上交所回應ETF下調估值 「黑天鵝」樂視殺傷多少基金？

樂視網無疑是最近頗受關注的一隻股票。受到一系列事件發酵的影響，最近不斷有基金下調樂視估值。7月14日下午，上交所也對此做出回應：「針對此次樂視網停牌事件對上交所ETF的可能影響，交易所已建立了針對ETF成分股停牌、清單傳輸等多種應急機制，有效應對市場變化，確保ETF市場平穩運行。」

與此同時，截至7月14日，約有30家基金公司下調了樂視估值，多家基金公司對樂視網計提了3個跌停，華安基金甚至計提了4個跌停。具體說來，中郵旗下有7隻基金重倉樂視，或許面臨很大的贖回壓力。

樂視事件峰迴路轉？

7月13日，樂視控股內部人士公開表示：「賈躍亭極有可能在一兩周內回國，具體時間根據美國事宜進展而定。」同一天，賈躍亭妻子甘薇發布一條微博稱：「我們全家老小都在北京」，同時定位顯示其在樂視控股集團大廈。

最近，樂視集團和賈躍亭接連發生變故，先是招商銀行上海川北支行於2017年6月26日向上海市高級人民法院申請財產保全，凍結賈躍亭、甘薇名下銀行存款及部分樂視系公司共計人民幣12.37億元，或查封、扣押其他等值財產。另外在7月6日，賈躍亭已經辭去了樂視網董事長一職，同時辭去了董事會提名委員會委員等一系列相關職務，並且退出董事會，不再擔任樂視網任何職務。在退出董事會的同時，他提名孫宏斌、梁軍、張昭為非獨立董事。

一位長期接觸賈躍亭的知情人士在消息公布後表示，賈躍亭辭職的目的是為了專心造車，他已經在7月5日抵達美國洛杉磯，將親自督戰FF91(法拉第未來Faraday Future)的生產，爭取在最短時間內達到量產。

樂視的危機還不止如此，在樂視商城上，所有樂視超級手機和酷派手機，除了樂Pro3 雙攝AI版和、樂S3和酷派的一款鋒尚MAX打著「敬請期待」的標誌外，其餘4款樂視手機和3款酷派手機均顯示「無貨」或者「該產品已下架」。業內人士猜測，難道是樂視無法支付上游配件供應商的貨款？

另外，樂視離職員工也揭示著樂視的資金困局，樂視控股、非上市體系的樂視移動、樂視體育等公司的員工，下班之前並未收到任何工資發放的消息，第一批被裁員工也未能收到合同上承諾的「N+1」賠償金。

紅刊財經記者翻閱樂視網一季報，在季報中公司表示，截至2017年3月31日，公司負債餘額為187.9億元，其中短期借款餘額為21.8億元，長期借款餘額為 30.1億元，一年內到期的非流動負債為19.8億元，資產負債率達55.94%（合并報表口徑）。公司在季報總結中也這樣表示：「公司負債總額和資產負債率較高，增加了資金管理難度，同時也增加了利息費用的支出，從而帶來一定的償債風險。」

7月17日（下周一），樂視網將召開臨時股東大會，選舉樂視網新任董事長。而在2016年11月給樂視投資了150億元的孫宏斌很有可能成為樂視的新任掌門人。行業分析人士判斷，孫宏斌時代的樂視將做「減法」，可能拋棄賈躍亭的「生態模式」，更加務實以求生存，看好樂視的電視、影視等業務。

被困樂視的基金們

在樂視爆發系列風險後，重倉樂視的基金苦不堪言，其中最為受傷的或許是中郵基金。紅刊財經記者統計，中郵旗下共有26隻權益類基金，其中有7隻基金一季度末時重倉了樂視網，包括中郵核心競爭力、中郵雙動力、中郵趨勢精選、中郵信息產業、中郵尊享一年定期、中郵戰略新興產業和中郵絕對收益策略。這7隻基金共計持有樂視網4100.23萬股，佔總流通股份的3.22%。其中中郵戰略新興產業持股最多，共計1535.1萬股，佔總流通股本的1.2%。

