二季度銅價下滑，如何估算全球各大銅礦商股價

二季度末分析師如何看待銅生產商

銅生產商

就銅行業而言，無論銅價還是整個行業發展本質上是周期性的。 銅礦商的經營狀況與銅價息息相關 。 銅自2011年以來一直處於長期的熊市。然而，銅市場情緒在去年開始有所改善。 在供應方面，供應短缺的狀況超乎市場預期，在需求方面，美國總統特朗普提出基礎設施投資計劃或對銅需求構成提振，從而進一步加劇銅供應短缺。

銅價格

銅價在今年1季度繼續保持良好態勢，每噸價格回升至6,000美元。 自由港麥克莫倫和必和必拓等頂級銅礦生產商的供應問題助推了1季度銅價。

然而，隨著供應方面的擔憂放緩，銅價在二季度重現疲軟。 現在有關於需求方面的問題， 我們看到中國銅需求有所緩和，反映在一些經濟指標如汽車銷售和固定資產投資有所回落。因此銅價雖然在6月份上漲，但市場並不像1季度那樣蓬勃。

系列概述

隨著銅市場情緒在二季度有所回落，隨著第二季度結束，分析師對銅礦生產商的評級如何，關乎分析師對基本金屬和公司特定因素的看法。

分析師的觀點：泰克資源股價上漲空間

分析師的觀點

位於加拿大的多元化礦產生產商泰克資源2017年的股價表現令人沮喪。截止2017年6月23日收盤，年內泰克資源股價下跌17.4%，成為有色金屬和採礦行業中表現最差的公司之一。這標誌著泰克資源公司的財富縮水，因為該公司去年是股價漲幅最大的公司之一，其市值暴漲418.0%。

該公司2017年的股價表現令投資者失望，對此分析師如何評估。

建議

據路透調查的分析師表示，泰克資源的目標價為35.60加拿大元（約合26.85美元）。 相比其2017年6月23日的收盤價上漲了62.0%。 總體而言，分析師似乎繼續看好泰克資源。 19位分析師中的18名將其歸入「買入」或等值評級，一名分析師給予「持有」。相反，自由港麥克莫倫和南方銅業獲得分析師「買入」評級的比例分別僅為16.7%和21.4%。

主要驅動因素

特克資源主要銷售鍊鋼煤、銅和鋅。 隨著市場對特朗普政策預期的降溫，第二季度大宗商品價格開始出現疲軟。 由於預計中國需求增長放緩，鍊鋼煤價也出現疲軟。

煤炭價格上漲是泰克資源2016年盈利能力的主要驅動力。 較低的煤炭價格將對泰克資源在未來幾個季度的盈利狀況產生負面影響。

泰克資源積極的第二季度收入估算

泰克資源的二季度盈利預測

上文，我們介紹了泰克資源的共識價格目標。分析師還對公司今年第二季度的盈利狀況做了預測。

根據路透社編製的共識預期，分析師預計泰克資源將在2011年第二季度的收入為28億加元（約合21億美元），比1季度下降約2.6%。 分析師預計，泰克資源公司2季度調整後的EBITDA（利息、稅收、折舊和攤銷前盈利）將比第一季度下降4.2%。

商品價格

南方銅業和必和必拓等商品生產商的經營狀況對商品價格較為敏感。 雖然銷售數量也影響收入和盈利能力，但商品價格往往才是最大的利潤驅動力。 而二季度商品價格走弱，從泰克資源盈利預測看，該公司預計今年第二季度平均煤炭價格為每噸160至165美元。 為了說明這一點，該公司在報告中指出，1季度煤炭平均成交價格為213美元/噸。 二季度銅價在一季度表現強勁後下跌，鋅價格也是如此。

估計是積極的嗎？

在我們看來，從商品價格的走勢上看，泰克資源第二季度盈利預測可能是積極的。但值得注意的是，泰克資源並沒有達到第一季度的盈利預測。自由港麥克莫倫也同樣。

為什麼分析師預期自由港麥克莫倫第二季度利潤上升

自由港麥克莫倫的第二季度利潤

上文我們介紹了泰克資源的二季度盈利預測。分析師對世界第二大銅生產商自由港麥克莫倫第二季度的盈利預測如何？

分析師的預測

自由港預計在2017年第二季度的收入將達到38億美元，而第一季度為33億美元。 公司調整後EBITDA（利息、稅收、折舊和攤銷前盈利）預計在第二季度將上升至13億美元，而第一季度僅為10億美元。

