲備，卻印了7000億的美元，大家都拿著綠紙去美國兌付黃金，哪有這麼多黃金啊！花花綠綠的紙幣好印，可實打實的金子卻不好增加！

以前的貨幣叫主權貨幣，現在只能叫主權純信用貨幣，以前各國貨幣發行以美元為錨，並間接的等同於黃金，現在則是信用，而信用是虛無的——你信它就有用，你不信它就沒用！

現在貨幣的發行沒有實物錨！理論上想印多少就印多少！

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創造基礎貨幣的方式有很多種

貨幣發行沒有錨？想印多少印多少？你是哪個野雞大學出來的偽磚家？你不知道人民幣基礎貨幣中外匯占款達70%以上，人民幣發行的錨不是美元是什麼？美元控制著世界石油，納斯達克和紐交所控制著全球的上市公司，美國的房地產向全人類開放，美元發行的錨不是石油/股市/樓市是什麼？

NO！NO！NO！

外匯創造著絕大多數的基礎貨幣是2001年加入WTO之後的事，國際貿易順差、國際投資順差（也就是常說的雙順差）讓我國留存了大量的外匯，從而被動的創造了大量基礎貨幣，可市場並不需要這麼貨幣，怎麼辦？所以當時央行發行了大量央行票據（也就是央行債券），最高達到近4萬億，來回收多餘的基礎貨幣。

外匯並不是發行貨幣的錨，只是創造貨幣的一種方式和工具。所以除了外匯，其他很多資產都可以創造貨幣——國債、地方政府債、金融債、承兌匯票、中小企業貸款、三農貸款……

房貸當然也可以創造貨幣！銀行把1000億房貸資產打包賣給央行，央行支付給銀行1000億元（實際操作中會折價），就相當於央行發行了1000億的基礎貨幣（這就是MLF/SLF的原理），商業銀行再拿著這1000億貨幣對外發放貸款，並創造信貸貨幣（央行手裡出來的錢就是基礎貨幣，商業銀行出來的錢也就是貸款是信貸貨幣，我們使用的錢幾乎都是信貸貨幣）。

上世紀八九十年代，我國基礎貨幣主要是由銀行債權（就是銀行的對外貸款）和承兌匯票創造的，2001年後主要由外匯創造，而今外匯不斷減少所以創設了其他創造基礎貨幣的方法，比如MSF、SLF等。美元基礎貨幣的創造1970s前主要是黃金，之後逐步過渡到國債，在2008年金融危機期間，為拯救金融機構，美聯儲收購了大量的MBS，當時MBS又創造了大量的基礎貨幣。創造貨幣（也可以說印錢）的方式有很多種！

現在中國的基礎貨幣大概在30萬億，央行可以分分鐘把它變成60萬億，甚至120萬億！理論上，只是理論上想印多少就印多少。所以，辛巴威可以發行面額100 000 000 000 000（100萬億）的紙鈔，完全合法！

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貨幣的發行到底有沒有錨？

既然印錢的數量無上限，我們為什麼不像辛巴威這樣的國家印刷面額100萬億的鈔票？這樣不是人人都億萬富翁了嗎？雙百年目標不是就提前實現了嗎？還怕什麼中等收入陷阱？還要扶什麼貧？

呵呵。

錢好印，數字後面的零好加，可商品和服務的增加不容易啊，商品數量不變，錢卻越來越多，物價肯定飛漲啊，辛巴威的100萬億卻買不到2個雞蛋，在這樣的國家做億萬富翁有什麼意義？由此，我們大致明白些了，錢的多少跟CPI有關聯。

辛巴威的貨幣

印錢就沒有好處嗎？

這十年，中國四通八達的高鐵網怎麼建起來的？各城市地鐵從無到有、由少變多、越來越密集是怎麼實現的？各大城市機場設施升級、甚至建設第二機場是怎麼做到的？世界高難度的跨江河/跨峽谷的大橋是怎麼修築的？……

全是印鈔印出來的！全是貨幣大放水實現的！

印鈔刺激了需求，帶動了經濟，增加了就業！

是的，錢的多少跟經濟、跟就業也有關聯。

貨幣的發行拉動了經濟、增加了就業，但會引起物價的上漲。若一國貨幣的發行有錨，那它的錨就是本國的CPI、GDP和失業率，貨幣的多少就取決於這三個指標，並根據當時情況相機而動、適時調整（2008年四萬億正是執行了這一標準），並實現三者的平衡。理想狀態是經濟增長、物價穩定和就業穩定，如果非要做個優劣取捨的話：先保物價穩定，再保就業穩定，後保經濟增長。

為什麼現在貨幣在收緊呢？物價平穩、經濟增長、就業大體穩定，所以不用再放水刺激經濟啊；那什麼時候信貸寬鬆再放水呢？等經濟萎靡不振時，等失業率上升影響社會穩定時；美國為什麼加息（信貸收縮周期）？因為GDP、CPI和失業率都在變好，加息是為了在下次經濟蕭條來臨時提前備置貨幣政策手段，不是為了收割世界羊毛，即使有那也是意外而非美國本意。

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國家為什麼能印毫無價值的錢？

貨幣可以無限量供應，想印多少就印多少，其本身沒有任何價值，你拿一張秘魯幣在中國毫無用處，就是廢紙一張！可為什麼貨幣能在發行它的國家內購買商品？花花綠綠的一張紙，憑什麼有的是10元，有的是100元，上面的數字可以隨意印？隔壁老王為什麼不能印貨幣，即使印了也沒人使用？

因為強制力量！

國家有各種強制力量機構，隔壁老王有嗎？不接受政府發行貨幣的人，直接受處分。

人類社會發展需要一個終極強制力量機構，國家是迎合這一需求的產物，有了國家就有了遊戲規則——法律法規條文規定、執行力量——各種強制力量機構，人們就可以在預期確定（費用支出確定/未來收入確定/人身安全確定等）的前提下安心勞動生產創造財富。

懂一些經濟的人都知道，經濟的本質就是勞動的交換，大家都去生產，之後拿著勞動成果到市場中去交換自己需要的東西，貨幣只是一種媒介——勞動交換的媒介和勞動儲存的媒介（用錢把勞動儲存起來，之後在需要其他商品的時候再拿出來交換），所以羊、豬、貝殼、鹽、煙草、金、銀等在歷史上都成為過貨幣。

為什麼最後紙成為了貨幣？因為成本最低！以後還有成本更低的貨幣，就是電子貨幣，連印刷的成本的都節省了。貨幣只是一種記錄符號，不管以什麼方式（羊/貝殼/金銀/紙幣/電子符號），只要記錄住了你的勞動擁有量（也就是財富）就可以了。

現代經濟的核心就是貨幣，錢印多少？以什麼方式印？如何投放？向那些領域投放？以什麼方式投放？關係著金融的穩定，也關係著經濟的發展。

後記：

我們了解貨幣及其創造有什麼意義呢？是為了指導我們的投資決策。

因為貨幣的多少是人為控制的，所以也就有了貨幣的擴張/收縮周期。信貸擴張，市場中的錢就會多，利於資產泡沫的形成，所以應負債加槓桿博取溢價收益；信貸收縮，市場中的錢就會少，通貨緊縮錢就會更值錢，此時現金的價值更大，能折價購買好的資產。

經濟短周期就是信貸周期，把握投資的節奏就是把握信貸的節奏。

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