孫宏斌內部演講曝光：1000億算什麼！

最近孫宏斌和融創著實火了一把，有段子手說IPO之後還有孫宏斌輪，有人說孫宏斌做了最大的接盤俠，接了樂視還能接王首富，人家都把爛攤子給孫宏斌。

更有網友開了腦洞：融創左手買樂視，右手買萬達文旅，回頭對樂視控股債務重組，獲取樂視網控股權，再把萬達文旅及酒店資產注入上市公司，把樂視強大的文化品牌和萬達文旅優質資產結合起來，成為超越迪斯尼的文化旅遊項目，分分鐘讓樂視網市值超過2000億。到那時，一個樂視生態，竟然由孫宏斌建成了。

但回過頭來看這段發生在2016年11月23日，孫宏斌在《中國不動產金融年會》上的內部演講，就可以很清楚地理解這位27歲曾經聯想少將，落魄後8年再到百億資產的牛人，最近幾次百億級併購的策略和邏輯了。

在這次內部講話中的幾個重點：

1

對中國宏觀經濟形勢的判斷，融創的定位

流動性寬鬆，利率很低，會改變嗎？專家總是分析拐點。

什麼叫拐點？沒有拐點。因為你沒有辦法。如果說有變化的話，那可能是M2原來的增長是13%，變成12%或者11%，不可能變成不增長。所以你擔心什麼？！13%變成12%、11%對企業沒有什麼影響。

利率會漲嗎？美國肯定是要加息的，共和黨本來是要加利率的，特朗普要修路、修橋、要減稅，這兩點對通脹有預期，所以美國加息可能會快一點。但是美國加息中國就加息嗎？不太可能的。所以第二個判斷就是：流動性很多，還要繼續印錢，利率很低，這個是不會變的。

去槓桿、去產能、去庫存。去產能和去庫存相對容易些，但是去槓桿挺難的。因為差的企業，要想讓它活著，就要借他錢，讓他還利息，你不借他錢，還不了利息。好的企業，銀行想借他錢，所以槓桿肯定是要加的。如果說結構性改革成功了，壞企業都死了，好企業銀行更想給錢了，然後槓桿就更高了。

在經濟下行壓力大的時候，有很多併購的機會。誰能借更多的錢、更便宜的錢、更長的錢，可以穿越周期的錢，就有很大的優勢。如果有這個機會不去做，反而減槓桿那是不對的。

全世界的貧富分化越來越嚴重。其實在2008年之前，美國老百姓的工資漲的很少，老闆的錢更多了。邏輯就是，因為全球化把工廠搬到中國了，老百姓沒有工作了，但是老闆成本降低了。或者是有了信息化系統以後，比如說沃爾瑪商場，收銀員少了，但老闆的成本降低了。

2008年以前的趨勢是，有錢人越來越有錢了，老百姓收入增長很慢。2008年量化寬鬆以後，美國的貧富分化更厲害。量化寬鬆那麼多錢都去哪裡了？窮人的收入並沒有很多的增加，錢都去有錢人那裡了。所以，美國的貧富分化、歐洲的貧富分化都是很多很多年存在的事實。中國的貧富分化其實也是很嚴重的，不會比歐美要好。

這個問題怎麼解決呢？西方是通過選舉和稅收來調節財富的重新分配，所以才會出現這樣選舉結果。中國怎麼辦？我不知道。但是有了這個判斷之後，我們做房地產怎麼定位，就知道怎麼變化了。融創做的是高端，如果算老百姓整體的收入房價比，怎麼算都買不起房。但你算30%那是買的起的；如果算10%更買的起；如果算5%的話，那他什麼房子都買得起。因為房價漲得很快，GDP增長是6.7%，人民幣在貶值，老百姓的收入實際上並沒有增加。融創一直堅持做高端和改善的，將來一定是有市場的。

2

我的投資邏輯：買對地方、買對時間、多借點錢

這個行業一定要理解分兩段：投資、蓋房子。投資錯了，蓋什麼房子都是賠錢的，你的地買錯了。投資本來就是很難的事，這個行業投資比別的行業更難。為什麼？槓桿太多。有銀行、客戶預付款，有槓桿以後讓投資變得很複雜。現在投了錢以後，槓桿很高，而且能不能賺錢要在三年以後，比種莊稼還難。這個行業首先是投資，投錯了以後做什麼都不行。地買對了以後有品牌，做高端的，就更好。

