中國經濟「拐點」到來？你應從這個視角看待！

來源 | 功夫財經

作者 | 馬光遠

已獲授權轉載。文章觀點不代表米筐投資立場。

6.9%，這是今年上半年中國經濟的成績單。

數據不是不錯，而是相當不錯。從上半年一些重要的宏觀指標看，都出現了超預期的好轉：反應企業家對中國經濟信心的民間投資在經歷去年的斷崖式下滑之後，今年上半年強力反彈，上半年增速反彈至7.2%；製造業復甦加速，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，比上年同期加快0.9個百分點；前5個月，全國規模以上工業企業實現利潤總額29048億元，同比增長22.7%，比上年同期加快16.3個百分點；外需超預期反彈，上半年進出口同比增長19.6%。

其中，出口72097億元，增長15.0%；進口59315億元，增長25.7%，而去年全年進出口是負增長；消費仍然是中國經濟增長最重要的動力，上半年社會消費品零售總額同比增長10.4%， 其中網上零售額仍然保持了33.4%的增速；固定資產投資和房地產投資在調控的大背景下保持了基本穩定；從就業看，上半年城鎮新增就業735萬人，同比多增了18萬人，完成了年度目標的66.8%。而去年年底外界最為擔心的資本加速流出和人民幣貶值問題已經不是太大的問題，人民幣匯率保持了讓外界出乎意料的強勢。可以說，如果僅就以上宏觀指標看，中國經濟上半年無疑可以得一個很高的分數。

數據超預期好轉，當然是好事。這再一次說明，對於中國經濟過去多年過度擔心，海外投行不斷唱空是對中國經濟最大的誤讀。

就中國經濟而言，韌性大，迴旋餘地強，發展空間和想像力仍然很大的基本面從來沒有改變，那些因為中國經濟數據出現持續下滑就看空中國經濟的觀點事實證明是膚淺的。但是，在數據好轉的情況下，過於樂觀的情緒也會出現。

事實上，在中國經濟順利度過2016年的考驗，經濟指標逐步向好之時，經濟界已經出現了關於中國經濟是否已經觸底，中國經濟的「L」型轉折點是否已經到來的討論。今年上半年，隨著大部分數據超預期反彈，一些人甚至斷定，中國經濟過去多年持續下滑的轉折點已經到來，中國經濟已經完成了階段性底部，開始進入反彈的新周期。

對於中國經濟，筆者一直強調，過於悲觀和過於樂觀的觀點都是錯誤的。過於悲觀者看不到中國經濟的大勢和潛力，而過於樂觀者看不到中國經濟動能轉換的長期向和時下中國經濟面臨的各種挑戰和風險。

事實上，過去多年，經濟界一些人犯的最大的錯誤，就是站在過去的思維和周期研判中國經濟，他們看不到中國經濟已經悄然進入到新的周期。無論是經濟增長的動能，產業的業態，經濟結構的內涵和外延都已經發生了變化，而他們總是用過去的標準來解讀中國經濟。

比如，用過去超高速增長周期兩位數的增速來評判當下的經濟增長，由此得出中國經濟當下的增速太慢的觀點；再比如，他們用過去的一些已經脫離中國經濟現實的指標來研判趨勢，比如仍然用「三駕馬車」，房地產，投資等等這些過去重要、但現在在中國經濟評判體系中的重要性已經大大下降的指標來預測未來。因此得出的結論和中國經濟的現實南轅北轍，其中最重要的原因，就是，在中國經濟的基本面已經發生翻天覆地變化的情況下，他們仍然用過去的方法來進行預判，難免和中國經濟的實際情況不符。

就目前的經濟增速而言，6.9%的增速絕非是低增長，而是一個很高的增長。過去多年我一直講，6.9%也好，6.7%也好，放在中國經濟新的周期下，這都是非常高的數字，而絕不是很差的數字。在中國經濟進入新的周期的情況下，經濟增速相對於過去的下滑，也絕不意味著這是一個「消極」的周期。高層一直強調，新常態下，儘管面臨較大下行壓力，但我國仍處於發展的重要戰略機遇期。經濟發展長期向好的基本面沒有變，經濟韌性好、潛力足、迴旋餘地大的基本特質沒有變，經濟持續增長的良好支撐基礎和條件沒有變，經濟結構調整優化的前進態勢沒有變。從中國經濟過去三年，以及今年上半年的表現看，這種判斷和認識是完全正確的。

但是，必須清醒地認識到，判斷中國經濟是否已經完成了下滑的周期，進入一個新的上升周期的關鍵不是短期的數據，而是中國經濟的內核和「基因」的改變，是中國經濟增長動力的轉化。一些人老幻想中國經濟回到過去的高增長，這幾乎是不可能的。中國經濟需要的不是努力回到過去的高增長，而是通過結構調整和動能轉換，回到一個「高質量」的增長。

筆者之所以一直反駁中國經濟學界一看到數字反彈就動輒判斷「拐點」到來的觀點，根本原因在於這種觀點無論對決策層還是企業家而言，都具有極大的誤導作用。對中國經濟應該有信心，但如果將大量的心思放到在短期數據上來找「亮點」，並由此來判斷中國經濟是否觸底或迎來拐點，這其實是對中國經濟最沒信心的表現，是對供給側這個大主題的干擾和衝擊，嚴重影響外界對圍繞供給側改革而形成的政策組合的長期預期。

判斷中國經濟是否進入新的周期，是否到了真正的「拐點」，判斷的標準和依據絕不是短期的數據，而是應該站在供給側改革這個高度，用供給側改革的要求和標準來進行判斷。上半年的數據的確不錯，而且，經過這兩年在供給側改革領域的發力，經濟結構的優化和動能的轉換等態勢也愈發明顯。高端製造、高端消費、新興產業和動力不斷出現，特別是，消費連續多年已經成為經濟增長的最大引擎，這都預示著中國經濟在困難轉型中的悄然嬗變。但是，按照供給側的標準，中國經濟進入下一個「雙高」周期的轉折點遠遠沒有到來。

特別是，應該清醒看到，上半年，整體數據不錯，除了進出口的強勢，房地產、投資，特別是基建投資這些「老」的動力已經起到了至關重要的作用，而隨著調控的深入，房地產和投資在下半年的下滑的概率很大。

同時，在今年高層不斷強調預防系統性風險的情況下，中國經濟的主要矛盾已經從過去的穩增長轉變到防風險和轉動能上來。未來一段時間，中國經濟的主題短期是防風險，而長期仍然是通過供給側改革推動中國經濟進入產業高端，動能提升的新周期。風險問題，包括房地產泡沫的問題，民營企業家的信心問題，資金脫實向虛的問題，企業債務槓桿問題，等等，化解這些風險點，才能為中國經濟平穩進入下一個周期奠定基礎。這些風險點不化解，就輕言中國經濟底部到來，顯然有點過於樂觀。

我們應該肯定中國經濟在上半年取得的成績，但更應該清醒看到各種困難和風險。在對經濟數據以及「拐點」是否到來的判斷上，多一點長期和耐心，少一點浮躁，耐心的推動供給側，而不是隨著數據翩翩起舞。

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