回歸A股讓分眾傳媒嘗到甜頭 卻遭大股東冷臉拋售

分眾傳媒(行情002027,診股)最近有點背。6月底，公司因為信息披露違規，被廣東監管局提出警告。自今年2月以來，分眾傳媒大股東不斷拋售公司股票，目前已套現超262億元。6月16日，公司公布第二大與第四大股東將減持公司股票後，6月19日當天，分眾傳媒股票下跌9.81%。

分眾傳媒如何看待市場給出的估值？股東們減持股份，是否說明其對公司未來發展不再看好？公司未來將如何提高投資人對公司持股信心？就以上相關問題，記者向分眾傳媒致函，並得到公司比較認真的回應。

股價曾大起大落

分眾傳媒創辦至今，不過十餘年時間。2003年，一位畢業於華東師範大學中文系、名叫江南春的青年創辦了分眾傳媒。從此，這家以樓宇媒體（即電梯里自動展示廣告的屏幕）為主要產品的公司，步入了快速發展期。2005年7月13日，分眾傳媒頂著「中國傳媒第一股」的光環在納斯達克上市。

但好景不長，2011年11月，渾水發布了一份有關分眾傳媒的研究報告，認為公司財務問題嚴重，這讓分眾傳媒當天股價跌幅達66%。2012年，分眾傳媒完成了私有化，從納斯達克退市。當時有分析認為，分眾傳媒之所以退出美國市場，遭渾水做空，是一大原因。

退出美國股市後，分眾傳媒迅速將在A股上市提上議程。2015年11月16日，七喜控股正式公布，分眾傳媒借殼重組方案獲證監會通過，後者將成為首家從美股退市再登陸A股的公司。

實際上，早在當年的9月初，分眾傳媒將借殼七喜控股的風聲已傳出，公司股價隨即大漲，2015年9月2日至11月27日，兩個多月時間內，股價從15.05元漲至62.34元。但很快，分眾傳媒大漲的趨勢便逆轉，2016年1月15日，分眾傳媒股價跌至31.15元，可以說在短短3個月的時間裡，股價便經歷了大起大落。此後，公司股價走勢便每況愈下。

股價再未翻身，讓分眾傳媒的市盈率大幅低於其他中概股。截至7月6日，分眾傳媒市盈率僅為23倍，而同屬回歸中概股的巨人網路(行情002558,診股)為65倍，暴風集團(行情300431,診股)高達237倍。

儘管市盈率低於其他回歸的中概股兄弟，但在A股上市後，分眾傳媒市值仍獲得大幅增長。目前，分眾傳媒的市值為1131億元，2012年從美國退市時市值僅37億美元，增長近4倍。

回應跨市場套利

中概股在中美兩地的估值差，提供了市場套利，使得大批中概股受此鼓舞，紛紛欲私有化回歸A股。對於為何回歸A股，分眾傳媒也間接承認了A股估值吸引力的問題。

公司對《投資者報》記者表示：「回歸A股的出發點和影響，其實都是回到投資人更了解分眾模式的環境中。美股的投資人看不到分眾的屏幕，也並沒有一個可以對比參照的模式去了解。而A股市場的投資人更加了解、認可分眾的模式，溝通也更加順暢。」

相比於其他中概股，分眾傳媒並未享受到多高的跨市場估值差。對於回歸A股後股價表現，公司似乎並不太滿意。公司相關人士回應記者，「公司市值的增加主要靠得是業績的增長，我們2017年的盈利預期為50億元~56億元。相比私有化時，2012年約合13億元人民幣的凈利潤，盈利也同樣增長約4倍多。根據市盈率來看，事實上分眾的估值並未提高很多。」

對於2016年以後，股價再未明顯爬坡，如何評價目前市場給出的估值？分眾傳媒回答，公司的股價受資本市場諸多因素的影響，公司經營業績長期以來均保持著穩定持續的增長，公司管理層將投入更多的精力保證公司主營業務的發展，回饋投資者。

遭大股東拋售

雖然股價長期不漲，與其他回歸中概股市盈率差距大，但分眾傳媒大股東不知出於什麼目的，今年以來不斷拋售公司股票。

7月1日，分眾傳媒發布公告透露，自2017年2月14日至2017年6月29日間，公司第四大股東Giovanna Investment （HK）共減持超過兩億股股票，占公司總股本的2.4%。

對於該股東的減持，分眾傳媒在6月16日還發布公告提示，Giovanna Investment將在未來6個月內減持股票，減持比例不超過總股份6.77%。這意味著，其對分眾傳媒的減持將仍繼續。

提示要減持分眾傳媒股票的不止一個大股東，同樣在6月16日，占公司總股份7.41%，位列第二大股東的Power Star（HK）也提示，將在未來6個月內賣出公司股票。

就在分眾傳媒提示兩位大股東將減持股票後，6月19日，公司股價下跌9.81%。但即便如此，撤出的股東仍套利豐（港股00494）厚。記者通過Wind數據得知，自今年2月14日以來，Giovanna Investment （HK）斷斷續續的拋售，共套利超過262億元，已超出分眾傳媒從美國退市時的市值。

股東們的減持，是否說明其對公司未來發展不再看好？若並非如此，是因哪些原因？公司未來將推出哪些舉措提高投資人對公司持股信心？

就上述問題，分眾傳媒回應《投資者報》記者：「上述股東僅為公司的財務投資者，而非實際控制人和公司管理團隊，此次減持計劃也是出於股東自身資金需求的考量，公司未知上述股東對公司未來發展不再看好。公司將繼續深耕主營業務發展，保證公司經營業績的持續穩定增長，來回報廣大的投資者。」

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