他炒股票賺了687億美元，最後一無所有，在他身上發生了什麼

利佛摩爾，史上最偉大的交易者之一，大師級已經不能形容，應該用殿堂級來定義，我每年都要讀一遍的書是《股票作手回憶錄》，裡面有很多東西。他在1929年就賺了1億美元，相當於今天的687億美元。輝煌無與倫比。最後卻自殺身亡。

在他身上發生了什麼？687億美元的巨額財富最後卻一貧如洗，類似於比巴菲特有錢最後還破產了。

《股票作手回憶錄》並沒有回答這一切。答案在書本之外。

我們來回顧他的交易吧。

一、利佛摩爾最輝煌的一戰

利佛摩爾是金融交易史上最偉大的交易員之一，他在1929年利用市場暴跌機會利用槓桿做空整個美國股市，整個交易他用9天時間獲利1億美元，成為當時全球最富有的10個人之一。

事實是，1929年1929年美國聯邦政府財政收入只有40.33億美元，以2013財年美國聯邦政府財政收入2.774萬億美元折算,利弗摩爾1929年的獲利1億美元，相當於今天的687.83億美元。這樣的成績，甚至時下最富盛名的金融投機家喬治-索羅斯也難以望其項背，其40年投機生涯個人累計凈資產還不到150億美元，利佛摩爾達到的高度，後人無法企及。

財富絕不會是大風刮來的，這次交易也絕不是偶然完成，集中體現是利佛摩爾多年積累的智慧、經驗、耐心與勇氣，當然也包括他個人的天賦和相當的運氣成分，其精彩程度讓我們這些後來者看來都是高山仰止、自嘆弗如。

這次交易，發生在1929年10月21日至29日，但早在1929年初，利佛摩爾就感受到美股連續數年的上漲不可持續，專註在股票市場的做空機會。

1929年1月道指上漲7%，股票成交量比去年同期翻倍，美股沒有任何頭部跡象。2月2日美聯儲開始調查銀行對券商融資的數據。2月11日FED警告股市泡沫不可持續，當天股票低開，全天最大跌幅3%。3月4日，胡佛就任總統，就職典禮上批評華爾街，股票當天下跌2%。僅僅2月份，就有2200萬美元的黃金從英國流入華爾街，英國人也在參與美股泡沫。3月25日，利佛摩爾用700萬本金做空了1.5億美元的股票，將槓桿運用到極致,這意味著5%的上漲就會讓他破產。當天股票大跌，利佛摩爾持倉過夜。第二天，股票融資利率從15%上調到20%，股票大跌，最恐慌時下跌了6.7%，J.L在收盤前1小時全部平倉，獲利800萬美元。3 月27日，花旗銀行總裁宣布全力支持股票融資，股市大幅反彈，在接下來的兩個月裡面，迭創新高。

5月13日，利佛摩爾繼續賣空巨量股票，同時在價格下跌後迅速平倉。當天獲利100萬美元。5月29日，英國選出左傾的新首相。J.L認為BOE加息的概率在提高。整個六月份股票加速上漲。利佛摩爾研究發現，6月份創新高的股票數量從一年前的614下降到338。從6月20 日開始，股票連漲了13天，這是非常典型的牛市特徵。利佛摩爾有一個20人左右的研究和交易隊伍。7月17日，召開員工會議，討論了BOE加息的可能性。在這一天，他注意到新屋數據和汽車銷售數據已經放緩，這是美國經濟周期的重要先行指標。

整個1929年8月份，利佛摩爾一直在不斷小規模做空，測試頭部交易，這段時間他虧損了600萬美元。這是一段非常煎熬的時期。紐約的夏天非常悶熱，從年初開始，他已經很少回家，住在辦公室或者是紐約公寓裡面。他始終保持著每天早上5、6點到辦公室的習慣，按照既定的流程準備一天的工作。

9月5日，是決戰前非常重要的一天。這天利佛摩爾凌晨5點到辦公室，他開盤做空1500萬美元美股。當天股市大跌，他在收盤前加了5M的空頭，持倉過夜。9月6日，開盤平倉同時做多5M，收盤前平倉多頭，當天獲利180萬美元。9月20日，利佛摩爾再次做空，賣空平倉獲利250萬美元。此後股票一直陰跌，但交易量沒有放大。但當時股票多頭認為只是正常的回調，是很好的加倉機會。10月3日，英國財政大臣警告美股風險，市場重挫。

10月4日，利佛摩爾抵押了住房和遊艇，獲得1000萬美元貸款，加上自己原有的2000萬美元，他現在一共有3000萬美元的本金，根據當時的規則，他最多可以做空7.5億元的股票，這相當於當時美國股市總市值的5%。

