一行三會之上國家金穩委呼之欲出 聯訊：中國槓桿全解析 路透特寫：中國金融監管之弦不再緊繃 銀行業卻仍如驚弓之鳥

一行三會之上國家金穩委呼之欲出 聯訊：中國槓桿全解析 路透特寫：中國金融監管之弦不再緊繃 銀行業卻仍如驚弓之鳥

全國

好像都很熱，熱得就想哪裡涼快去哪裡。

但再熱，對於業內來說，可能也熱不過覺得對剛剛結束的重要會議，金融工作會議的學習和理解。這幾年來金融的熱度大大超過了中國經濟應有的承受力，中小企業被烤死的不計其數，因此，金融工作會議強調風險，並且在一行三會之上成立國家金融穩定發展委員會都在大家的意料之中。

與此同時，這個偉大的會議再次確立了黨在金融領域的領導權，再次體現了中國體制下的優越性，堅持黨對金融的領導可以避免某些機構見利忘義的動作，是目前的體制下防止金融風險、去槓桿的重要辦法。因為事實上，在中國市場上，西方那些加息、減息等各種所謂的市場信息傳導方式很多都無用或者效果差，因為中國體制下，國有和地方不一定遵守這些純粹的市場效應，這時候，通過中國特色的行政方式可能效果更好，比如當年朱總理在整頓房地產的時候，就要求一些金融機構在規定的時候必須撤資，朱總理還自任人民銀行行長。中國作為一個發展中國家，一個轉型的國家，在特別情況下，用市場和行政的平衡還是很有必要的。

金穩

會是個什麼模式：學習美國？

其實金融監管究竟怎麼搞，全世界本來沒有標準，很多東西在一定的環境下只能先做了，有問題就補上，此前中國成立一行三會分別監管各自的行業，但不可否認呢，各個行業都有自己的小算盤，而且作為監管機構，這些監管機構經常把監和管混起來，變成了這個行業的發展部門，比如保險機構不是監管保險不出問題，而是想保險行業如何跑的更快，證券的就更不說了，證監會本來負責監督問題，現在變成發審了，把交易所的事情幹掉了。其他系統一樣。因此，各個系統都按照自己的利益考慮問題，比如前段時間銀行系統去槓桿，強烈去槓桿，股市就直接受不了了。

因此，對一行三會的分業監管模式進行改革是中國金融這幾年來問題的教訓，進行改革是完全必要的。而此次在他們上面成立金穩會是一種必要的改革，今後一行三會各自發布的重大政策在金穩會的層面上應該會重點考慮。

海通

證券姜超：加強金融監管協調

加強金融監管協調。本次金融工作會議提出，設立國務院金融穩定發展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防範職責，其實是邁出了走向混業監管的第一步，有望補上分業監管的漏洞，未來所有金融業務都要納入監管，強化金融監管的專業性、統一性、穿透性，意味著影子銀行的發展將全面受限。而金融監管部門要努力培育恪盡職守、敢於監管、精於監管、嚴格問責的監管精神，形成有風險沒有及時發現就是失職、發現風險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監管氛圍，意味著金融強監管時代來臨。

央廣網 國務院設立金融穩定發展委員會，混業監管邁出重要一步：

過往四次全國金融工作會議的定調曾給每個階段的中國金融業帶來大刀闊斧式的改革創新，甚至「脫胎換骨」般的行業新生，這次也不例外。

習近平在講話中強調，要加強金融監管協調、補齊監管短板，設立國務院金融穩定發展委員會。一個新的國務院機構的設立，無疑最為吸引眼球。為什麼要有這樣一個更高級別的機構設立？它的作用又是什麼？交通銀行首席經濟學家連平表示，這正是本屆政府針對近年來混業經營日新月異、分業監管卻容易被鑽空子的現狀，提出的監管改革新思路、大動作。

連平：分業監管的體制總體來看，還是適合中國目前整個金融業運行的情況。與此同時，我們說金融創新是在不斷的發展，但是這個（監管）體制它往往會誰家的孩子誰家抱。新出來的孩子，石頭裡蹦出來的，不是誰家的孩子，所以就沒人管了，往往很多創新的領域處於沒有監管的狀態，因此風險在早期就比較大。比如說像互聯網金融、P2P，就是一個近期最典型的一個例子。這次成立的金融穩定發展委員會其實就是想要解決這個問題，說白了就是加強監管方面的統一性，比如說標準的統一，相互之間協調的邊界，可能有些地方有些重疊、交叉，如何解決這些問題。

