近3年累計獲得政府補助高達1.3億，新麗傳媒再次衝擊IPO！

撤回IPO申報材料僅一個多月，新麗傳媒IPO再度捲土重來。

6月30日，證監會網站公布了新麗傳媒新的招股書（申報稿），擬在上海證券交易所發行不超過5500萬股，募集20億元用於補充影視劇業務營運資金項目，包括10部電視劇、9部電影等。

新麗傳媒新出爐的招股書，揭示了許多不為人知的秘密，比如周迅、霍建華在《如懿傳》中的片酬並非之前傳言的合計高達1.5億，而是各自只有5000萬。

除了上述吸引眼球的噱頭以外，其實還有更多值得注意的現象：比如，3年來新麗傳媒獲得的政府補助高達1.29億，平均每年4300萬元，大大超過了除華策影視以外的許多電視劇上市公司，新麗傳媒這家公司是怎麼做到的？

又如，影視公司普遍頭疼的現金流問題，對新麗傳媒來說卻似乎不是問題。公司的經營活動現金流量凈額已經連續3年為正數，表現遠遠好於包括華策影視、慈文傳媒等在內的所有電視劇上市公司。

再如，新麗傳媒的二股東是光線傳媒，兩家公司之間的交易算作關聯交易。為了增加IPO過會的幾率，新麗傳媒近年來減少了與光線傳媒的交易往來，還聘請有著8年證監會工作經驗的丁韜擔任獨立董事。

然而，隨著「光線系」資金控股貓眼電影，新麗傳媒與貓眼之間又出現了不斷增長的關聯交易，這是否會讓IPO增加不確定性？

新麗傳媒最近3年共獲得政府補貼1.29億

電視劇公司就只能靠賣劇賺錢嗎？其實未必。

招股書顯示，2014年至2016年，新麗傳媒獲得的政府補助分別為5369.80萬元、4019.85萬元和3514.65萬元，占當年公司利潤總額的比例高達30.59%、25.36%和16.85%。公司最近3年合計獲得的政府補助高達1.29億元，平均每年獲得4300萬元的補助。

這些數字，甚至超過大多數A股上市的電視劇公司，具體如下表：

從上表可知，新麗傳媒3年累計獲得的政府補助，僅次於電視劇龍頭華策影視（3.50億），超過緊隨其後的長城影視和華錄百納不少；年平均數方面，也是僅次於華策影視。

新麗傳媒為什麼能獲得這麼多的政府補助？河豚君發現，該公司獲得的補助包括2大部分：影視企業發展專項基金、影視劇獎勵款，具體如下：

從上表可知，新麗傳媒獲得的政府補助主要來自影視企業發展專項基金。河豚君進一步查閱資料發現，這是根據新麗傳媒所在地浙江東陽市的相關文件規定，對於公司繳納的各項稅金（營業稅、城建稅、增值稅、所得稅等），按一定比例給予的相應補助。簡單來講，就是稅收返還。

具體文件有3份，包括東陽市政府制定的《東陽市人民政府關於支持浙江橫店影視產業實驗區發展的若干政策意見》（東政發[2004]28號）和《關於進一步加快橫店影視產業實驗區發展的若干意見》（市委[2010]56號），以及《中新天津生態城產業發展促進辦法》。

河豚君查閱上述文件發現，東陽市對於入駐橫店影視產業實驗區的影視文化企業，特別是將總部設在實驗區的企業，稅收返還等優惠措施很多，力度很大。

比如，「凡註冊資本金不低於1000萬元的影視企業在實驗區設立總部，當年實繳稅費達到500萬元，實繳地方稅費達到200萬元並約定在實驗區經營十年以上的，自總部入駐之年起，給予影視文化產業發展專項基金獎勵十年，前三年營業稅、城建稅、增值稅留市部分按100%，後七年按60%獎勵；從獲利之年起前三年企業所得稅留市部分按100%，後七年按60%給予獎勵。年實繳地方稅費500萬元以上的，優先安排5畝建設用地指標以招拍掛方式供地，依法取得土地使用權，用於建設公司總部。」