他要孤注一擲了。

10月5日，股票高開反彈。美國銀行業協會主席警示美股風險，利佛摩爾知道決戰的時刻到了。他這次不再像之前的突襲，他採取分批建倉的方式，一直到21日才全部建完倉位。他做空了美國最大的100隻股票，總市值是4.5億。包括後來，利佛摩爾在日記中承認自己不夠勇敢，他的計劃是趁股票下跌是再追加3億美元的空頭。可是歷史沒有給他這樣的機會。不完美也許就是這個世界應有的面目。

他給自己的盈利目標是10M到20M。

美股從10月5日的反彈持續了四天，但顯然力度很弱。雖然承受一定的賬面虧損，但利佛摩爾知道這是正常的反彈。10月16日和18日美股開始出現大跌。市場開始傳言有一個巨大的陰謀集團在做空美國。10月21日，星期一，美股大幅低開，最大跌幅6%。利佛摩爾在《紐約時報》發表公開聲明，否認有做空集團存在。同時聲明，過去、現在和將來，他都是獨自一人在投機，他也從估值的角度分析了美國股票過高。10月22日，市場小幅反彈。

10月23日，星期三，股票放量下跌。J.L平掉了四分之一倉位，獲利800萬美元，同時還有2000萬美元的賬面利潤。10月24日，星期四，市場出現恐慌性下跌。利佛摩爾在下跌高潮中平掉一半倉位，獲利1400萬美元。當天市場尾盤反彈，他又增加做空了1億美元股票。10 月25日，胡佛總統出面安撫市場，市場短暫企穩。利佛摩爾平掉部分倉位，截止當天，一共兌現了2700萬美元利潤。10月28日，黑色星期一。當天道指下跌14%。他又增加了5000萬美元空頭。10月29日，黑色星期二。市場極大恐慌時下跌19%。利佛摩爾全部平倉，總共獲利9300萬美元。

實際上，整個1929年，只有極少數人通過做空賺到大錢。當時華爾街的主流看法是，經濟發展良好，貨幣政策溫和，同時股票的PE估值也僅僅是高於歷史平均10%而已，他們認為不可能崩盤。

這也是利佛摩爾的人生成就頂點。到了晚年的他，卻屢屢突破自己的規則，到最後竟然一貧如洗，這當然又是後話了。

二、利佛摩爾的交易感悟

作為局外人，我們知道投機對於正常人來說，是違背人性的行為，除非秉性迥異、控制力極強的人是無法做好投機的。儘管如此，他的格言還是有不少值得我們每天誦讀：

1、優秀的投機家們總是在等待，總是有耐心，等待著市場證實他們的判斷。要記住，在市場本身的表現證實你的看法之前，不要完全相信你的判斷。

2、要想在投機中賺到錢，就得買賣一開始就表現出利潤的商品或者股票。那些買進或賣出後就出現浮虧的東西說明你正在犯錯，一般情況下，如果三天之內依然沒有改善，立馬拋掉它。

3、絕不要平攤虧損，一定要牢牢記住這個原則。

4、當我看見一個危險信號的時候，我不跟它爭執，我躲開！幾天以後，如果一切看起來還不錯，我就再回來。這樣，我會省去很多麻煩，也會省很多錢。

5、我的經驗是，如果我不是在接近某個趨勢的開始點才進場交易，我就絕不會從這個趨勢中獲取多少利潤。

6、「羅馬不是一天建成的」，真正重大的趨勢不會在一天或一個星期就結束，它走完自身的邏輯過程需要時間。重要的是，市場運動的一個很大部分是發生在整個運動過程的最後48小時之內，這段時間是進入市場或退出市場最重要的時機。

7、在心理上預測行情就行了，但一定不要輕舉妄動，要等待，直到你從市場上得到證實你的判斷是正確的信號，到了那個時候，而且只有到了那個時候，你才能用你的錢去進行交易。

8、在長線交易中，除了知識以外，耐心比任何其它因素更為重要。實際上，耐心和知識是相輔相成的，那些想通過投機獲得成功的人應該學會一個簡單的道理：在你買入或是賣出之前，你必須仔細研究，確認是否是你進場的最好時機。只有這樣，你才能保證你的頭寸是正確的頭寸。

9、當股價從10美元漲到50美元，你不要急於賣出，而應該思考一下有沒有進一步的理由促使它從50美元漲到150美元。

10、投機，天下最徹頭徹尾充滿魔力的遊戲。但是這個遊戲懶得動腦子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企圖一夜暴富的冒險家不能玩，這些人一旦貿然捲入，終究要一貧如洗。

