消費升級 家居業脫離地產獨立成長

來源：財聯社(http://t.cn/Ro0j1k5)

近年來，定製傢具成為家具行業中景氣度最高的子行業，迅速湧現出不少優秀企業，當前營收上億的公司至少20家。隨著IPO審核加速，定製傢具公司也迎來了一波上市潮。

去年以來家居板塊估值中樞上移，年初短期估值有所調整，家居行業逐步由板塊行情轉入結構分化行情：我國家居消費與地產相關性較強，借鑒歐美日韓，關聯度將不斷減弱。優質龍頭將走出超越地產家居周期的獨立成長行情，我國品牌家居企業近3年增速20-30%，1-5億小企業近3年增長維持5%，龍頭將實現極大擴容。

消費升級、產品性價比提升和渠道擴張助力定製傢具滲透率提升。定製衣櫃景氣度最高，16年的滲透率約30%，較09年的15%有明顯提升，但仍有翻倍空間，目前規模約350億，全屋定製大幅抬高行業天花板，定製家具行業空間過千億。我國櫥櫃行業規模約700億元，總體滲透率低於50%，低線城市需求提供未來空間。渠道擴張和大家居戰略是龍頭企業增長穿越地產周期的重要驅動力。定製櫥櫃和衣櫃在家裝過程中的進場順序靠前，大家居、全屋定製是未來發展趨勢。

漢森是韓國傢具龍頭企業，在韓國櫥櫃領域的市佔率20%，在傢具領域的市佔率10%。公司在2007-2016年依然能夠維持16%以上的複合增長率。目前國內的定製家居企業與韓國漢森的商業模式最為相似，都是走全屋定製的產業發展路徑。對標韓國的人口規模及結構、城鎮化率、房地產交易規模等指標，目前以韓國漢森280億人民幣的市值來看，在國內一線定製家居品牌中，未來可能產生數家市值過千億的上市公司。

A股市場中，顧家家居、索菲亞、歐派家居、尚品宅配等上市公司業務涉及定製家居。

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