招股書顯示，新麗傳媒總部的註冊地址為「浙江橫店影視產業實驗區C1-018-A」，上述優惠政策自然照單全收。

此外，東陽市還鼓勵區內企業上市融資。「將總部設在東陽的影視上市企業，在爭取上市過程中進入券商輔導期，可享受三年輔導期優惠政策，影視文化產業發展專項基金給予其營業稅、城建稅、企業所得稅、增值稅留市部分100%，個人所得稅總額的10%的獎勵。」

而上述鼓勵上市的政策，對新麗傳媒的影響不小。數據顯示，2011年至2013年，公司獲得的政府補助金額分別為338.54萬元、2285.97萬元、2794.03萬元，占當年利潤總額的比例分別為3.86%、20.87%、16.56%。

從中能明顯看出，自2012年開始新麗傳媒獲得的政府補助有突飛猛進的增長，是前一年（2011年）的將近7倍，而2012年恰好是新麗傳媒接受證券公司輔導，並正式提出IPO申請的時間。

這也在一定程度上解釋了，為什麼新麗傳媒IPO屢戰屢敗，公司卻並沒有打退堂鼓，放棄上市的計劃。除了上市的前景十分誘人，比如以更低的成本募集更多的資金髮展業務、提升公司知名度以外，即便上市不成功，在上市輔導期內就能享受諸多優惠政策，何樂而不為呢？

不止總部，新麗傳媒多家子公司也位於橫店影視產業實驗區，比如新麗電視、新麗影業。

新麗傳媒其他下屬公司，也大多註冊在擁有政策補助或稅收優惠的地區。比如，公司有5家下屬公司在中新天津生態城：包括新麗時代、新麗經紀、新麗電影發行、新麗天火、新生麗量。另外，在天津自貿區有閱新文化，在新疆伊犁霍爾果斯市有狂歡者文化等。

經營現金流凈額連續3年都為正

遠超A股電視劇上市公司

從業績上看，新麗傳媒的表現還不錯，完全滿足主板上市的基本條件。

2014至2016年度，新麗傳媒營收分別為6.55億元、6.56億元、7.45億元；歸屬於母公司股東的凈利潤分別為1.31億元、1.17億元、1.56億元。

河豚君注意到，新麗傳媒財務數據的一大亮點是，公司最近3年的現金流狀況表現突出。2014年至2016年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2460.39萬元、15283.80萬元、61.58萬元。不僅連續3年為正數，而且累積數額也是正數。

而目前影視行業上市公司，尤其是電視劇上市公司，普遍存在經營活動現金流很糟糕的情形。

從上表可知，最近3年，經營現金流最差的是唐德影視、華錄百納，連續3年為負數；華策影視、慈文傳媒、新文化表現一般，只有一年經營現金流為正數；歡瑞世紀、長城影視表現較好，3年中有2年經營現金流為正數。

據河豚君了解，現金流普遍不佳，是由於影視劇行業的特點導致的，從啟動投資到完成拍攝，採購支付一般以現金方式進行。由於需要協調播出時間，並根據播出情況逐步回籠資金往往需要1年以上的周期，因此收入一般為應收款方式，現金流入普遍存在跨期現象，使得現金流的當期流入和流出不匹配，從而導致影視公司的經營活動凈現金流量出現負數。

面臨同樣的行業背景和類似的業務模式，還沒有上市的新麗傳媒，為什麼會有遠超同行業上市公司的表現？要知道，財務指標的異常，尤其是大幅超過同行業上市公司的現象，容易引起監管部門重點關注。

而更早之前，新麗傳媒的經營現金流數據並不好看。2011至2013年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-7400.86萬元、-12887.49萬元和-7240.25萬元。

2014年到2016年這3年，新麗傳媒到底發生了什麼？

對於現金流的情況，新麗傳媒在招股書中做了一定的解釋，比如，公司銷售回款情況良好，與各發行渠道建立良好的合作關係，現金流進入良性循環等。

以2016年為例，儘管2016年新麗傳媒拍攝電視劇《如懿傳》《我的前半生》，電影《悟空傳》《妖貓傳》現金投入較大，不過，公司的電視劇《小丈夫》《女醫明妃傳》《剃刀邊緣》等當年銷售回款情況良好，且重點劇目《如懿傳》在當期實現預售並取得較高預售款項，使公司當年現金流入與流出基本平衡（61.58萬元）。

