片仔癀動態點評：「加量加價」驅動業績快速增長

7月18日,片仔癀發布2017年半年度業績快報。公告稱,2017年上半年公司實現營業總收入17.54億元,比上年同期增加82.58%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.33億元,比上年同期增加%,

產品提價對凈利潤貢獻顯著。公司上一波提價從08年到12年,價格從200元/粒到400元/粒,之後價格保持穩定。2016年公司進入新的漲價周期,2016年6月終端價格從430元/粒提高到500元/粒,年5月又從500元/粒提價到530元/粒。由於天然麝香原料價格近年上漲達到14年3倍左右,我們認為片仔癀仍然具有漲價空間。根據測算,每提價15%,凈利潤將增加30%。

人工養麝逐漸突破產能瓶頸,有助產量提升。作為國家一級中藥保護品種,片仔癀具有清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛的功效。它是國家重點保護的中藥製劑,擁有自己的獨特知識產權,其製作技藝已被列入「國家非物質文化遺產目錄」。片仔癀是用麝香、牛黃、蛇膽、三七等名貴中藥精製而成的。2003年我國將麝列入一類野生保護動物,麝香的使用由國家統一審批和分配。片仔癀是被允許使用天然麝香的7種藥品之一,每年向國家申請獲得生產所用的天然麝香。但從2015年開始國家停止了這種配額供應。由於原材料天然麝香稀缺所帶來產能受限,導致公司產量長期受限。於是片仔癀2007年開始介入人工養麝產業,因此公司林麝養殖的成熟為公司的天然麝香的原材料供給提供了人保障,有助於公司產量的擴張。目前國內養麝數量約在20000頭,按照公麝每年生產15g的水平,整體產能在150Kg,預計能夠保持20%-25%的增速。因此,我們認為天然麝香的供給瓶頸期正在逐漸突破,公司產量有望進一步提升。

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