金融科技公司蠢蠢欲動IPO，如何評估上市點與估值？| 朗迪2017

雷鋒網7月17日報道，7月15日至7月16日朗迪金融科技峰會（LendIt China）在上海開幕。這是朗迪金融科技峰會第二年在中國舉辦，議題覆蓋區塊鏈、人工智慧、保險科技、網路安全、電子銀行、消費金融科技、供應鏈金融、行業監管等各領域。

在第二天的主會場，春華資本（Primavera Capital）Michael Yang 與 尚乘集團（尚乘集團） Raymond Yung 一起探討了「中國金融科技與全球IPO市場」話題。春華資本是一家私募股權基金，管理著50多億美元資金，金融科技是其最重要的投資方向。尚乘集團是一家香港非銀金融機構，主要提供跨境投行、保險服務。主持人是華興資本 Elaine Zhang。

以下是對話實錄，雷鋒網作了不改變原意的編輯：

主持人：事實上，真正Fintech公司登陸資本市場的並不是很多，但是我們也了解到許多公司考慮或者開始啟動IPO登陸海外資本市場。想跟兩位交流一下資本市場的選擇，目前國內的A股市場對與金融企業的限制和要求是比較高的，境外資本市場是不是更好的選擇？香港或美國IPO市場對不同的Fintech公司來說分別有什麼優勢和劣勢？

Michael Yang：過去的2、3年間，中國Fintech企業在美國、香港上市的例子非常少，原因是幾方面。

第一，相對而言，整個金融科技行業的發展落後於其他互聯網、移動互聯網、電商企業的發展。只有當移動互聯網整個基礎設施覆蓋達到一定的程度，大數據、人工智慧的技術發展到一定階段之時，企業的盈利能力才會完全地釋放出來。從現在來看，我覺得整個中國有機會登陸海外資本市場的企業數量是非常多的。從私募的一級市場來看，已經有大量的公司實現了規模性的盈利，從商業模式上也具有可持續發展的潛力。

從長期來講，在未來2、3年里會看到很多企業登陸資本市場。不同資本市場有著不同的門檻。國內A股市場監管要求還是比較高的，要在A股上市基本上都是持牌的金融機構，如果做的是類金融機構而沒有金融牌照在國內A股上市難度是非常大的。因此我們判斷，大量消費金融類的企業上市目的地還是海外市場。

從香港和美國市場最傳統的選項來看，美國的監管相對而言更寬鬆，採用信息披露制，只要把企業的業務、商業模式、風險、技術、投資亮點都展示出來，資本市場會給企業一個公允的定價，公司的估值可能高可能低，但不會過多實質性地篩選。

從法律和合規的角度來看，香港的上市門檻會比美國高一點，香港聯交所的審批還是有一定門檻的。從難度的區別上來看，大多數的企業還是會選擇美國，我們可能看到更多的公司還是會去納斯達克，去紐交所上市。這是比例上的劃分。

中國上市的Fintech企業現在比較少，超大互聯網公司上市的也比較少，像螞蟻金服、微眾銀行、京東都沒有登陸資本市場。隨著未來更多的優質企業上市，投資人認識到中國的潛力和優勢之後，整個資本市場的估值會朝更加良性的方向發展，從大方向來看還是比較樂觀的。

Raymond Yung：整體來說美國的市場規模相對很大，香港比較小，2016年香港總額度大概是250億美金左右。如果我們單看未來近期會上市的企業如螞蟻金服、陸金所，兩家估值數額可能超過200億，香港能不能容納這麼大的融資規模也是值得烤煙的。

從歷史的角度來看，美國市場上市以後的流動性還是比較好的，所以選擇上市時也要考慮這些方面的因素。

主持人：未來會有更多優秀的Fintech公司IPO。從估值的角度來說，資本市場會怎樣去對待不同類型的公司（創業型公司或者巨頭所孵化的金融平台）？或者是說科技含量在Fintech公司的估值體系里扮演什麼樣的角色？

Michael Yang：雖然現在二級市場上市的Fintech公司比較少，市值、交易量都有限，但在私募的一級市場有大量的融資發生，從A輪B輪到後面很成熟的階段，發生的融資量非常大。我覺得影響一個Fintech有企業的估值可能有幾個因素。

第一，企業的規模。如果企業規模很大，覆蓋了上億的用戶，它的估值跟幾十億幾百萬用戶規模的估值是不一樣的。

第二，商業模式。不同的公司差別也會很大，中國消費金融企業一直是在演變的過程中，很多公司在5~8年的時間裡都在與時俱進，適應市場的需求，所以很多公司是有變化的空間和選擇的空間。純粹從資本市場和投資人的角度來看企業的估值，如果企業提供的是風控技術和解決方案，因為這是可迅速規模化的商業模式，所以估值會更高一些。相反，如果一個信貸的企業大量盈利是來自於風險控制，面對大量資產質量的風險，估值會有一定的折扣。

其實不同的路徑會決定企業發展的規模、數量和在資本市場上的估值。不能說哪個更好，我覺得是企業管理層需要面臨的選擇。

另外會影響估值的因素是監管。雖然整個金融科技類企業不會受到嚴格意義上的監管，但還是會關心企業是不是面臨著大量的風險。比如說銀監會保監會怎麼看待商業模式，是不是存在合規上的問題。這個角度也是企業家需要仔細研究的問題，從商業模式上大家會更加支持普惠金融，覆蓋面更廣的金融商業模式。

主持人：追加一個問題，不管是從投資人的角度還是從投行的角度，如果創業公司一旦做了IPO的決定，你們會給它提哪些建議呢？

Raymond Yung：

第一，從過去的經驗中發現，很多創新企業會更加關注自己的商業模式，但還有些影響IPO的因素沒有考慮清楚。比如說，公司的架構。公司在過去的發展過程中可能會產生很多不同的公司，存在著不同的關聯交易。公司上市要把關聯交易去除，看清楚公司跟大股東的關係。

第二，會計準則的準備。如果去美國上市，美國準則的要求是非常嚴格的，從收入的確認，從擔保、表外負債等領域都是需要很早關注的。

雷鋒網將持續跟進精華內容，敬請關注！

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！