與光線傳媒同業競爭，與貓眼關聯交易

新麗傳媒IPO之旅並不平坦

自2014年起，新麗傳媒一共發布了3個版本的招股書。之前新麗傳媒就曾因為和第二股東光線傳媒（持股27.64%）的同業競爭、關聯交易等問題，受到大量質疑。根據之前IPO材料的反饋意見，證監會重點關注了光線傳媒成為第二大股東後，2家公司是否存在業務競爭、關聯交易，或相關利益衝突、轉移的情況。

在新的招股書中，新麗傳媒與光線傳媒之間的同業競爭（電影、電視）問題依然無解。而在關聯交易方面，雖然新麗傳媒與光線傳媒的關聯交易幾近絕跡，不過，公司卻新增了與貓眼電影的關聯交易。

招股書顯示，2016年，新麗傳媒與貓眼之間的關聯交易包括兩部分：貓眼作為新麗傳媒出品電影《情聖》的聯合發行方，負責影片發行收入的結算工作，應向新麗傳媒結算3702.44萬元的票房分賬收入；同時，新麗傳媒需向貓眼支付該影片發行過程產生的宣傳費用600萬元。兩項關聯交易分別佔新麗傳媒總收入的4.97%和0.42%，合計5.39%。

這些關聯交易，無論是對於新麗傳媒還是貓眼電影，都是很有必要的。因為2家公司都有上市的打算，提升業績自然也是重中之重。

從新麗傳媒的角度來看，公司傳統的電視劇業務趨於穩定，增長空間越來越小，要大幅提升業績，必須尋找其他的出路。

最近幾年，新麗傳媒加快了進軍電影的步伐。2014年至2016年，公司電影及衍生業務收入分別為7792.61萬、37367.31萬、7640.38萬，佔主營業務收入的比重分別為10.25%、56.94%和11.90%。尤其是2015年，公司（參與）投資製作的《夏洛特煩惱》、《煎餅俠》兩部電影均突破十億票房大關，使得當年的電影業務收入竟然超過電視劇。

從貓眼的角度來看，擺脫虧損的泥潭迫在眉睫。2016年年中，光線傳媒聯合大股東光線控股收購貓眼之後，由於市場擔憂在線票務平台燒錢不止和貓眼的持續虧損，光線傳媒備受資本市場質疑，股價也一路下滑。

不過，在今年4月底的投資者交流會上，光線傳媒董事長王長田表示，2017年一季度貓眼已經盈利，預計今年貓眼會有非常高的年利潤，未來有望獨立上市。

而貓眼之所以能實現扭虧為盈，除了主業票務取得增長以外，公司的電影投資和發行收入增長高達1450%，也是重要原因之一。其中，作為關聯公司的新麗傳媒，也貢獻了一部分收入。

然而，新增和貓眼之間的關聯交易，對於新麗傳媒順利推進IPO來說，並非好消息。統計數據顯示，儘管今年以來IPO發行提速不少，但是截至6月29日仍然有37家企業IPO被否，否決率達17.5%。而這些公司IPO被否的重要原因，就包括關聯交易及關聯關係存疑。

再考慮到監管部門對影視行業的限制政策並未消失，新麗傳媒的IPO之旅依然崎嶇。

不過，或許是吸取了之前2次IPO失敗的教訓，新麗傳媒聘請了擁有8年證監會任職經歷的丁韜做獨立董事，以提高IPO成功的概率。

資料顯示，1976年出生的丁韜，1997-2004年任職於新華社；2004-2012年，任職於中國證監會，歷任辦公廳副處長，期貨部處長；2012-2016年，任瑞信方正證劵公司副總經理，董事總經理，分管固定收益和併購業務。2016年離職後，前往美國任訪問學者。

至於新麗傳媒第三次衝擊IPO能否成功，尚待時間的檢驗。（楊柳青）

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