方正通信周報:關注低估值次龍頭效應以及基本面反轉類公司
本周投資建議
依據明確的產業發展趨勢,繼續推薦低估值龍頭效應以及基本面反轉類公司。
1、物聯網發展開始進入政策大支持與網路建設布局期,商用在即,2017年可為相關企業貢獻業績。
建議關註:(1)三大運營商;(2)網路基站設備中興通訊、烽火通信、星網銳捷;(3)模組及終端的高新興、三川智慧等;(4)系統廠商航天信息等公司。
2、包括運營商網路建設以及5G發展趨勢研判,中興通訊、烽火通信以及星網銳捷等公司積極布局,現有業務和未來戰略將會保障業績持續增長。
3、網路與信息安全進入新的發展期,利好國產化替代、網路監控相關公司。重點推薦大唐電信、烽火通信、中國軟體等。
4、適度關注包括北斗在內的軍工信息化發展與人工智慧。重點推薦海格通信、科大訊飛。
5、其它包括國企改革等關注包括中國聯通、號百控股、湖北廣電等公司。
6、建議關注港股中興通訊、中國聯通等。
本周重點推薦中興通訊、航天信息、高新興、大唐電信、中國軟體、星網銳捷、海格通信以及港股中興通訊、中國聯通等。
行業重要動態
1)全球領先的信息技術研究和顧問公司Gartner認為,全球雲安全服務將保持強勁增長勢頭,在2017年達到59億美元,相比2016年增長21%。雲安全服務市場的整體增速高於信息安全總體市場。Gartner預計市場規模將在2020年接近90億美元。
2)中國信息通信研究院與GSMA共同發布的《5G在中國:展望與地區比較報告》通過對來自中國的移動運營商的調研認為,在資本支出方面,5G投資相比於4G將更加平緩和持久,預計主要是從2018年到2025年這7年之間。
3)三大運營商相繼公布了5月份運營數據。其中中國移動固網寬頻凈增240.6萬戶,總數達9048萬戶;中國聯通固網寬頻凈增5.1萬戶,累計達到7690.5萬戶;中國電信寬頻凈增76萬戶,累計達到1.2729億戶。
4、風險提示
運營商投資不達預期的風險,物聯網進展不及預期的風險
重點推薦公司
1、中興通訊:大勢已明的全球主設備龍頭
1)納入MSCI指數。
2)通信主設備行業,中國廠商綜合競爭力從小變大:經過二十多年發展,全球範圍的通信主設備商僅餘四家,廠商集中度在ICT 行業首屈一指,華為、中興穩居前四且份額持續提升。
3)運營商業務向上大周期臨近、政企業務穩健增長、消費者業務持續改善:1)運營商業務受電信技術革新及運營商資本開支的影響較大,呈現較明顯的周期性。未來3 年隨著5G 商用的逐漸部署,運營商必將又迎來新一輪的投資高峰,屆時對公司的運營商業務將起到極大的刺激作用;2)政企業務,CT 巨頭向IT 行業轉型具有獨特優勢,公司政企業務的穩定拓展構築持續增長之基;3)消費者業務,聚焦精品、提升效率,預計將實現有效減虧。
4)5G和物聯網時代的領跑者,布局早、研發投入高、標準和技術領先。1)中興通訊是全球5G 和物聯網領域的主要領跑者、標準規範制訂者,行業競爭優勢持續強化;2)預計公司在2016年至2018 年在5G 領域持續投入超過20 億元、在 2018 年第三季度開始5G 的商用預部署、2019 年第一季度實現5G 規模商用部署,具備提供全套ICT 網路解決方案的能力。5、業績預測:預測17-19 年EPS 為1.05、1.24、1.51 元,對應PE為22、19、16 倍,持續「強烈推薦」。
5)風險提示:運營商資本開支低於預期;政企和手機業務發展不達預期。
2、中國聯通:業績反轉已現,混改值得期待
1)17年前五月用戶及收入反轉已出現,17年有望業績反轉
