新湖集團入股中信銀行成主要股東之一

據外媒報道，西班牙對外銀行(BBVA)再度減持中信銀行(601998,股吧)股份，涉資14.6億歐元(摺合約102億人民幣)，而接盤買家為新湖中寶(600208,股吧)。

報道指，BBVA以每股5.73元出售共4.9%中信銀行股份，較中信銀行1月23日收市價5.91元折讓約3%，股份先由瑞銀接手，然後瑞銀再將之轉讓予新湖中寶。 交易完成後，BBVA在中信銀行的持股量降至約4.7%。BBVA估計，是次出售中信銀行股份，可帶來4億歐元(約34.91億港元)凈收益。

中信股份、泰國企業正大集團(又稱卜蜂集團)和日本企業伊藤忠商事株式會社宣布，正大集團和伊藤忠商事將通過分別占股50%的合資公司正大光明公司入股中信股份。

目前，上述三家企業簽訂戰略合作協議，開展跨區域和多領域的密切合作，並將成立戰略合作委員會，就潛在合作領域做進一步研究和評估。

協議涉及兩項交易，總額達800億港元(約104億美元)。其中，正大光明公司購買中信集團持有的中信股份10%股權，共24.9億股，涉資344億港元；此後數月內，中信股份將以現金交易方式向正大光明新發行33.3億股可轉換優先股，涉資約459億元。

上述交易的股價均為13.8港元/股，若全部優先股轉為普通股，正大光明將持有中信股份約20%股權。同時，正大光明有權提名一名非執行董事和一名獨立非執行董事加入中信股份董事會。

投資要點

事件：新湖中寶發布2016 年業績預增公告，若考慮對中信銀行的投資轉為權益法核算時， 調整長期股權投資的賬麵價值，由此導致的凈利潤增長，預計2016 年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長370%-420%左右；若剔除前述因素影響，預計公司2016 年度凈利潤與上年度基本持平點評：

調整中信銀行股權入賬方式帶來營業外收入，凈利潤大幅增長。目前新湖中寶已經完成對Total Partner100%股份的收購，從而直接持有SummitIdea100%的股份以及中信銀行H 股股份。目前公司累計持有中信銀行23.20 億股，佔比4.74%，為第二大股東。2016 年11 月16 日，公司推薦的董事黃芳女士（擔任新湖中寶董事、副總裁兼財務總監）獲得中國銀監會的批准進入中信銀行董事會。公司已經對中信銀行具有重大影響，從2016 年12 月1 日起對持有的中信銀行股份按權益法進行核算。根據中信銀行發布的2016 年業績快報，預計2016 年底歸屬於本行普通股股東的每股凈資產7.75 元人民幣，我們測算2016 年12 月1 日中信銀行每股凈資產約7.62 元人民幣左右。按照公司之前持有中信銀行0.06%股權入賬價值1.11 億元和認購新增股權5.73 港元認購價格測算，公司持有的中信銀行累計成本低於公司應享有的凈資產公允價值份額，故帶來營業外收入，導致公司凈利潤大幅增長。但若剔除前述因素影響，預計公司2016 年度凈利潤與上年度基本持平，表明公司其他業務保持穩健。

銷售業績穩健增長，股價較RNAV 大幅折價。根據CRIC 數據，2016 年新湖中寶實現簽約銷售金額147.9 億元，銷售面積103.7 萬平米。公司近年來積極布局核心一、二線城市，內在價值大幅提升。公司目前地產項目可售貨值超2000 億元，其中上海近700 億元、杭州約250 億元。公司在手權益建築面積1850 萬平米，一級土地開發600 多萬平米，主要布局在核心一二線城市。公司在上海內環核心區擁有5 個項目，未結算規劃建築面積約130 萬平。我們測算公司目前RNAV約8.2 元/股，目前股價較RNAV大幅折價47%左右，具有較強的安全邊際。

員工持股計劃和定增也提供一定安全邊際。2015 年12 月，公司公告的股權激勵計劃向涵蓋456 人的全體高管和業務骨幹授予4.319 億份股票期權，占公司總股本的4.75%，其中，首次授予4.019 億股股票期權，預留3000 萬股，行權價格為5.58 元。首次授予的行權績效考核為2016、2017、2018 年度歸屬凈利潤分別不低於16、25、42 億元，對應可行權比例分別為40%、30%、30%。公司員工持股計劃於2015 年9 月已經完成，共購買股票1.06 億股，佔比1.31%，成本價格5.29 元/股。此外2015 年11 月27 日公司完成近50 億元定增，定增價格為5.20 元/股。目前股價均相對員工持股計劃成本和定增價格分別折價18%和16%，為股價提供一定安全邊際。

投資建議：新湖中寶地產業務聚焦一二線，內在價值大幅較高，安全邊際極強。

公司積極布局金融版圖已初見成效，未來發展空間廣闊。公司員工持股計劃激勵效果到位，定增完成奠定擴張基礎。上調公司2016-2018 年EPS 分別至0.67 元、0.29 元和0.38 元，對應PE 分別為6.5、15.0 和11.5 倍，維持「增持」評級。

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