亨通光電：增發獲批文 開啟新的篇章

公司正式獲得證監會關於非公開發行股票項目的批文

6月27日晚間亨通光電(行情600487,診股)發布公告，收到證監會出具的《關於核准江蘇亨通光電股份(行情600184,診股)有限公司非公開發行股票的批覆》，本次募投資金為30.65億元，以競價方式發行不超過3.02億股，底價為10.16元。在市場監管日益趨嚴的情況下，公司增發進度基本符合預期。本次募資資金項目除了原有海纜業務，重點發展新興業務：新能源、寬頻接入、大數據等，我們認為隨著募投項目順利進行，新興業務將幫助公司帶來新的增長點，優化收入結構。

新興業務打開未來成長空間

市場普遍認為公司業績跟運營商投資周期強相關，但是我們認為隨著公司募投項目的順利進行，將幫助公司形成新的增長空間，優化收入結構。我們與市場不同的邏輯有：1、新業務新模式突破，收入結構不斷優化；2、研發持續投入提供持續發展動力。

與市場不同的邏輯1：新業務新模式突破，收入結構不斷優化

公司光通信網路與系統集成業務通過外延式併購迅速成為主營業務外最大的收入來源，而海洋工程和8大數據業務也繼續保持著高增速和高毛利水平。特別是，公司的海洋工程業務通過研發成果快速轉化，已經成功向上游拓展至海洋裝備、工程設計，向下游發展到海洋工程總包服務、海洋數據採集及大數據服務等業務。報告期內公司的新業務收入快速增加，新業務新模式的快速放量將能夠實現收入結構的不斷優化。

與市場不同的邏輯2：研發持續投入提供持續發展動力

公司13-16年研發投入複合增速達到20%，確立了生產研發向創新創造轉型之路。公司密切與高校合作，在新能源、量子通信及海底觀測網方面加大資本投入，打開未來可持續增長空間。無論是超低損耗光纖中標國家工業強擊項目，還是近期亨通海洋成功完成5000米水深海底光纜測試一舉打破國外壟斷，都證明了公司在技術實力上具有國際競爭力。

光纖光纜龍頭企業，維持「買入」

除了光通信業務繼續受益於運營商大規模集采帶來的行業性機會以外，公司也在大數據、量子通信、海纜、特高壓、新能源、通信工程服務、網路優化、電力工程等領域提前布局。預計公司2017-2019年的凈利潤分別為26.0/33.5/41.6億元，對應的PE分別為13/10/8x。公司上市以來的平均PE為24x，我們認為公司17年合理估值區間在20-24x，合理價格區間至42.0-50.4元，重申「買入」評級。

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