自由港第二季度EBITDA的連續增長可能引發市場關注，因為與上季度相比，二季度銅價下跌。然而，自由港第二季度的銅出貨量可能比上一季度有所上漲。 由於印尼的出口禁令，該公司1季度的銅出貨量受到限制。 由於出口禁令，被限制的業務預計將佔據自由港2017年銅出貨量的近30.0%。 現在，自由港已經在印尼獲得出口許可證，該公司的第二季度出貨量以及利潤預計將比上一季度上漲。

這就是為什麼經紀人轉向看空自由港股票

自由港股票

截止到2017年6月23日收盤，自由港麥克莫倫股價年內下跌10.8%。 自由港生產的主要商品銅價格同期上漲5.4%。 其他銅生產商股價也隨著銅價上漲。 南方銅業和嘉能可的股價年均漲幅分別為9.2%和4.7%。

分析師的估計

根據路透的估計，自由港的協商一年期目標價為14.63美元，較2017年6月23日的收盤價，上漲24.4%。 總的來說，券商對自由港股價看起來並不樂觀。 據路透社調查的18位分析師中只有3人給出了「買入」或同等推薦。 大部分分析師都認為自由港股票評級是「持有」。

最近的動作

2017年6月23日，德意志銀行將自由港的股價預估從14美元下調至13美元。 而就在同一天，它提高了鋼鐵股的評級。

經紀商可能會對自由港的股價做看跌押注。 主因，首先，二季度銅價一直疲軟，遠不及年內高點，顯示短期銅價前景看起來並不光明。 同時從長期來看，由於自由港與印尼政府的持續衝突也使得分析師看跌其股價。因此，自由港和印尼衝突的解決或有助於經紀商提高評級。

分析師如何評估二季度的南銅？

分析師評級

從路透社調查的13位分析師中只有3人對南方銅業給出 「買入」或等值評級。 五名分析師給予南方銅業「持有」評級，剩下的六位分析師則給予 「賣出」或等值評級。 南方銅業的評級佔比例最高的是「賣出」建議。

南銅股票一年期目標價為36.55美元，比2017年6月23日收盤價上漲了4.8%。2017年5月30日，摩根大通將南銅的目標價從42美元下調至39美元。

2Q17盈利預測

南銅預計在二季度的收入將達15.3億美元。 它在2017年第一季度的收入為15.8億美元，在2016年第二季度的收入為13.4億美元。 然而，公司調整後的EBITDA（利息、稅收、折舊和攤銷前盈利）預計在2017年第二季度將上升至7.51億美元，而第一季度為7.13億美元。

儘管銅價下跌，南方銅業第二季度EBITDA可能會錄得連續增長，主因生產成本在本季度下降。

分析師是否在嘉能可的增長追求中找到上升空間？

嘉能可的成長

嘉能可是2015年遭受打擊最大的礦產生產商之一。在商品價格下跌的情況下，對償債能力的擔憂也加劇了嘉能可股價的下跌。 但是，該公司採取了若干包括取消股息等措施，以安撫市場。 嘉能可股價自那以來就出現了大幅逆轉。 它不僅恢復了紅利，還通過收購來追求增長。 在最近的舉措中，嘉能可正在尋求收購力拓的煤炭資產。

既然嘉能可追求增長，分析師又會如何評估？

分析師的建議

根據路透編製的一致預期，嘉能可或有望實現3.69英鎊的一年期目標價格，比2017年6月23日收盤價上漲32.2%。 相比之下，自由港麥克莫倫和泰克資源分別下跌24.4%和62.0%，低於其一年期目標價格指數。

分析師一致看好嘉能可股價。 湯姆森路透社調查的24位分析師中，有18人給出了「買入」或等值評級。剩下的六位分析師將嘉能可評為「持有」。沒有分析師給出「賣出」評級。

嘉能可的資產負債表也表現良好，主要得益於過去兩年的減債措施。 可控負債比率加上盈利前景改善，商品價格的上漲將為嘉能可提供了追求增長的空間。

（上海有色網許輝翻譯）

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