6月經濟數據點評：內外需均改善，經濟全面超預期

摘要

統計局公布的6月經濟數據，全面超預期，二季度GDP同比增6.9%，6月工業生產、投資、消費均明顯改善。具體看，一季度地產銷量繼續向好，帶動6月份地產相關的消費和投資明顯回升；低庫存疊加內外需改善，大宗商品價格反彈，製造業利潤大幅改善，推動製造業投資回暖，而高利潤也使得企業生產熱情高漲，推動工業增加值提高；而財政支出明顯加快，帶動6月基建投資增速明顯回升。展望未來，低庫存、高利潤將繼續推動工業生產保持穩定增長，進而帶動製造也投資穩步回升。地產企業資金充裕、土地成交活躍、新開工積極性較高，對投資也有一定的支撐。總體上看，經濟表現出一定的韌性，短期仍將平穩運行。但也應注意到金融去槓桿對實體融資的約束，目前M2增速已經放緩，對經濟的拖累可能在三四季度表現出來。

1、內外需回升，GDP增速持平

中國二季度GDP同比增長6.9%，與一季度增速持平，高於市場預期的6.8%，整個上半年GDP增速為6.9%，高於預期的6.8%。二季度GDP環比1.7%，高月一季度1.3%。分產業看，第一產業同比增3.8%，較一季度回升0.8個百分點；第二產業同比增6.4%，與一季度持平；第三產業同比增7.6%，較一季度下滑.01個百分點。從三大需求對GDP的貢獻率來看，最終消費對GDP累計增長的貢獻率由一季度77.2%降為63.4%，略低於去年全年；資本形成總額對GDP累計增長的貢獻率由一季度18.6%升為32.7%，貨物和服務貿易凈出口對GDP累計增長的貢獻率由一季度4.2%降為3.9%，仍高於去年全年。內外需回升是上半年經濟向好的主因。

2、高利潤驅動工業生產超預期回升

中國6月規模以上工業增加值同比7.6%，較5月6.5%大幅高出1.1個百分點，前6月同比增6.9%，高於預期和前5月。由於低庫存疊加需求平穩，大宗商品價格反彈，企業盈利大幅改善，帶動6月工業增速大幅上升，這與PMI生產指數回暖相互印證。從主要行業來看，黑色金屬冶煉工業增加值再度轉正，從5月的-1.9%增至0.7%；有色金屬行業同比增速繼續回升，從5月的2.2%增至3.5%。其他下游製造業工業增速也大多回升，其中通用設備製造業從11.5%回升至12.3%，專用設備製造業從11.1%升至12%；汽車製造業同比增速有10.2%升至13%。

展望未來，工業生產或保持穩定。從高頻數據來看，發電耗煤量穩中有升，截止日前，7月份電廠耗煤同比為7.6%，高於6月同比5.6%，預計7月份工業增加值可能較6月小幅回升。

3、製造業和房地產推動投資增速回升

中國前6月城鎮固定資產投資同比8.6%，與前5月持平，高於預期。6月當月固定資產投資增速8.8%，高於5月的7.9%。從三大門類來看，房地產投資前6月累計同比增速從8.8%回落至8.5%，單月投資增速從7.3%回升至7.9%；基建投資6月增速從13.1%回升至17.3%，受財政約束影響，中央投資增速繼續下滑，地方投資增速略有回升；製造業投資方面，6月同比增速從5月的5.9%回升至6.6%，基數效應是本月當月同比回升的主要原因。前6月民間固定資產投資名義增速為7.2%，增速比前5月提高0.4個百分點，主要是製造業和公共設施管理方面的投資有所回暖。

展望未來，固定資產投資到位資金累計同比有前5月的-0.1%回升至1.4%。其中，預算內資金，國內貸款，自籌資金的累積同比增速提高分別提高2.3、3.5和1.6個點，這與財政支出與貸款增速加快有關，後續投資增速或延續高增。

4 、地產銷售向好，6月投資增速回升

1-6月份，全國房地產開發投資50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1-5月份回落0.3個百分點。1-6月份，房屋新開工面積85720萬平方米，增長10.6%，增速提高1.1個百分點。1-6月份，商品房銷售面積74662萬平方米，增長16.1%，增速提高1.8個百分點。1-6月份，商品房銷售額59152億元，增長21.5%，增速提高2.9個百分點。6月末，商品房待售面積64577萬平方米，比5月末減少1441萬平方米。

當月來看，商品房銷售面積當月同比為21.4%，較前兩月明顯回升，主要原因是近期大中城市銷售降幅縮窄以及三四線城市商品房熱銷。對應的6月商品房銷售額同比增速從14.1%升至30.3%。分區域銷售來看，東北地區增速下降、西部地區基本持平，而東部地區、中部地區增速仍在回升。而目前商品房庫存明顯下降、地方土地供應增加、銷售情況仍然向好的情況下，6月房地產開發投資同比增速從5月的7.3%小幅回升至7.9%，6月房屋新開工面積從5月的5.2%升至14%。

展望未來，雖說信貸政策收緊，自籌資金也在收窄，但國內貸款依然有保障，目前土地成交依然活躍，企業新開工意願強烈，預計年內房地產投資仍將保持一定的增速。但還是應關注限購限貸等調控政策對後續商品房銷售的影響。

5 、地產、汽車消費改善，社消增速回升

中國6月社會消費品零售總額同比11%，高於5月的10.7%；實際增速為10%。其中，餐飲收入和商品零售同比11.9%和10.9%，均比5月增速提高了0.3個點。6月汽車類消費同比9.8%，高於5月7.0%，從中汽協和乘聯會的數據來看，6月份汽車銷量有一定幅度的回升，因此消費總額同比仍保持上行；與地產銷售相關的家用電器6月同比回落了0.3個點、傢具上升了1.3個點和建築裝潢材料等消費上升4.2個點，與房地產銷量保持較高增速的帶動有關；受暑期以及海外購物旅遊影響，日常生活相關的消費總體穩定，部分分項有提升，通訊器材、化妝品和文化辦公用品同比提高了1.9、5和12.9個點。

2季度居民實際可支配收入累積同比增長6.5%，名義人均可支配收入累積同比增長8.1%，均較上季度回升0.2個百分點，對居民消費也形成一定支撐，後續消費增速仍可期待。

6 、內外需均改善，經濟全面超預期

統計局公布的6月經濟數據，全面超預期，二季度GDP同比增6.9%，6月工業生產、投資、消費均明顯改善。具體看，一季度地產銷量繼續向好，帶動6月份地產相關的消費和投資明顯回升；低庫存疊加內外需改善，大宗商品價格反彈，製造業利潤大幅改善，推動製造業投資回暖，而高利潤也使得企業生產熱情高漲，推動工業增加值提高；而財政支出明顯加快，帶動6月基建投資增速明顯回升。

展望未來，低庫存、高利潤將繼續推動工業生產保持穩定增長，進而帶動製造也投資穩步回升。地產企業資金充裕、土地成交活躍、新開工積極性較高，對投資也有一定的支撐。總體上看，經濟表現出一定的韌性，短期仍將平穩運行。但也應注意到金融去槓桿對實體融資的約束，目前M2增速已經放緩，對經濟的拖累可能在三四季度表現出來。

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