三、我讀《股票作手回憶錄》

利佛摩爾的經歷寫成了《股票作手回憶錄》，書里告訴了我們很多道理。附錄於後。

1.不要失去你的頭寸

行情總是沿著阻力最小的方向運動，不會永漲不跌，也不可能永跌不漲；大多數時間內，多空力量在一個區間中不停地強弱變換，走出震蕩行情；當一段時間內多空雙方中某一方力量明顯強勢時，會走出一波趨勢行情；行情處於趨勢狀態時，相較於震蕩狀態，方向更明確，更容易獲取利潤；幾乎所有人都能夠輕易看出來，行情目前是處於趨勢狀態還是震蕩狀態；但沒人能夠永遠精確知曉多空雙方力量何時會達到平衡並開始發生轉換；因此，在趨勢行情中，比起努力做到高拋低吸迴轉交易獲取額外利潤，持倉直至趨勢結束不失為一種好選擇；在行情中不應過分擔憂趨勢是否會立即反轉，預測最高點的難度與拋在最高點並反向開空的難度一樣高

2.在多頭市場看多，在空頭市場看空

當判斷趨勢即將出現時，比起在判斷多空反轉時進入，不如等待趨勢確定啟動後進入，雖然此時入場會錯失多空反轉後的一波運動，但也避免判斷錯誤而可能造成的損失，總體而言，成功率更好，獲利也更為客觀；

同樣的，當判斷趨勢即將結束時，比起在判斷多空即將反轉時離場，不如等行情盤整並開始反轉後離場，雖然這樣會錯過一部分利潤，但相比起錯失之後可能的行情延續，這些代價是值得的

3.總有一個錯誤在你前邊

與其抄底，不如等待行情啟動後再買入，雖然相對價格較高，但因確定性更強，因此風險更低；

即便如此，對行情啟動與否的判斷，依然有誤判的可能，此時應堅決止損，並視之為使用該策略的正常成本，不必太過在意，因這些成本當行情出現時即可輕鬆挽回；

不應貪圖行情啟動前的局部波段，做確定性較小的交易，造成額外虧損；

4.股市不會為你的皮大衣付錢

任何時候做交易都應當保持獨立決策，完全為自己的交易負責，可以聽取他人的意見及建議作為參考，但最終應當依據自己的交易系統而非依賴他人的指點或判斷；

5.身為投機客，我的事業是始終支持自己的判斷

交易的技術和技巧可以被交流和探討，但在交易過程中，應始終堅持自己的操作，不可由他人代為操作，也不可僅憑他人指令進行操作；

6.抓住空頭回補的理想時機

l 獲取盈利不僅僅依靠個人的交易能力，更取決於行情的波動；

當市場沒有行情時，即使連利弗莫爾也無法賺到錢，此時所能做的只有耐心等待機遇的出現，盲目交易只會導致更多的虧損；

當只剩下一次交易機會且必須盈利時（如：面臨總額止損/最大回撤止損時），應當極其謹慎，避免絕大多數勝率不夠高的交易，努力研究並耐心等待機遇的出現，當時機到來時牢牢把握住；

不應將自己的交易建立在對未來未知事件的猜測或其它方式的判斷之上，這類交易與賭博無異；

相反地，依據未來事件發生的結果順勢進行交易，成功率更高，收益也會很不錯；

7.投機客的勇氣就是有信心根據自己的決定行動

當發現自己判斷發生錯誤時，應當果斷平倉，乃至順勢反向開倉；

不可因為自己當前倉位方向而預期乃至於期待行情走勢，而應以行情走勢檢驗自己倉位的正確與否，一旦錯誤即應立即擇機平倉

8.在景氣熱潮中，大眾總是先賺到很多錢賬面上的利潤，而且始終是賬面上的利潤

永遠不要責備行情走勢不同於自己預期，更不應為此抱怨或懊惱，而應當認識到自己判斷錯誤，承認問題，吸取經驗

9.大眾應該始終記住股票交易的要素：一支股票上漲時，不需要花精神去解釋它為什麼會上漲

市場永遠領先於實際狀況，在交易時，不必過於追究行情波動的原因與理由，而應及時作出相應應對

10.【其它】

利弗莫爾的交易能力強於絕大多數人，也曾在交易中賺取極多的利潤，但最終依然破產，一貧如洗；

在交易世界裡，生存比盈利更重要，只有將良好的資金管理與風險控制永遠放在第一位，才能避免類似利弗莫爾的結局；

永遠不要讓自己破產，更不可讓自己因交易而負債；

如果因為資金不夠而無法獲得更多的利潤，那只能說明這些可能獲得的額外利潤並不是目前所應當得到的，不可因過分貪婪而急於冒進，承擔額外的風險；

還有一個很重要的，炒股，交易，並不是你生活的全部，讀《股票作手回憶錄》你可以看到，利佛摩爾經常在外度假，但是心裡仍然記掛著交易，有很多次都會停止度假或者手上的其他事情，投入到交易中去。

在我看來，最終的結局沒有體現在那一本書中，是需要你自己去悟。交易重要，還是生活重要，還是生命重要？

人生除了炒股，除了交易，還要有情懷，有樂趣，有人生自己的歡欣。

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