對標IPO、顛覆VC，是什麼支撐 ICO一年瘋漲1500倍？

ICO英文全稱Initial Coin Offering，即加密代幣眾籌（crowdsale），又稱Initial Crypto—Token Offerings，即首次公開發行加密數字代幣融資；目前成為了一種區塊鏈創業項目籌資的方式。

文 | 盧曉明

「錯過了比特幣，不能再錯過xx幣！」

一本財經的一篇描寫如今ICO市場火爆的報道里，出現這麼一句話。它出自一個ICO微信群，裡面的人也許對區塊鏈所知甚少，但比特幣的暴漲刺激著它們握緊下個一夜暴富的機會，於是他們盯上了ICO。

ICO英文全稱Initial Coin Offering，即加密代幣眾籌（crowdsale），又稱Initial Crypto—Token Offerings，即首次公開發行加密數字代幣融資；目前成為了一種區塊鏈創業項目籌資的方式。區塊鏈創業項目為了融資，會給認可他們的人或者狂熱者銷售加密代幣，這些代幣大多數通過比特幣或者以太幣等其他加密貨幣購買。也就是說，ICO融得的資金往往不是法幣，而是比特幣、以太幣或其他數字加密代幣。

根據區塊鏈垂直網站smith+crown介紹，ICO通常被比較早期的項目採用，往往在項目完成之前，他們開始在小範圍里銷售加密貨幣，用於資助自身項目的研發。對於某些規模較大的項目，通過ICO籌得的部分資金會流入一個基金會，後者為項目提供支持。參與ICO的投資者，就像VC一樣，他們投資的是這個項目的未來成功。這些早期投資人可以幫助項目獲得更大範圍的傳播，也為後續加密代幣開始公開交易提供了初始流動性。

這些投資者之所以投資這些項目，就是想等著這些項目發布之後，加密代幣的價格遠遠高於ICO價格，他們就賺翻了。相關項目資產價格的翻倍，讓這些投資這爭先恐後入局。一本財經報道寫道：量子鏈第一天「上市」， 最高價格66.66元，漲幅達到33倍；公信寶眾籌時「一股」幾毛，如今翻了90多倍；小蟻幣從5毛漲到了40塊；Stratis一年漲了1500倍。

把ICO比作IPO？代幣並非股權

有很多人會把ICO比作IPO（首次公開發行），認為只是發行標的物由證券變成了數字加密貨幣。兩者確實有些相似的地方，比如都用來募資，投資者都是為了未來的收益。

不過OKCoin幣行副總裁田穎在接受36氪採訪時指出，單純把IPO中的股票換成數字代幣，「既不全面也不客觀」。她指出，首先，ICO是首次代幣發行，是一種非常新鮮的事物，才剛剛起步，而IPO是一個相對成熟的機制，有完善的流程和監管；從投資者結構來看，IPO的投資者更加理性，經歷了更為充分的投資者教育，但ICO的投資者並不一定了解市場風險；最後，IPO發行的是股權,ICO發行的是對未來產品的使用權。

一般來說，項目通過ICO發行的代幣可以購買公司未來的產品和服務。以太坊是ICO發行的一種比較成功和接近理想化的模式，以太坊（Ethereum）是一款能夠在區塊鏈上實現智能合約、開源的底層系統。誰若想用上面的智能合約，都要支付一定的以太幣，因為越來越多人用以太坊，所以以太幣也越來越貴，早期持有以太坊的人就賺了。

Ethereum仍然是迄今為止最大的ICO之一，籌集了超過1800萬美元，目前的市值約為10億美元。（點擊此處可查看加各數字貨幣項目市值，以太坊市值僅次於比特幣）。

ICO發展史

有人可能會問，為什麼不多發行一點以太幣。實際上這是由區塊鏈項目去中心化的特性決定，一位比特幣從業人員介紹，一般來說，加密貨幣一旦發布，其發行並不受中心化組織控制，而是根據事先編好的規則發行，與比特幣類似。

可見，ICO代幣的價值，來自於其所能購買的區塊鏈服務贏得越來越多的市場需求。田穎強調，上述說的只是理想狀態，有可能公司最後發行的產品，並不需要用到其發行的代幣支付。創業公司發展過程中有很多變數，即便創業公司初期設想會用到代幣支付，最後並不一定能跟當時的設想一樣。如果一開始設想就不是綁定，就可能涉及詐騙了。