有趣的是，上述7隻基金中有6隻的管理者均為「中郵一哥」任澤松，中郵尊享一年定期和中郵戰略新興產業由任澤松單獨掌管，另外4隻由他和其他基金經理共同管理。從業績表現來看，無論是在今年二季度還是在今年上半年，上述6隻基金復權凈值回報率均錄得負值。中郵戰略新興產業、中郵信息產業、中郵核心競爭力、中郵尊享一年定期在4月1日至7月14日業績虧損超過10%。

任澤松在中郵雙動力的一季報中表明自己的投資邏輯：「本基金圍繞空間、壁壘、管理層等維度『自下而上』精選個股，保持了對長期看好標的的配置」。由此可見，任澤松認為樂視網是一家空間、壁壘、管理層等條件較好的企業，但從此次爆發的危機來看，管理層負有不可推卸的責任。

除了中郵基金，西部利得個股精選在今年一季度首次重倉樂視，該基金成立於今年1月23日，隨後在一季報重倉股中發現了樂視的身影。紅刊財經記者翻閱一季報發現，該基金共買入7.16萬股樂視，占基金凈值比例為1.6%。但沒想到，在買入的半年後，該基金就不幸「踩雷」。

該基金的基金經理劉薈和冷文鵬在招募說明書中闡述：「在嚴格控制風險的前提下，謀求基金資產的長期增值。」而在一季報中，基金經理這樣描述了其投資策略：「基於經濟改善及市場風險偏好提升的判斷，基金實施快速建倉策略，並以穩健均衡為原則構建組合，兼顧價值藍籌及新興成長。」

更多基金調整樂視網估值

7月8日，中郵基金率先發表聲明，下調樂視網估值到22.37元，以樂視網停牌前的30.68元計算，調整後的價格相當於連續出現3個跌停。

在此之後，越來越多的基金對樂視網的估值進行了調整，易方達、嘉實、國泰、工銀瑞信等基金公司都對樂視做出3個跌停相對應的股價。而華安基金給出的估值下調幅度最大，決定自7月10日起對旗下華安滬深300指數分級基金、華安深證300指數基金、華安創業板50指數分級基金所持有的樂視網進行估值調整，估值價格為20.13元，相對於停牌價下調了四個跌停板。

對於基金公司給出的3到4個跌停板的價格是否合理？有財經博主認為，樂視雖然很多業務線面臨虧損，但是如果樂視汽車能有所成果，則能夠逆襲。而且孫宏斌入主樂視後或將展開一系列重組自救行動，因此即便定期復牌，3個跌停應該可以止步，4個跌停的估值有些過低。

但也有分析人士稱：「融創入主的一系列改善畢竟只是猜測，雖然很有可能出現，但目前還沒有任何動作，如果其他基金都計提了3個跌停，自己家的基金計提了2個跌停，有可能引發基民大量贖回。計提了4個跌停同樣是為了避免基民贖回的策略。」

分析人士認為，假如基金出現了大規模贖回，樂視網又無法變現，基金經理必須賣出其他持倉股票以應對，而對應此時中郵的情況，不僅踩雷樂視，還踩雷了業績造假的爾康製藥，很可能引發連鎖反應。

但在樂視危機爆發後，中郵基金內部日前召開了緊急言論會，一位接近中郵的人士透露：「包括任澤松等人在內，中郵確實非常看好樂視。任澤松在樂視上通過波段操作也賺了很多錢，成本其實比較低。」

濟安金信基金評價中心主任王群航表示，很多基金之前對樂視網並未進行透徹研究，現在不得不匆忙上陣。他提醒基民，雖然基金公司對估值進行了調整，但從現在來看，對於這樣「帶病」的基金，建議投資者暫時迴避，「畢竟市場上好基金多得是，即便調整了估值，依然是『不健康』的產品」。

附表：一季度公募基金持股樂視網一覽

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