國際米蘭5年虧損2.76億歐元，蘇寧海外買買買背後的風險迷霧

運動 07-20

（2016年6月蘇寧集團旗下蘇寧體育產業集團斥資2.7億歐元宣布收購國際米蘭約70%股份）

即使有世界名帥卡佩羅坐鎮，擁有豪門俱樂部的江蘇蘇寧依然坎坷。

足協杯1/4決賽首回合較量於7月18日晚結束，江蘇蘇寧坐鎮主場被中甲球隊上海申鑫2比2逼平。兩度領先，又兩度被追平，這樣一支賽季前雄心壯志的球隊，又一次在主場遭到了球迷的倒戈。

在成績持續低迷的同時，蘇寧的海外體育投資行為也遭受了質疑。18日晚央視新聞1+1欄目點名提到「蘇寧集團出資2.7億歐元控股國際米蘭，後者已連續五年虧損，總虧損額達2.759億歐元，這樣的收購究竟是為了什麼？」一時之間「企業對外投資，誰在非理性」成為了關注的焦點。

蘇寧收購國米被點名股價應聲下跌

7月19日早間開盤，蘇寧雲商(002024.SZ)在集合競價階段一度跌停，隨後以5%的跌幅開盤，目前跌幅已收窄至3.8%，報收10.51元/股。

其原因主要受昨晚央視新聞節目點名蘇寧等企業投資海外足球：拿著國內的錢在境外揮霍且有洗錢的嫌疑，企業對外非理性投資實質上是一種轉移資產行為。

《商學院》記者在向蘇寧方面求證時，其相關負責人發給記者一份蘇寧控股集團副總裁孫為民的對外聲明，「我也看過了央視的報道，蘇寧對國家的對外投資產業政策堅決擁護。蘇寧的產業戰略始終是立足於國內市場的發展，海外市場的拓展是服務於國內市場發展的需要。」

7月18日晚，央視播出的《新聞1+1》節目里，「企業對外投資，誰在非理性」成為了關注的焦點。

這源於18日國家發改委在宏觀經濟運行情況新聞發布會上的一段表態——有關部門將繼續關注房地產、酒店、影院、娛樂業、體育俱樂部等領域非理性對外投資傾向，防範對外投資風險，建議有關企業審慎決策。

這樣的表態反饋到體育板塊，最顯著的情況就是在2015-2016年期間，中國本土企業海外收購的足球隊數量已經達到12支，耗費資金超過150億美元。

發改委發言人稱，有關部門將繼續關注房地產、酒店、影城、體育俱樂部非理性對外投資風險，建議有關企業審慎行事。

「受中產階級消費升級影響，蘇寧正在尋求新的利潤增長點。」中歐國際工商學院教授王叢指出，在京東與天貓競爭格局愈加明朗化的趨勢下，蘇寧在盈利增長點困難的情況，必須發開多元化投資領域。

社科院金融研究所研究員尹中立稱，一些企業在國內沒有實力和經驗，在國外出現了困難和問題，還對我們國家產生了負面形象。「非理性」話中有話，這些行為並不是以增加生產為背景的，實質上是一種轉移資產行為。外匯資本的過度外流會衝擊匯率的穩定，會引起一系列問題的影響，首當其衝是房地產市場，而房地產市場一旦受到影響，則會衝擊實體經濟，對股票投資者而言，一旦某些企業上了黑名單，融資會受到影響，這些股票毫無疑問會下跌。

「首先在足球管理理念上，國內目前不如發達國家強。其次是產業關聯性不強的企業之間需要跨界。」王叢指出，就蘇寧收購國際米蘭來看，想要扭轉頹勢勢必要耗費大量資本，而球隊狀況也需要漫長的投入和運營來改變，如果沒有體育產業的運作能力只靠資金，對於新手來說是很難盤活這盤棋的，巨額買來的「知名球隊IP」頂多給企業帶來一些知名度的提升，對於海外品牌、商業渠道建立有益，要談盈利還是有很大差距。

海外投資現信任危機文體領域風險大

近年來中資頻繁走出國門，有數據顯示，2016年中國企業已經宣布且有資料可查的海外投資併購投資交易達到438筆，累計宣布的交易金額為2158億美元。

王叢指出，尤其是在體育、娛樂產業方面顯現出強大的購買力，比如2015至2016年間內地企業海外收購的足球隊數量達12支，耗費資金超過150億元，雖然一定程度上有助於提升中國體育產業國際影響力，幫助學習海外體育優秀運作經驗和培訓體系，但是收購的背後確實可能存在一些不可小覷的問題。

「中國企業在文體領域的投資存在很大風險。」王叢表示，對於體育、文化、影視娛樂等行業來說，有以下兩點制約：第一點，業績波動大，受文化、受眾認知、地域等因素影響。第二點，定價權不強，大部分營收都支付給足球明星、教練、演員、導演等，存在現金流吃緊情況。

孫為民則認為，在運營蘇寧國內足球俱樂部的基礎上，投資國際米蘭，一方面是為了更深入地學習國外經驗，引進先進的管理技術和訓練體系，提升國內足球水平；另一方面，也是依託國際米蘭，提升蘇寧品牌的國際影響力，有力帶動蘇寧零售網路的海外拓展，把中國製造的產品更有效率地帶到海外。

同樣的情況還包括，中資企業羅森內里體育投資盧森堡公司收購AC米蘭時，AC米蘭已經連續虧損十年，戰績平平負債纍纍，不是一個在足球產業名不見經傳的中資企業就能力挽狂瀾的。「對於中資來說，能夠收購的要麼是虧損嚴重的球隊，要麼是陪跑的二線球隊，雖然可以很大程度上抬升品牌價值，但從經濟利益上看，投資這些體育產業的財務回報並不大。」王叢說。

企業收購時講的是一邊開拓國際市場，一邊利用國內資源形成和體育產業的業務協同，通過良性的運營獲取切實的盈利，一邊還能通過收購海外體育產業學習經驗反哺中國體育產業的故事。只不過目前看來，暫時還沒有摸索出明朗的道路，這是一場漫長而痛苦的持久戰。

北京大學中國體育產業研究中心執行主任何文義曾公開表示，體育產業是跨界的跨地域的國際化大產業，比一般文化產品更具有國際化市場職能。因此，做體育產業必須和國際資源結合。同時，體育產業有其自身的規律，文化體育產業的投資是長期的，需要一個培育期，產業追求的是附加價值和長遠利益，因此對不同項目要找到不同的界限區別對待。

對於資本來說，體育產業的投資存在難變現、回報周期長等問題，很可能遭遇海外還沒開出花兒來，國內已經危機重重的境況。巨額海外投資會在近期受到更嚴格的政策監管，相關企業在出海「買買買」的時候應該更加謹慎。

隨著一帶一路政策的不斷深化，會有越來越多的中國企業出海。「消費類、輕奢類和旅遊服務類的企業都是很好的投資方向。」王叢希望更多的中國企業能夠選擇在國內消費者心中有一定知名度、協同效應明顯、風險小的海外企業進行合作。

國際米蘭5年虧損2.76億歐元，蘇寧海外買買買背後的風險迷霧