積極對沖全球經濟復甦阻力

2017夏季達沃斯在大連舉行之際，恰逢上半年臨近尾聲。隨著5月宏觀經濟數據的出爐，國內經濟增長呈現穩中趨緩態勢。國內宏觀數據的亮點在於出口相對穩定，增速與年初持平。作為主要增長引擎的地產投資雖表現出較強韌性，但難改放緩趨勢。再加上PPI環比出現負增長，補庫存周期也告一段落。鑒於經濟增長的國內因素相對明朗，國際因素對下半年中國經濟走勢的影響將是一個重要分析要點。

今年上半年，全球經濟仍處於復甦軌道之上，無論發達國家還是新興市場國家，經濟增速普遍小幅快於去年。作為世界經濟的一個重要引擎，美國已於本月進行了年內第二次加息，反映出美聯儲對美國經濟前景懷有信心。歐洲日本也緊隨其後，經濟景氣指數近期持續上揚。

不過，對國際經濟形勢判斷不能太過樂觀。在發達經濟體中，美國是本輪經濟復甦的先鋒，但其多項經濟領先指標已觸頂回落。此外，美國信貸增長近期出現次貸危機後的最大減速，未來總需求的擴張速度令人擔憂。花旗銀行編製的美國經濟意外指數也顯著走弱，表明近期美國經濟數據持續弱於預期。考慮到本輪復甦中美國相對歐洲和日本的領先性，經濟動能減弱預計將逐步向日歐傳導。

從時間上看，美歐日向中國出口的復甦，先於它們從中國進口的復甦，但在最近幾個月，發達國家對中國出口的增長已明顯放緩。而高度依賴原材料出口的新興市場國家，也已感受到國際市場需求走弱的寒意，經濟增長前景明顯惡化。

更重要的是，全球經濟結構調整至今並未取得實質進展，因而也無法指望全球經濟真正走出次貸危機的陰霾，就此迎來新周期。以美國為例，2016年其製造業占其國內生產總值（GDP）和總就業的比重雙雙再創新低，明顯低於次貸危機之前水平，表明美國一直鼓吹的重回製造業並未取得實效。美國當前的經濟復甦，除了靠中國帶動外，走的仍是靠房地產和居民消費拉動的美國式「老路」。經濟結構相對靈活的美國尚且如此，歐洲和日本調整難度更大。由此推斷，全球經濟可能尚未進入預期中的新周期。

此輪全球經濟復甦主要歸功於全球的擴張性政策，中國的供給側改革是其中最重要的因素。正如達沃斯創始人施瓦布所言，近7％的經濟增長對應的是萬億美元級別的國內生產總值，這和十年前不可同日而語，中國經濟增長對世界經濟貢獻巨大。當然，美國總統特朗普當選以來的寬鬆財政預期也有一定作用。

值得關注的是，在中國寬鬆政策力度減弱以及美聯儲收緊貨幣政策的影響下，今年下半年全球經濟增長如何延續上半年的良好勢頭，對政策制定者來說是一項艱巨的挑戰。世界銀行在近日發布的最新一期《全球經濟展望》中預測，今年全球經濟有望增長2.7％，但仍面臨不斷增加的下行風險。

放眼國內，在世界經濟復甦動力仍然不足、結構性問題更加凸顯、地緣政治風險有所上升的語境中，中國經濟運行一直保持穩定，但外部環境的不確定性提升了中國經濟增長的難度係數。在上述背景下，預計今年下半年中國出口增長逐步走低，對國內經濟增長的拉動力會相應減弱。因此，中國需要立足自身，未雨綢繆，通過前瞻性的政策調整，來延續國內總需求的擴張勢頭以保持經濟行穩致遠。此外，下半年全球資本市場可能因增長預期調整出現較大波動，國內也需要做好準備抵禦衝擊。

編輯：

龍明潔

關鍵詞：

經濟復甦;經濟增長;經濟走勢;經濟增速

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