2017年前五月已實現業務和收入的反轉:移動用戶數和固定寬頻用戶數均實現凈增長,業務收入從去年下滑5.3%到實現凈增長。4G用戶累計達到13337.5萬戶,5月凈增562.1萬戶,繼續處於快速增長的通道。除了4G用戶,聯通5月移動出賬用戶累計達到26835.7萬戶,4G用戶佔比49.7%。
2)IDC/雲計算、ICT、視頻業務、互聯網金融業務、海外業務、物聯網、大數據等多點開花,打造第三業績增長點。
3)資本開支大幅削減,投資效益穩步改善:17年計劃資本開支約450億元,同比下降37.5%,支撐公司成本長期下降。
4)混改有望帶來機制變革和資本助力:長期激勵及管理機制有望改善;混改有望引入外部資本,對公司網路建設、業務開展形成強有力支持。
5)鐵塔公司上市後預計也將給聯通帶來巨大的投資收益。
6) 公司業務形態已經發生變化、運營機制有望通過混改發生變化,企業價值面臨重估。鑒於其業務轉型路徑與13年困難時期的T-mobile最為相近,結合全球電信運營商整體估值水平,給予PB 2.5估值,目標價9.1元,維持「強烈推薦」評級。
7)風險提示:4G用戶發展不及預期;國企改革不及預期。
3、航天信息:增值稅控產品及服務價格下降,不改公司長期價值
1)從8月1日起,發改委決定降低增值稅稅控系統產品及維護服務價格。金稅盤零售價格由490元降為200元,報稅盤230元降為100元,服務費每戶每年每套330元降為280元。我們判斷公司將會控制成本等手段應對本次價格調整,預計最終影響上市公司稅控業務利潤1個億左右。
2)歷史上歷次稅控設備價格調整都伴隨著稅收徵收範圍的擴大,公司稅控業務長期增長空間被打開:據測算目前起征點一下企業將近1000萬,長期看如果稅基的擴大將會給公司稅控業務帶來增長。
3)掌握企業多維數據,數據平台價值重估:航天信息自主研發的大數據平台,聚近千萬家企業客觀數據,可服務於企業信用評估、投融資指引、經濟政策制定參考等,數據變現能力提升公司整體估值水平。
4)內生外延並舉,三大業務多元化齊頭並進:公司形成稅控&企業信息化業務、金融科技業務及物聯網業務三大穩定板塊。我們判斷未來金融科技及物聯網業務在外延方面持續進行,未來將會保持高速增長。
5)風險提示:電子發票以及稅控增值業務發展不及預期,資本運作效果不如預期;自主可控項目推進不及預期
4、高新興:業績快速增長,物聯網布局完善
1)公司併購中興物聯,物聯網領域再開新篇:以物聯網為核心,聚焦公共安全、智慧城市,探索車聯網等重點行業應用,不斷完善在物聯網領域的技術和產業布局。此次通過併購中興物聯,將形成物聯網「感知+連接+平台 +應用」產業鏈布局。
2)拓展六大領域,深耕大安全領域:以公安信息化、城市智能交通為立足點,通過一系列併購公司逐步形成智慧城市、公共安全、通信安全、金融安全、鐵路安全等六大領域大安防產業鏈。
3)公司賬上超過 8 億的現金,現金流良好,我們判斷公司仍然存在持續併購的可能。公司不斷推出員工持股計劃,顯示出對未來的發展信心。
4) 盈利預測及投資建議:
公司「視頻+人臉識別+電子車牌」等平安城市業務在手訂單飽滿,同時外延並表並表中興物聯。我們預計17/18/19 EPS 為 0.36/0.44/0.53,給予「強烈推薦」 評級。
5) 風險提示: 收購失敗,物聯網、車聯網行業發展不及預期,汽車電子標識領域發展不及預期,智慧城市發展不及預期。
5、星網銳捷:主營業務穩健高增長,並表持續增厚業績
