人口決定一個國家的未來！

1. 人口：增長的動力

1.1歐洲經濟復甦強勁

今年上半年歐洲經濟復甦勢頭強勁。一季度歐元區GDP實際增速達2.5%，復甦情況好於美、日，而歐元區的失業率也下降到9.3%，是09年以來的最低水平。今年歐元區和主要國家的製造業PMI上升勢頭也十分強勁，創下最近六年的新高，德國製造業PMI更高達59.6%。

固然，持續的貨幣寬鬆刺激了歐洲復甦，但跳出短期的政策，一些長期因素是否也給歐洲的復甦帶來了積極作用呢？我們知道，驅動經濟長期增長的根本動力無非是人口、資本和技術進步。資本是長期積累的結果，而技術進步提高全要素生產率也是相對緩慢和連續的過程。從2009年開始，歐盟0-14歲人口數量止跌，2014年至今明顯回升，這說明歐洲的人口結構發生著變化。

1.2人口驅動經濟增長

人口對經濟增長的作用體現在諸多方面。從供給端看，勞動人口的增長意味著勞動力的增加，教育水平和技能的提高又意味著勞動生產率提高，這些都有利於增加社會總產出。而從需求端看，人口數量和結構也影響著消費、投資等，進而影響社會總需求。不同年齡的人口具有不同的消費特徵，而勞動年齡人口較高的儲蓄率，是投資的主要來源。從美國和日本的數據都可以發現，其投資在人口撫養比（非勞動年齡人口數與勞動年齡人口數之比）下降階段的增速往往高於撫養比上升時。

一個典型的例子就是，年輕人口的數量與房地產需求和投資緊密相關。以日本為例，日本勞動年齡人口95年前保持上升，住宅投資增速一路上行，96年前後接近30萬億日元；而隨著95年後日本勞動年齡人口從8200萬逐漸下降到現今的7300萬左右，日本住宅投資也在隨後的二十年里下降了近一半。

1.3美國受益移民流入

所以，人口的數量和結構對當地經濟存在著長期的影響，但人口要素的特徵主要是由不同時期的人口自然增長率決定，而要根本改變其特徵，只有通過提高生育率來達到，但這往往需要漫長而艱難的努力。

除了提高生育率，外來移民也可以一定程度上帶來改變，建立在移民基礎上的美國便是典型一例。美國人口撫養比在80年代本已見底，但由於移民的貢獻，年輕人口得到擴充，90年代撫養比再度下降。90年代初及2000年後，美國每年獲得綠卡的人數超過100萬，新增移民規模高於90年代之前。對比1995年和2010年的人口結構，後者20-44歲的年輕人口數量較前者5-29歲的人口多了900萬，而這主要正是來自移民。

事實證明，美國的經濟也的確受益於移民流入。一方面，移民增加了美國勞動力的供給，根據美國人口普查局的調查，移民在美國總人口、勞動人口和中小企業主中的佔比分別為13%、16%和18%，對勞動市場貢獻顯著。另一方面，教育程度較高的移民可以進一步推動技術創新，提高全要素生產率。09-12年美國的大學及以上學歷人口中，外國出生人口STEM（即科學、技術、工程和數學）專業背景的比例超過45%，而美國本土出生的該專業比例僅有28%。STEM是與技術進步關係最直接的專業，移民又貢獻了新增STEM勞動者中的大部分，因而有助於提高勞動生產率。

2. 歐洲：老齡化與移民

2.1老齡化壓力漸增

在人口方面，老齡化是擺在當前許多國家面前的問題，而歐洲尤其嚴重。根據世界衛生組織的統計，2015年除了日本60歲以上老齡人口超過30%，美、歐、澳洲大多數國家的老齡人口都已超過10%，其中歐美主要國家老齡人口佔比超過20%，德國、法國、瑞典、芬蘭等甚至超過25%。

未來20-30年，歐洲的老齡人口壓力將急劇增加。2016年歐盟整體的老齡人口佔比達19%，遠高於美國。2001到2015年，歐盟人口的年齡中位數從38.3歲增加到42.6歲，且40歲以下的人口逐段減少，這意味著再過20-30年，歐洲的老齡人口規模將極為龐大。

老齡化的加重將導致勞動力供給緊張。由於戰後嬰兒潮貢獻，歐洲人口撫養比70年代大幅下降，但隨著這部分人口步入老年，歐洲人口撫養比08年後也迎來拐點，從48%上升到16年的53%，據聯合國預測到2030年或高達60%，接近日本當前的水平，德國、法國、芬蘭等國將超過65%，勞動人口短缺的問題將逐漸凸顯。

2.2歐洲移民趨升

與美國類似，歐洲對移民的態度也較為開放，一定程度上有助於緩解部分國家的勞動力短缺。近年歐元區的國際移民一直在增加，已從00年的2600萬增加到15年的4000萬以上，在總人口中的佔比也上升到12%以上。而在歐盟內部，勞動力的自由流動更是被視為歐洲一體化的重要目標，2014年所有歐盟成員國都已基本實現勞動力市場的相互開放。

從目的地看，歐洲的人口遷移流向以傳統的發達國家為主。2015年末德國、英國、義大利、西班牙和法國的非本國國民人口數最多，共占歐盟全部的76%，遠高於這五國佔全歐盟總人口的比重（63%）。而從來源國看，出生地為非歐盟國家的外國出生人口更多。截至16年初，歐盟的外國出生人口中出生在非歐盟國家的有3500萬，佔總人口的7%左右，高於出生在歐盟其他國家的數量。

