比爾·蓋茨為什麼能穩坐首富那麼久？

作者：雲掌財經 財艾笨

微軟，是一家美國跨國科技公司，也是世界PC（Personal Computer，個人計算機）軟體開發的先導，由比爾·蓋茨與保羅·艾倫創辦於1975年，公司總部設立在華盛頓州的雷德蒙德（Redmond，鄰近西雅圖）。以研發、製造、授權和提供廣泛的電腦軟體服務業務為主。最為著名和暢銷的產品為Microsoft Windows操作系統和Microsoft Office系列軟體，目前是全球最大的電腦軟體提供商。

提到微軟，人們便想到比爾·蓋茨-微軟公司創始人之一。比爾·蓋茨給世人的印象往往停留在兩方面：一方面是引領全球信息技術發展的微軟公司，另一方面是給予世界巨大貢獻的比爾與梅琳達·蓋茨基金會。通過微軟公司創造財富，再通過基金會捐贈財富—這似乎構成了大眾對比爾·蓋茨的全部認知。觀察福布斯自1987年開始在世界範圍內的首富數據，我們發現，比爾·蓋茨在30年中有一半的時間（15年）登頂，而除了比爾·蓋茨，沒有任何一個首富能夠如此長時間穩坐榜首。近30年，比爾·蓋茨累計17次成為福布斯年度首富，2016年他個人財富相當於美國GDP的0.5%，超越了世界上162個國家及地區的GDP。也許在你的印象中，蓋茨就是靠微軟賺錢的。然而事實上，他一直在減持微軟的股票，那麼他究竟靠什麼賺錢？

要回答這個問題，必須要說一說蓋茨和他的良師益友-「股神」巴菲特之間的故事了。這兩人最早是互相看不上眼的。蓋茨覺得巴菲特就是個倒騰股票的；而巴菲特覺得蓋茨就是個碼農。1991年，蓋茨已經是PC界的億萬富翁，在一次聚會上遇到巴菲特。那一年，蓋茨35歲，巴菲特60歲。巴菲特開著他的廉價汽車，蓋茨坐著自己的直升機，心裡都想著寒暄兩句就閃人。結果，一見鍾情，相見恨晚……。那天，蓋茨給巴菲特安利了他的PC機，但巴菲特並沒有當場下單，而是幾天後，買了100股微軟的股票。從此，蓋茨開啟了跟巴菲特學習的進程，一學就是25年。他跟著巴菲特學會了不要為了投資而投資，這讓他受益匪淺，他不再僅僅局限於科技行業，而是配置了多元化的資產，這讓他穩坐世界首富寶座17年。如今，還手握加拿大國家鐵路、卡特彼勒、沃爾瑪、聯邦快遞等公司的大量股票，並在加州、伊利諾伊州等地擁有至少10萬英畝農田。

比爾·蓋茨通過一家極其低調的家族辦公室（Family Office，FO）——瀑布投資（Cascade Investment）來管理其富可敵國的家族財富。瀑布投資的主要目的就是分散投資，減少比爾·蓋茨對科技行業的風險敞口。在財富與慈善兩大領域中，家族辦公室發揮了重要的中樞作用。蓋茨聘請了邁克爾·拉爾森當蓋茨FO的掌舵人。他們的分工非常簡單：拉爾森通過家族辦公室進行投資，負責增長財富；蓋茨決定如何將財富捐贈出去，負責運用財富。瀑布投資總部坐落於西雅圖郊區柯克蘭的一座無名大廈中。目前大約擁有100名員工，無論資產規模還是員工人數，都可稱得上大型SFO。然而，媒體對其的報道寥寥無幾，大眾對比爾·蓋茨的FO更是聞所未聞，如此成功的潛行效果應歸功於拉爾森的「隱身」政策。以1999年《財富》雜誌對拉爾森的訪談為線索按圖索驥，能從中梳理出重要的投資理念。簡而言之，由於比爾·蓋茨對微軟公司股票的風險敞口巨大，拉爾森將其大量資產配置於低風險、高流動性的固定收益證券上。

當時拉爾森通過瀑布投資管理著比爾·蓋茨的三個資金池——威廉·蓋茨基金會、蓋茨學習基金會（兩者後合併為比爾與梅琳達·蓋茨基金會）與約50億美元的個人財富。其中，蓋茨學習基金會需要大量的流動資金，所以，投資組合大部分由美國短期國債和公司債券組成。威廉·蓋茨基金會75%的投資組合同樣為短期美國國債和公司債券，另外25%的投資組合則由通貨膨脹保值債券（TIPS）、常規美國公司債券、少部分的垃圾債券、外國國債以及住房抵押貸款支持證券（MBS）組成。投資組合總額的15%由第三方債券投資經理全權管理，當拉爾森不贊同某投資經理的觀點時，會將其對沖以撤銷頭寸。比爾·蓋茨個人財富的70%投資於美國短期國債和公司債券，並在新興國家債市擁有部分頭寸。在剩餘的30%裡面，50%為PE基金，33%由與微軟無相關性、甚至於科技股反周期的股票組成（能源、食品等），最後17%由實物資產組成（石油、房地產等）。

拉爾森都以保守的價值投資者形象出現，正是由於其保守的風格，也讓瀑布投資在2008年金融危機時的損失低於道瓊斯工業平均指數下跌的程度。儘管如此，現在瀑布投資的投資組合更加多元化，拉爾森指出：「我最重要的工作就是資產配置，真正的價值都創造於此。」近年來，他減少了在債券市場上的投資，大力投資於貨幣、股票、大宗商品、土地、直接投資以及PE基金等另類投資領域。根據《金融時報》的報道，從1995年至今，拉爾森的複合年回報率高達11%。瀑布投資的投資理念與巴菲特的風格十分相似，即長期價值投資。除去固定收益部分的投資，在已公開的股權投資里，大部分的投資比較均衡地分散於多個傳統行業。

在房地產行業，除了持有Strategic Hotels & Resorts不動產投資信託9.8%的股權以外，瀑布投資曾以1.6億美元參與投資舊金山麗思卡爾頓酒店。創業成功的數年後，瀑布投資購入了哈佛大學校園核心位置的地標式建築—查爾斯酒店。此外，瀑布投資以900萬美元購買了面積490英畝的懷俄明牧場，還在美國加州、伊利諾伊州、愛荷華州、路易斯安那州等擁有至少10萬英畝的農田。

比爾·蓋茨也是世界知名奢華酒店集團—四季酒店的控股股東之一。2006年開始，蓋茨通過瀑布投資，聯手沙特王子億萬富翁阿爾瓦利德，與四季酒店創始人伊薩多·夏普討論私有化事宜。2010年交易完成，瀑布投資和王國控股公司（Kingdom Holding Company，阿爾瓦利德王子的家族辦公室）以38億美元的價格聯手購入四季酒店90%的股權，其中比爾·蓋茨與阿爾瓦利德王子各持45%，伊薩多·夏普持有剩餘的10%。

比爾·蓋茨的個人豪宅世界聞名，將房地產與科技完美結合。1988年，蓋茨以200萬美元的價格購買了坐落在西雅圖海邊約6132平方米的土地，歷時7年並耗資6300萬美元完成了當今智能建築的經典之作—世外桃源2.0。2015年，這一豪宅的估值為1.54億美元，蓋茨每年需為這套房產支付約100萬美元稅費。

比爾·蓋茨將實業企業轉換成金融資本，通過家族辦公室來實現其改變世界的使命。這也是他為什麼能夠穩坐世界首富寶座17年之久的秘密。

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