1)國內領先的ICT應用方案提供商。公司在企業級網路技術及客戶資源的核心優勢基礎上發揮協同效應,不斷落實「軟體、硬體和服務三位一體」戰略,通過內生+外延持續拓展4G、軟體服務等新興領域。
2)主營業務市場空間加速釋放,競爭環境不斷轉好:全球及亞太地區企業級網路投資逐漸回暖、國產化替代等外部利好,公司憑藉技術優勢及深耕客戶需求,與華為、華三、思科等展開差異化競爭,銳捷網路將繼續保持30%左右高速穩健增長。
3)外延布局持續深入,業績持續增厚:少數股東權益收購獲得證監會通過,我們判斷未來公司將會圍繞「成熟一個收購一個」的思路,持續並表少數股東權益,增厚公司利潤。
4)業績預測:預計公司17-19年 EPS(攤薄後)為0.75、0.85、1.10元,給予「強烈推薦」評級。
5)風險提示:業務發展不及預期。
6、烽火通信:光網路設備龍頭,規模快速增長業績突破在即
1)非公開發行獲證監會通過,發行底價22元左右;
2)5G 驅動光傳輸行業景氣:我們判斷2018 年傳輸資源較弱的中國移動將會在傳輸網(OTN、PTN 等)方面持續高投入;
3)發出商品存貨比例高企,收入確認有望帶來盈利改善:判斷隨著發出商品存貨確認收入至占存貨比例回落到70%水平,將貢獻10億收入,同時跌價損失減少,貢獻利潤1 億左右。
4)公司積極布局數據通信(美國超微)、信息安全(烽火星空)等高增長、需求確定等領域,推動公司營收、利潤長期高速增長。
5)業績預測:預計公司17-19年 EPS為0.83、1.07、1.33元,給予「強烈推薦」評級。
6)風險提示:行業需求、海外拓展不及預期。
7、海格通信:大股東增持顯信心,軍工通信龍頭蓄勢騰飛
1)大股東增持,堅定公司長期發展信心:增持金額擬不超過 2 億,價格不高於16.00 元(目前股價10.83元),凸顯控股股東對公司未來發展信心。
2)怡創科技訂單充裕,通信服務業務持續向好:業務結構較優,兼顧全業務鏈布局;管理優化、技術領先,業內首先採用網優雲平台利用大數據技術快速開發和部署各類型的網優應用,凈利潤率超過15%是行業最優的通信服務企業,17年上半年怡創新增訂單超過16億。
3)軍改逐漸落地,軍工通信龍頭有望再騰飛:隨著軍改持續推進,公司北斗、短波通信等軍工訂單有望重回增長通道,利潤改善可期待。
4)北斗導航作為公司重要戰略布局,軍民融合、北斗高精度應用有望取得市場突破。
5)產業+資本雙輪驅動,輕裝上陣戰略聚焦四業務板塊。
6)風險提示:軍改不及預期;北斗導航發展不及預期
8、大唐電信:與高通等成立手機通信晶元合資公司,108 億市值處於歷史低位
1)與高通等成立合資公司,聯芯科技以子公司立可芯股權作價 7.2 億出資占合資公司註冊資本的 24 %。預計合資公司對上市公司產生收益約6.72 億元。
2)我們判斷子公司藉助高通技術優勢、品牌優勢以及大唐國內的渠道優勢,具備和MTK、展銳等公司在中低端手機通信晶元市場抗衡的能力。
3)引入戰略投資者未來產業布局想像空間大:建廣基金產業背景雄厚(16 年以27.5 億美元收購NXP 標準產品部)產業資源優勢顯著,作為財務投資者未來退出留給上市公司巨大想像空間。
4)業績預測:我們預計子公司18 年開始對上市公司貢獻投資收益和穩定的營業外收入,17-19 年 EPS 0.45、0.74、0.91元,維持「強烈推薦」評級。
5)風險提示:手機終端晶元價格競爭激烈;公司歷史財務問題不能獲得證監會認可。
上周板塊及公司輿情分析
Gartner預計2020年雲安全服務的市場規模將達到90億美元
