蘋果如期推出智能音箱，強化AI和AR

最新 06-06

WWDC如期推出智能音箱，強化AI和AR

蘋果推出的智能音箱名為HomePod，售價349美元，將於今年12月首發於美、英和澳大利亞，暫僅支持英文。與亞馬遜Echo和谷歌Home相比，公司果然以音質和隱私保護為差異點，配合Apple Music服務（付費用戶已超2700萬），而弱化其語音助手的作用。因價格偏貴和首發地偏少，首年銷量可能更偏向我們預期的1000-1200萬的低端。但作為Watch之後的首個新產品類別，公司日後必將擴展功能性和地域。

公司也如期推出10.5/12.9寸iPad Pro，更新了iMac和MacBook系列，並將於12月推出iMac Pro。但我們認為，與硬體性能提高相比，對改善iPad銷量低迷狀態（用戶更新率遠低於iPhone）幫助更大的是軟體功能更新。iOS11為iPad增加文件管理應用、Drag & Drop功能等，有助於強化其生產力工具的使用屬性。

iOS11更大幅改版了應用商店，以強化應用發現和遊戲推廣，有助於加速應用商店收入增長。作為目前佔比最大、利潤率最高的服務項目，應用商店業務的強化，有助於實現公司4年服務收入翻番的目標。此外，地圖增加室內導航、Apple Pay增加C2C支付、MusicKit推出等，也將有助於促進服務收入。

為了取悅中國用戶，iOS11還專門為中國版增加了二維碼、上海話聽寫等功能。公司大中華地區收入已連續5個季度同比下降，目前市場主流觀點將蘋果在中國市場的份額下降歸結為產品周期造成的短暫現象，而未充分考慮來自華為等的競爭。

從戰略角度出發，我們認為，今年WWDC充分體現了公司揚長補短的決心。蘋果的最大優勢是軟硬一體化創新。有賴於公司對硬體的垂直掌控，iOS10更新率達86%，遠超安卓7的7%（谷歌推Pixel手機的戰略意圖之一就是改善安卓系的分散），在iPhone 7手機本地執行圖像識別的速度是三星S8的7倍（或與其使用FPGA晶元有關）。但是，在軟體方面，公司正奮力追趕AI和AR能力。iOS11推出包含視覺API和自然語言API的CoreML，以及ARKit。前者強調本地運算的隱私性，而與谷歌/亞馬遜必須依賴雲端相區分，後者意圖使iOS設備成為最大的輕度AR應用平台，與Facebook形成競爭。

繼續看好超級周期

我們認為當前市場對2018財年iPhone銷量、均價和毛利率的一致預期還有一定的上行空間，可分別達到2.6億、700美元和38.4%（目前市場一致預期2018財年iPhone銷量同比增長11.4%至2.4億，均價同比下降0.2%至661美元，毛利率同比下降0.2個百分點至38.2%）。其中，關鍵變數是「iPhone 8」高配版的售價和佔比。我們認為，蘋果用戶群的高收入和忠誠度，高配版（相比標配和低配版，也相比競爭機型）更多的功能創新，足以支持900美元以上的價格（Galaxy S8 plus 64GB售價825美元）和45%左右的銷量佔比（iPhone 7 plus佔比40%）。儘管公司股價年初至今上漲33%，但基於市場一致預期的動態市盈率（前瞻4個季度）僅15.75倍，低於標普500的18倍。

圖表1:蘋果HomePod音箱主打音樂，兼職智能助手，更強調用戶隱私