鼎實6月固收風控觀點：資金緊張債市未止跌 銀行理財貨幣基金收益持續攀升

鼎實導讀

5月固收市場延續弱勢，銀行攬儲大戰使利率大幅攀升，債市持續下跌。貨幣基金、銀行理財則明顯受益，收益率持續創新高。

文｜盧毅濤，鼎實財富（ID：ylcf2013）

5月主要固收產品收益率變化

取樣：

1、利率債：十年期國債到期收益率。

2、信用債：十年期3A級債券到期收益率。

3、銀行理財：國內前十大商業銀行月均收益平均值（數據來源：和訊網）。

4、貨幣基金：天弘餘額寶貨幣基金（代碼：000198）凈值。

5月固收市場回顧：

5月，金融去槓桿持續深化，流動性明顯緊張，利率持續上行。債市明顯下跌，貨幣基金銀行理財收益率持續走高，信託發行持續下降。

央行對流動性有所收緊，利率持續上升。銀行回籠資金應付6月底的MPA考核，大量發行高利率的同業存單，致使銀行理財、貨幣基金收益持續攀升。信託通道業務、房地產融資都在收緊，發行量創年內新低。P2P持續量價齊跌態勢。

1、債市

5月債市普遍下跌，流動性緊張使國債收益率出現極罕見的「M」字形態勢。十年期國債到期收益率觸及3.65%，是2015年來最高。

信用債幾乎無人問津，取消發行的信用債累計已經超過3000億元，有新發信用債的票面利率超過9%，企業融資困難開始影響實體經濟並造成後續違約規模上升。

就券種而言：

（1）利率債：十年期國債到期收益率已經確認突破3.5%，下一個高位在2013年錢荒時期的4.6%，但央行有能力保證不讓錢荒現象重現，目前不宜搶反彈。

（2）信用債：調整仍未結束；資金成本大幅上升讓企業發債意願降到冰點，信用債投資需要審慎評估企業經營風險。

可轉債今年可增發超過3000億元，本輪債市下跌有需求遠不及供給的因素在內。但A股走勢對可轉債的行情影響更大。為鼓勵機構投資可轉債，申購新債無需再繳納保證金，只需信用申購，是一個利好消息。

2、信託

5月信託發行創年內新低，主要是受到通道業務將全面停止以及房地產融資收緊影響。政信信託從限制政府承諾函兜底延伸到部分使用應收賬款購買服務的信託，政府信用兜底的信託項目基本都被限制了。

3、銀行理財

銀行拋出高收益理財產品吸引資金，大部分股份制銀行90天穩健型產品收益已經超過5%，部分小銀行更突破6%，銀行在大規模攬儲應對6月的MPA考核。

4、貨幣基金收益率高位震蕩

餘額寶七天年化收益率上升至4.05%，但每個客戶最高額度從100萬下降至25萬，目的是規避央行提示的風險。貨幣基金成為今年的明星基金，截至目前位置，多隻貨幣基金年化收益4%，超越不少股票、債券基金。

5、互聯網金融

互聯網金融中，P2P理財5月新增停業及問題平台75家，環比減少21家；單月成交2488億元，環比增長23%，平均收益率下滑至9.21%，下跌9個基點。

展望6月固收市場，流動性緊張仍然是市場最大的制約性因素，債市雖然在5月末小幅反彈，但可持續性成疑。A股減持新規之下有望反彈，預期可轉債的漲幅會領先。

市場狀況不明朗的情況下，投資者可重倉流動性好的貨幣基金，布局少量實力強的信託公司與房企龍頭聯合發行的房地產信託，如恆大的信託項目以及投資3-6個月期的銀行理財，等待可轉債市場爆發後精挑優秀產品。

投資建議：

政策嚴監管導致資金緊張、投資者心態不穩，都會對投資造成負面影響。政策風險、信用風險增大之下，適當減少投資操作，避免損失。

牢記股神巴菲特的兩條投資鐵律：第一，永遠不要虧損本金；第二，永遠不要忘記第一條。這就是投資尤其是固收投資的鐵律。

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