全球領先的信息技術研究和顧問公司Gartner認為,全球雲安全服務將保持強勁增長勢頭,在2017年達到59億美元,相比2016年增長21%。雲安全服務市場的整體增速高於信息安全(information security)總體市場。Gartner預計,雲安全服務市場將在2020年接近90億美元。
針對全球雲安全服務的快速增長可能給中國市場帶來的影響,Gartner研究總監季新蘇認為:「中國大型企業對於公有雲的使用仍然處在初期探索與試驗階段,目前使用公有雲的業務還僅限於外圍非核心業務,核心業務遷到公有雲上的並不多見。其次,中國大型傳統企業主要使用自有數據中心,通過物理隔離達到信息安全的要求,對匹配業務發展數據安全管理能力建設程度不高,偏重安全設備資產內投入與安全制度文檔建設。
中國5G投資集中在2018到2025年 連接數將超4億
中國信息通信研究院與GSMA共同發布的《5G在中國:展望與地區比較報告》通過對來自中國的移動運營商的調研認為,在資本支出方面,5G投資相比於4G將更加平緩和持久,預計主要是從2018年到2025年這7年之間。日本運營商則聲稱5G的部署不會導致任何顯著的資本支出上漲。
由於在核心網實現網路功能虛擬化是5G可以通過網路切片等新技術滿足不同企業業務需求的前提,因此,2019-2020 年5G商用之前,大部分投資可能集中在升級現有網路,為5G商用做準備,而不是購買新的5G接入網設備。
移動固網寬業務突飛猛進,逼聯通電信抱團
近日,三大運營商相繼公布了5月份運營數據。其中中國移動固網寬頻凈增240.6萬戶,總數達9048萬戶;中國聯通固網寬頻凈增5.1萬戶,累計達到7690.5萬戶;中國電信寬頻凈增76萬戶,累計達到1.2729億戶。可以看出,中國移動固網寬頻業務保持強勢增長。
短短的幾個月時間,中國移動固網寬頻用戶已經從7,762萬戶增長到9048萬戶,增長1286萬戶。目前,中國移動已經在固網寬頻業務上超過了中國聯通,並依然保持著高速增長的態勢直追中國電信,中國聯通則相比之下有些遜色,5個月固網用戶僅增加了165.5萬戶,增長過於緩慢。中國電信5個月固網用戶增加2723萬戶,雖增長不及中國移動,但整體總數依然保持著領先地位。
電信、聯通抱團應對「寬頻危機」記者通過一些市場調查了解到,中國移動寬頻用戶數量激增,但在基礎設施技術上相比較於聯通電信稍有差距,用戶反饋相對較差,網速慢、斷網等現象嚴重。有專家評論道寬頻市場靠的不僅是市場用戶,還有技術品質積累等因素。中國電信及中國聯通在骨幹網建設能力上比中國移動要強,網路品質也要更好一些。
中國運營商5G建網:更傾向於一開始就採用獨立組網模式
目前,業界普遍認為,5G將有兩種網路部署場景:獨立組網和非獨立組網。
對於中國市場,中國信息通信研究院與GSMA共同發布的《5G在中國:展望與地區比較報告》認為,中國運營商更傾向於從一開始就採用獨立組網,5G和 LTE將在相當長的一段時間內共存。2020年5G商用之前,中國移動運營商計劃在2017-2019年進行5G試驗網測試。
中國移動已經公布5G測試計劃,2017年中國移動將選取4~5個城市,每個城市大約建7個站點;2018年在數個城市,每城市建大約20個站點進行規模試驗;2019年,繼續擴大試驗網規模;2020年實現商用,建設超過1萬個5G基站。中國聯通計劃從2017- 2019年在6個城市進行容量和性能測試,2020年商用前建設約1000個站。
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