3. 移民：帶來什麼改變？

移民擴充了歐洲人口，增加了消費需求與勞動力供給。金融危機之後歐盟每年的移民流入規模呈回升態勢，15年新增移民達465萬人，超過07年時的新增移民規模。人口數量的增加不僅意味著這部分移民將帶來額外的消費需求，更意味著勞動力供給的提高。而勞動力供給的增加不僅可以提高總產出，更有利於專業化分工的擴大，充分發揮該國的比較優勢。

並且，移民群體的一大特徵是年輕人口為主。15年底歐盟整體的人口撫養比達53%，而15年新增歐盟籍和非歐盟籍移民人口的撫養比分別僅有30%和21%。從人口年齡結構的金字塔也能看到，15年新增的移民中，最多的是25歲左右的年輕人，並且14歲以下的兒童比例也較高。

因此，外來移民能夠改善歐盟整體的人口年齡結構，一定程度上延緩歐洲老齡化的快速加深。以歐盟作為一個整體來看，15年末歐盟籍人口的年齡中位數為42.6歲，而15年進入歐盟的新增移民年齡中位數僅27.5歲，年輕人為主的外來移民迅速補充了歐洲的勞動人口，為經濟增長提供了動力。

4. 影響：經濟貢獻幾何？

4.1德國與英國的證據

移民補充了勞動力、改善了人口結構，而人口要素的改善對經濟的貢獻，可以從德、英這兩個歐洲最大移民國家找到證據。

德國的移民規模在全世界高居第二。截至15年底德國境內的外國出生人口超過1100萬人，規模僅次於美國，而其外國出生人口佔總人口的比重約13%，也與美國的比重相當，因而移民已是其人口的重要組成。

金融危機以後，移民的流入顯著減緩了德國人口撫養比的抬升。在01年到09年，德國的人口凈流入逐年減少甚至負增，在此期間德國的人口撫養比也從47.9%快速上升到51.8%，而隨著之後幾年人口流入的增加，尤其是2011年之後德國向新加入歐盟的中東歐成員國放開勞動力市場，德國人口撫養比的上升顯著放緩，15年僅比11年高了不到0.5%。

與其他歐洲主要國家橫向比較，德國人口撫養比維持在了較低位置，而經濟表現也更為強勁。德國是近年主要歐洲國家中唯一一個人口撫養比保持平穩的國家，截至16年，其人口撫養比為52.2%，略高於西班牙、顯著低於英、法、意等國。而從經濟表現來看，德國GDP增速也顯著高於法國和義大利，失業率更是只有3.9%，遠低於其他國家。

英國跟德國一樣，也是歐洲的移民大國，移民是其最近二十年勞動力增量的主要來源。16年初英國的外出生人口數量略低於德國，但佔總人口的比重與德國相近。並且英國老齡化也很嚴重，65歲以上人口佔比高達17.9%，人口撫養比超過55%。對比1995年和2016年的數據，英國出生的勞動年齡人口僅增加20萬，而勞動年齡移民從300萬增加到740萬，貢獻了絕大部分的勞動人口增量。

勞動力市場放開後，歐盟移民對英國經濟帶來了積極貢獻。04年英國對歐盟的中東歐新成員國放開勞動力市場，歐盟移民佔比從04年之前的不足10%大幅提升到15年的49%。Dustmann和Frattini (2014)的研究發現，來自歐盟的移民通過納稅給英國財政的貢獻，超過了其福利的凈索取。此外，歐盟移民的教育背景也更好，接受教育到21歲以上的人口佔比達45%，幾乎是英國出生人口這一比例的兩倍，因而對於提高勞動生產率也有著積極的意義。

所以這也正是英國16年脫歐公投後，市場擔憂的一個主要來源。16年6月英國公投的脫歐結果導致英鎊「閃崩」，而匯率最終體現的是不同國家實力的對比，英國脫歐一旦實施，歐盟勞動力的自由流動也將受影響，英鎊的走弱說明了市場對英國脫歐之後經濟不確定性的擔憂。在這種擔憂下，16年下半年以來英國的PMI回升明顯慢於其他國家，17年6月英國製造業PMI回落到54.3%，不僅與德國差距擴大，更小幅不及法國、義大利。

4.2潛在衝突之憂

移民的增加也帶來一些擔憂。一方面，開放勞動力市場，引起了對本國居民的就業和工資產生衝擊的疑慮。增加勞動力供給有助於提高總產出，但是供給增加也意味著可能導致競爭增加或者工資降低，並且對低端勞動市場的衝擊可能更大。這也是英國脫歐支持者的主要理由。不過這種影響一直存在著爭論，而從根本上講，當地的經濟情況和勞動力需求對勞動力市場的決定性作用更大。

另一方面，不同來源的移民意味著不同的文化背景需要融合和形成認同，但全球恐怖主義活動頻發大大增加了問題的複雜性。15年以來中東、北非局勢動蕩，大量難民湧入歐洲，而隨之頻發的惡劣治安事件乃至恐怖襲擊，威脅了社會穩定，挫傷了經濟活動秩序，處理不好此類問題容易激化矛盾，促使民粹主義滋生壯大，反過來又不利於歐盟整體性的維護、阻礙勞動力自由流動。

作者：姜超、李金柳

來源：姜超宏觀債券研究

原標題：移民帶來了什麼？——人口角度看歐洲經濟

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