規模，這個行業去年不到10萬億的規模，到今年10月底9萬億了。10萬億的規模再增長也難了，但是在快速向大公司集中。現在前100名佔40%多，前10名佔20%多。去年前10名佔17%，今年已經20%多了，前100名已經佔40%多了。我覺得，這個行業下一步5-10年或者5年左右前100名會佔70%-80%，前10名會佔35%-40%。這樣的話，前10名平均就要4000億，沒有兩三千億進不了前10名。

當然，這個是怎麼形成的？小公司幹不了了，買了地以後掙錢退出做不了讓大公司做，另外就是收購、兼并。這個行業本身就有金融屬性。這個特別重要。

這次的宏觀調控絕對是好事。對誰都是好事，客戶、開發商、銀行等都是好事。

地越來越貴、風險越來越大，最後錢更難掙了。這次調控的嚴厲程度是很多企業預計不足的。這次的宏觀調控力度超過每一次的，這一次是自上而下的，是目標管理的。所以每個地方的政策不一樣，所以執行力度也不一樣。

宏觀調控以後，我們做高端的肯定好。原來買10套，現在買1套，一定買位置好、品牌好、品質好、大一點的，那就是我們。

理解這個行業的三個特點：

第一點，投資也要做的好、房子也要蓋的好。有的公司，第一階段做得好，第二階段做的差；有的公司，第二階段做得好，第一階段做的差；哪個階段做不好都不行。

第二點，市場規律，在快速的向大公司集中。

第三點，是在時間和空間上都有錯配的情況，空間和時間帶來的不平衡。

有了這三點，我的投資邏輯就出來了：你要買對地方、買對時間，多借點錢。對現在來說，如果有錢的話放到賬上別著急花，後面還有機會。現在還不是時間，多借點錢，最好借的長一點，可以穿越周期的。這就是我說的投資邏輯。

3

如果你的公司現金流有問題了，但還有價值，那你就可以找我。

不確定市場環境下的確定選擇，或者不確定經濟形勢下的確定選擇。其實對於房地產行業來說，就是買不買地或者賣不賣房子，還有什麼選擇？有錢糾結，沒錢的話買不了地，就是賣不賣房子。

有錢別著急賣，沒錢趕緊賣，其實沒有什麼可選擇的。其實你的選擇不多，任何形勢再不確定，你的選擇都是確定的。就那麼點錢，買一塊地，能選什麼？或者一塊地買不了，留著怕有風險。選什麼？

所以要確定選擇。你要分析好了以後再選擇。

（一） 現金流風險。

沒有現金流就死了。

（二） 價值。

這個公司有沒有價值。

我看了很多公司，一種是現金流沒有問題，價值有問題，然後就轉著轉著轉出一個窟窿；第二類公司是價值沒問題，現金流有問題，活不下去。對這個行業來說，第二類的企業可能更好一點。因為這個行業主要看中的是價值，這個行業和別的行業不一樣，別的行業併購的是資產佔有率、是大腦，是專利。而這個行業併購的就是土地的價值。所以這個行業如果你現金流沒有問題，但是你的土地沒有價值，轉著轉著最後轉了一個窟窿。如果你現金流有問題，但是你的土地是有價值的，那還是有人願意收購你的，公司是可以賣掉的。

我覺得這個行業就是這兩個風險：

首先一定要控制現金流的風險。這個很多人都知道，但是沒有那麼重視。第二個就是價值。地別買錯了，地買錯了，即使現金流沒問題，最後也會成為窟窿；如果地買對了，即使現金流有問題，你還可以賣掉。如果你的現金流沒問題，價值有問題，那就慘了。如果你的現金流有問題，但是有價值，你可以把公司賣了。如果想賣可以找我們，因為我們是市場公認的最好的合作夥伴。

......

解讀：經濟下行，利率不變，有很多併購機會（撿便宜機會），而且要更多利用槓桿。有價值但沒現金流，底價併購。

在說這話後的200多天里，融創在併購交易上已經花掉了1100億人民幣，不談賈布斯的樂視，萬達的13個文旅項目和76家酒店只是按照註冊資產來售賣，不管怎麼說都是「賤賣」了，況且實際上這次收購還是王健林貸款給融創來收購自己的業務，所以這很符合孫宏斌一直的策略，合適的機會利用槓桿做併購。

同時，可以預期到的是，孫宏斌和融創的目標肯定不僅僅只是在地產商里排行前10，正如孫宏斌說的，未來要成為TOP3公司，資產規模至少要衝到3000億，所以在可以預見的未來，如果繼續發生諸如萬達這樣的併購案也不要覺得奇怪。

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