拓斯達：機器人行業新銳，向整體解決方案商邁進

核心觀點：

受益於自動化趨勢，公司塑機輔機和機器人業務齊發力。

公司傳統主業是注塑機輔機設備和水電氣系統集成業務，2012年後大力拓展直角坐標機器人和多關節機器人，截止2016年底，公司機器人業務佔比達到了50%。近年來，受益於下游3C、家電、汽車行業的發展，注塑機行業保持景氣復甦，同時受益於行業自動化率提升，公司的直角坐標機器人業務營業收入過去三年保持40%左右的複合增速，2014年導入多關節機器人，目前多關節機器人業務呈爆髮式增長。公司從2012-2016年營業收入複合增速超過40%，公司優秀的盈利能力領先同行競爭對手，產品市場競爭力得到市場檢驗。同時，注重產品升級，業務模式正在實現由單機設備提供商向工業自動化整體解決方案商轉變。

機器換人持續深入，工業自動化方興未艾。

由於勞動力成本提升和適齡勞動力比例下降，機器換人持續推進，以工業機器人為核心設備的工業自動化設備正在加速替代人力。隨著技術的成熟，自動化設備的行業應用邊界逐步拓寬，從早期單一的汽車工業向3C、家電等行業拓展，3C 行業應用有望接棒汽車工業，成為下一個需求爆發領域。從拓斯達下游消費結構來看，不論是注塑機輔機設備還是機器人業務，3C 行業的應用佔比已經達到了35%，是最大的應用領域。行業層面，我國機器人行業，近年來一直保持著20%以上的增速水平，行業景氣度持續高企。

投資建議：預計公司2017-2019年實現營業收入696/940/1188百萬元，EPS 分別是1.72/2.32/2.90元/股，對應的PE 分別為57x/42x/34x。公司機器人業務處於持續放量階段，未來有望向工業自動化整體解決方案商前進，結合行業估值水平，首次覆蓋，我們給予公司「謹慎增持」評級。

風險提示：行業景氣度下滑；機器人價格下滑；行業競爭加劇。廣發證券股份有限公司

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