4980億！央行放量MLF操作，解讀為「大放水」是你真想多了

6月6日，央行進行4980億元一年期MLF（中期借貸便利）操作，中標利率3.2%，與上期持平，無逆回購操作。

就在各大存款機構求錢若渴之時，央媽大手筆送上一碗加量「麻辣粉」（MLF）。4980億元的規模，創下了自2015年3月以來MLF的投放峰值，在金額上創下了單日凈投放歷史之最。

4980億元的投放是否是央行在大規模「放水」？對市場會產生什麼樣的影響？接下來，央行還會繼續向市場「投錢」嗎？

大規模「放水」？

MLF，中期借貸便利，是央行非常規工具之一。一般來說，中期借貸便利利率發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資產負債表和市場預期產生影響，引導其向符合國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。

Shibor利率與LPR利率持續倒掛，同業存單利率、理財預期收率以及存款利率持續走高，銀行房貸利率上浮……受金融去槓桿等因素影響，近期市場上颳起了一陣「錢緊」之風。

因此，此次央行出手向市場狂撒4980億元，被有關分析解讀為央行歷史性的「大放水」。

但有業內人士指出，6月共有4313億元MLF到期，也就是說，央行此次投放的4980億元中，大筆資金將用於對衝到期。多出來的是幾百億元只是穩定市場用的，不是所謂的「大放水」。

釋放「維穩」信號

金融去槓桿還在繼續，業內人士普遍認為，央行此時投放意在釋放「維穩」信號。

聯訊證券指出，現在銀行體系超儲仍處於低位，超額放量是給銀行體系補水，補充跨季資金，穩定年中資金面。

交通銀行首席經濟學家連平對《國際金融報》記者分析，本次MLF操作體現出了央行的政策涵義，即不會讓流動性太緊，利率水平太高，從維穩目標出發，想要使流動性保持基本平衡的狀態。

市場流動性為何偏緊？

連平進一步分析，6月份各家銀行都要交考核的答卷，負債跟不上、信貸也就放不了，再加上最近去槓桿、抑制泡沫等一系列變化，市場流動性就顯得有點緊。

投放效果預期

此次4980億MLF投放後，具體會產生何種效果？

復旦大學經濟學院教授孫立堅在接受《國際金融報》記者採訪時表示，本次操作後，市場並不會出現井噴式的變化。

「這次MLF操作並不是一種增量資金的投放，而是為了解決存量問題所造成的資金收縮的現象，更多的是為了不讓市場的資金萎縮得太厲害。」孫立堅坦言，本次MLF操作後，反應最快的是貨幣市場，至於中長期的股票市場，牽涉到老百姓對未來經濟的信心。是不是可以通過現在這種凈投放的增加從而改變老百姓對中國經濟的看法，這點恐怕沒有那麼樂觀。

孫立堅從三個方面做出了效果投放預測：

其一，國家在切割不良資產時造成的金融體系資金缺損問題影響了銀行的戰鬥力，央行通過這樣的凈投放，可以給銀行補充血源，輕裝上陣，更好地投入實體經濟的項目。

其二，以時間換空間。由於期限錯配的原因，金融去槓桿暫時造成市場周轉資金困難。通過這次投放，使得整個金融體系強行處在「錢慌」的狀態得到緩解，可以緩解金融去槓桿帶來的過猛效應，確保去槓桿的力度。

其三，近期人民幣匯率過度升值影響進出口企業競爭力。通過凈投放的增加可以引導匯率做出調整，緩解人民幣升值過猛給實體經濟帶來的壓力。

後續還看市場反應

接下來，央行還會繼續向市場「投錢」嗎？

游春表示，央行有沒有後續動作還取決於市場的反應。市場的反應如果符合央行的預期，市場資金面得到一定程度緩解的話，應該就不會再有此類操作；如果市場還持續面臨資金緊張狀況的話，也不排除央行會繼續類似操作。

而連平認為，本次MLF操作在短期是有效果的。過幾天還會有MLF到期，估計央行也會有相關的操作。所以，6月份流動會很緊、會出現「錢荒」之類的擔心，似乎有些過度。貨幣當局對維持貨幣平穩的意願還是比較清晰的。

見習記者 陳聖潔

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