而對於為什麼在一行三會之上成立金穩會呢，小編從財政部這個文件中，似乎覺得我們是學習了美國在金融風暴之後的模式。中國就是一個好學的民族，一切好的都可以來。

（一

）金融監管體制。

美國金融監管體制實行機構型監管和功能型監管相結合，是一種典型的「雙重多頭」監管體制。「雙重」是指聯邦政府和各州政府均有金融監管權力，「多頭」是指有多個部門負有監管職責。

1.聯邦層面的金融監管結構。

（1）機構性監管。

在最基本的管轄權屬上，美國聯邦分業監管結構如下：由美聯儲(FRB)、

聯邦存款保險公司

(FDIC)和貨幣監理署(OCC)共同負責對商業銀行的監管。證券交易委員會(SEC)、商品期貨交易委員會（CFTC）和美國投資者保護公司（SIPC）共同負責對證券期貨機構及證券期貨市場的監管。儲貸監理署(OTS)負責監管所有屬於儲蓄機構保險基金的聯邦和州註冊的儲貸機構；國家信用社管理局(NCUA)負責監管所有參加聯邦保險的信用社。

2）功

能性監管。

功能性監管主要體現在金融控股公司上。所有類型金融控股公司的子公司，均由相應的行業監管機構監管。如，銀行控股公司的證券子公司由證監會監管。另外，行業內的控股公司也由各自的行業監管機構監管。因此，銀行控股公司（BHC）、儲貸會控股公司（THC）與證券控股公司（SIBHC）分別由聯儲、儲貸會監管局和證監會進行監管。對於擁有跨行業子公司的金融控股公司，其母公司的監管實行傘形監管與聯合監管共存的制度。美聯儲對所有金融控股公司擁有監管權，即所謂傘形監管。但在傘形監管條件下，對擁有其他行業大型子公司的金融控股公司，相關的行業監管者也可以做為聯合監管者實施監管。如，傳統銀行控股公司在收購證券子公司後，證監會有權作為其「聯合監管」機構實施監管。

中國究竟有幾多槓桿

除了成立金穩會，去槓桿，化解金融風險，為實體經濟服務，依然是本次金融工作會議的核心。人民日報和財新是這麼說的。

人民日報:做好金融工作 更好服務實體經濟。7月16日，人民日報發表評論員文章《更好服務實體經濟》，文章稱，金融和實體經濟從來都是共生共榮的關係，實體經濟根深蒂固，金融才能枝繁葉茂；金融與實體經濟循環通暢，實體經濟才會活力四射。

【財新：金融工作會議釐清央地金融監管權責，強化屬地風險處置責任】市場矚目的第五次金融工作會議上，明確了地方政府要在堅持金融管理主要是中央事權的前提下，按照中央統一規則，強化屬地風險處置責任。

聯訊剛發布的一份報告比較清晰地勾勒出目前我國的槓桿情況。應該說就是政府部門升的快，地方挺厲害的，非金融部門（各種國企）非常非常的高，民間居民升的非常非常快但還可以了

無論如何，銀行一定是金融監管的核心，因此，對於銀行而言要做好長期監管的準備，而一切都看金穩會的下一步行動了，路透前幾天的一個特寫描寫了中國銀行業界的心態 ，有點意思

特寫：中國金融監管之弦不再緊繃 銀行業卻仍如驚弓之鳥

路透

新聞部

在中國某城商行金融市場部工作的小岳最近頗為輕鬆。一方面，市場資金充裕，雖然資金價格處中等偏上，但仍在承受範圍之內；另一方面，自5月中旬官媒發文稱「不能因處置風險而發生新的風險」後，他日漸感覺到監管已回歸溫和。

3、4月時，他每周都會接到兩三個來自監管部門的電話，問業務、要求上報很多表格；同時行內也相應制定了不少「高標準、嚴要求」，如要對所投資的債券比照貸款標準進行穿透。

「到5、6月份明顯感到遞交給銀監的表格杳無音信了，報上去也沒有後續的事，...感覺監管的強度和節奏都弱於他最初所表達出的意願，」他稱，「行內風控也沒再給我打過電話提要求，有點不了了之的意思。」

即便這樣，在這松的兩個月小岳也依然沒做什麼業務，「新增的不做，涉及到監管提及的購買同業理財、委外、投資非銀產品都不做，只做簡單的跟監管說的沒大關聯的業務，如線下買一些貨基、投一些存單，涉及到三方的、繞通道的這種都不做。」

而這也是業內的普遍做法。「現在大多數都不做業務了，做的再怎麼樣也都是錯，所以也沒必要，銀行還是要服從政策大局。」一股份行同業部負責人稱。

一季度以來銀行監管改革管急弦繁。3月初，銀監會要求各級監管部門和銀行切實摸清銀行顯性或者隱性承擔的信用風險底數。二季度初，啟動行業自查自糾集中整治亂象，接連出台「三三四」（「三違反」、「三套利」和「四不當」）等系列監管政策，令從業人員叫苦不迭。