這樣看來，如果最後的產品並不需要用到ICO發行的代幣支付，早期投資者似乎竹籃打水一場空。然而，看看如今火熱的市場，似乎沒有人深究這個問題，不要說產品是否成功，現在只要有ICO項目，就有投資者一擁而上。說到底，他們也許並不在意代幣的價值，只要代幣會升值，有人接盤就夠了。

ICO要取代VC？不適用於所有企業

又有人認為，ICO很像眾籌，新型的區塊鏈創業項目可以通過這種方式更獲得融資，畢竟會去碰ICO的投資者，都是對區塊鏈有了一定了解的人，更能理解項目。

作為一種融資方式，ICO有其優勢：一是流通性極高，退出機制簡單，資金回籠快，加密代幣一經發行，就完全可以流通，不會像IPO那麼難。二是公開性：與天使投資或VC不同，在這裡，人人都可以投資代幣。

華爾街見聞介紹：「早期通過炒比特幣賺錢的大量極客，看到了這個一級市場的投資機會，將股權眾籌的邏輯運用在其中，並且出現了交易所，實現了短期的資金流動，讓ICO具有投資價值。」比如雲幣網就是個交易平台，比特幣、以太幣，以及各種ICO平台發行的代幣，都可以在此交易。

報道中一位名叫劉冠洲的投資者，前後參與了 5 個項目。在私募階段投入3萬到公信寶的ICO，過幾天公開發行，翻了70倍。沒有VC那麼長的回報周期，卻有著VC一夜暴富的傳說，這樣的故事吸引了大量投資者。

在區塊鏈這個垂直領域，通過ICO融資的數額甚至可能超過傳統VC。根據CB Insight統計，2017年一季度，採用ICO模式的區塊鏈項目（不只是早期項目）ICO融資額已經達到69億美元，融資佔比達到了37%；而通過VC融資的金額則為118億美元。

其中，Cosmos、 Qtum與iEx.ec獲得了最多的融資。Cosmos的目標是成為可互操作的區塊鏈互聯網；Qtum希望建立基於互聯網的價值傳輸協議以及去中心化應用的開發平台；iEx.ec則將資金用於開發基於區塊鏈的雲計算平台。

從累計融資額來看，自2016年以來，區塊鏈早期創業公司通過ICO募集的資金一直穩步增長，到2017年一季度累計達到1.47億美元；傳統風險投資金額達到3.86億美元。

根據華爾街見聞援引CoinDesk的數據，截止6月，區塊鏈企業家已經通過ICO產品籌集了3.27億美元，這一數字現在超過了通過VC融資籌集的2.95億美元。

與其被顛覆，不如主動擁抱變化。已經有幾家矽谷VC主動改用ICO融資模式，包括Tim Drapper家族參與的Boost VC。它們的部分投資將繞過傳統的VC模式，改而使用ICO。在過去的1年里，Boost VC已經宣稱投資過上百家區塊鏈創業者。

取代VC更像是一種口號。「總不可能賣鞋子賣衣服的也通過ICO融資。」田穎如此說道。就她觀察，目前通過ICO融資的，多數是一些高新技術公司，更準確、垂直來說，就是加密貨幣；要用這個方式融資，也是有門檻的，「ICO不是個簡單的方式」；加上普通投資者並不熟悉ICO交易，很多是數字貨幣圈子裡的人投資，而且企業發展很難預料，所以更多人是投資給信任的人。

田穎認為，市場的火熱有利於ICO概念普及，但目前的市場是不健康的，大量投資者盲目湧入，沒有建立起跟正確的風險認識。市場目前最缺少的還是投資者教育，必須認識到區塊鏈技術；並有一定的風險認識。同時還要建立起一定的市場披露機制，隨著機制越來越完善，她相信這對於高新技術公司的是融資的好機會；想做事情的公司通過ICO融資，也會讓這個市場獲得認可。

雖然這個市場還不成熟，但中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前撰文指出，ICO項目並不適合被監管審批。他指出，ICO項目往往處於技術孵化階段，商業模式還未成型，加上技術的顛覆性和開創性很強，監管者難以像IPO上市審批一樣判斷項目的前景和價值。

「可見，監管者不宜作為ICO項目好壞的審判者，最佳的角色是市場創新的『守門人』，而不是『清道夫』。」

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