茂業商業：贈股竟然贈出閃崩

從今年3月至5月初的單邊上漲，到隨後連續跌停，再到昨日的大幅下跌，茂業商業(行情600828,診股)近幾個月來股價的「過山車」走勢再一次證明：在上市公司基本面沒有發生變化的前提下，投資者對於個股的投機炒作最終將會被「打回原形」。而茂業商業「忽漲忽跌」的股價走勢表象背後，更體現了場內外投資者圍繞贈股所進行的數輪激烈博弈。

大跌導火索

7月12日，相較於A股股指的窄幅波動，茂業商業股價在開盤後卻在大量賣單的拋壓下持續下跌，一度觸及跌停板，此後雖有所反彈，但收盤仍大跌5.06%報收於7.51元/股。而仔細剖析不難發現，茂業商業昨日的一則公告應是促使公司股價大跌的導火索。

茂業商業最新公告顯示，有關業績承諾補償股份贈予中小投資者的方案行將實施，相關股份到賬日為7月18日（收市後），且次日即可流通交易。而根據先前約定，今年5月5日收市後登記在冊的茂業商業中小股東獲送股份數約為每10股獲送3.88股。

「顯然，對於5月5日之前持有茂業商業的投資者而言，贈股的到賬意味著其持股成本將大幅下降，其中也不乏套利資金的身影。面對持股成本的不對等以及股份到賬後的拋壓預期，茂業商業現有股東隨即選擇了提前賣出而規避日後可能出現的踩踏情形，從而導致了公司昨日股價的大跌。更何況，以往也的確出現過贈股股份到賬可交易後引發相關股票大跌的案例（如大連重工(行情002204,診股)），這也進一步促使投資者選擇提前賣出避險。」一位私募人士對此分析稱。

博弈補償方式

回看本次贈股的來龍去脈，即2016年2月茂業商業實施完成了重大資產重組，通過發行股份方式購買了深圳茂業百貨、珠海市茂業百貨等資產，並與資產注入方簽署了《盈利預測補償協議》。然而，相關注入資產2016年實際凈利潤為56908.48萬元（扣除非經常性損益），較承諾凈利潤（71101.10萬元）相差了14192.62萬元。根據當時約定，茂業商業應回購併註銷相關交易對象應補償的股份。

不過，A股的投資者歷來對股份回購「不感冒」，反而對股份贈送情有獨鍾。在隨後的股東大會上，茂業商業相關股份回購註銷方案被中小股東高票否決。作為股份贈與方的茂業商廈、德茂投資和合正茂投資由此將相關補償股份無償贈予其他股東，股權登記日是在今年5月5日。

值得一提的是，就在股東大會上初次博弈取勝、獲得贈股的權利後，茂業商業中小股東隨即在5月5日股權登記日之後上演了又一場博弈。

股權登記後的博弈

在3月22日茂業商業2016年年報發布後，面對著潛在的股份贈送預期，投資者積極買入茂業商業，公司股價也迎來了一輪主升浪，區間漲幅接近三成。然而就在股權登記日過後，茂業商業股價在5月8日至11日期間卻突然遭遇連續四個跌停，吞沒了前期漲幅。而如此極端的走勢，同樣是投資者之間激烈博弈的結果。

即在熬過了5月5日之後，持有茂業商業股份的投資者都將擁有獲贈股份的權利。「即便以5月5日收盤價（11.50元/股）來計算成本，獲贈股份後其持股成本已降至8.285元/股，而前期低位買入的投資者其平均投資成本將更低。基於此，投資者隨即不計成本拋售手中持股，以期儘早兌現投資收益，在類似的想法下，各個股東的爭相拋售進而導致了茂業商業股份的連續跌停。」上述私募人士說。

如今看來，從最初的選擇股份贈送，到股權登記日之後的不計成本砸盤，再到昨日的拋股避險，期間都存在著中小投資者之間的博弈，而其核心目的即通過股份贈送所製造出的套利機會來獲取收益，並直接導致了茂業商業「過山車式」的股價走勢。

試想，如果中小投資者不注重短期利益，當初選擇股份回購註銷，進而變相提高上市公司每股收益和每股凈資產，公司股價也不會出現如此大幅的波動。從長遠眼光看，這對於各方是否是更好的選擇呢？

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