就在短短的三四個月內，除了市場利率大幅抬升導致貸款利率上升令「去槓桿」政策陷入尷尬外，金融市場還出現了一些令人匪夷所思的「異象」。而這可能正是資金、監管轉為「雙松」的緣由。

比如，市場利率飆升令銀行資產證券化產品（ABS）發行利率與基礎資產收益嚴重倒掛，導致銀行不得不更換原有的底層資產，選擇更高收益的資產入池，但由於央企、國企的貸款都是基準甚至基準下浮，這種篩選勢必導致基礎資產質量下沉。

華泰聯合證券債券業務總部業務董事邱小峰此前在一個論壇上就談到，「往年我們在做CLO（信貸資產證券化）時可能會將低於基準的資產剔除，現在可能低於5.5%、低於6.0%，甚至低於6.5%的都要剔除。」

然而，更換底層資產並沒有想像中那麼簡單。某資深銀行人士表示，市場利率的迅速抬升讓很多銀行虧本發行ABS，因為過去兩三年銀行所形成的資產處在降息通道，資產價格偏低，而且一般銀行篩選出來資產質量比較好的，評級、行業都是優選，差的資產是不會拿出來賣的。

「這就是悖論，」他稱，「這種狀況不能是常態，不能讓銀行一直虧虧虧，因為最後羊毛會出在羊身上，會導致資產價格一直往上漲，風險偏好也會變大。」

**監

管套利是非**

而談及對銀行打擊最嚴重的監管舉措，非「監管套利」莫屬，因其已對除傳統信貸外的其他銀行業務造成近乎全面的打擊。

「監管套利現在已經打擊到銀行做任何業務品種都會回歸到信貸業務，」上述股份行同業部負責人稱，「只要是非信貸業務，都被認為是一種套利行為，包括承兌、貸款承諾這些傳統的表外業務，監管都認為這種業務屬於信貸業務，要求補齊風險資產。」

他指出，實際上監管部門對監管套利的定義可能不是特別清晰，在目前理解之下已經不存在表外業務的概念，「現在就是打擊面擴大化了，很多行不願意做業務有部分就是這個原因，反正怎麼都是錯，那我索性就不做了。」

另外一個值得注意的現象是，在傳統金融行業受到擠壓後，一些大企業因為「錢多用不掉」衍生出了金融的功能，借著投資的名義擔當了銀行的角色。

「但大企業並不具有風險判斷能力，而且他們在從事金融行為的同時沒有受到相應的監管，...過度監管金融會帶來金融的異化。」該股份行人士稱。

業內人士指出，套利是金融的本質屬性之一，應秉持中性態度，不能妖魔化。而就監管套利而言，很難說監管規則制定的多不好，只是在中國剛兌的大環境下，現存的制度規則發揮不了其優勢，反而被從業者利用進行加槓桿、加久期的操作。

**博

弈**

不過，業界對嚴監管的評價並非都是負面，因為金融結構性過剩導致的高槓桿已經難以為繼，資金空轉、違法違規的關聯方交易等諸多亂象亦需清理。

「現在有些創新確實是瞎搞，比如關聯股東先拿出10個億去入股一個銀行，再通過非標把關聯公司的錢給套出來，這種現象很多，這種事情不應該也不可以持續。」某城商行金融市場部負責人稱。

他並對金融嚴監管對市場的影響持樂觀態度，「應該把市場上過於激進、降低底線、見不得光的行為都抖出來，晾一晾曬一曬，把做違規事情的從業人員恐嚇住，不然這個市場確實會亂。」

另一上市銀行支行行長亦認為要加強監管，像資金空轉，不少央企把上百億甚至更多的資金放到銀行買理財；或者成立母基金、子基金，明面上兩個基金都在運作，實際上是資金在母子基金之間倒騰，沒有把錢放到具體的項目上。

而在資金、監管「雙松」環境下，市場也表現出了典型的「給點陽光就燦爛」的特質，同業存單、同業理財近期均出現量升價跌，跟槓桿有關的一切似乎又在捲土重來。

平安

銀行(000001.SZ)戰略研究部資深研究員童文濤指出，「金融去槓桿不會半途而廢，過去幾年中國的金融產能擴張的太厲害，槓桿已經到加無可加，不去就爆發了，...只不過需要博弈，不能那麼猛烈。」

小岳對當前的市場狀況也較為謹慎，暫不打算入場，「今年有點新的情況，一季度都緊成那樣了，二季度竟然松成這樣，有點摸不著（政策的）底，看不透9月底、年底會怎麼樣。」

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！