SEC 發布的 The DAO 調查報告，對 ICO 究竟意味著什麼

本周二粹客網 曾報道 ，日前美國證券交易委員會（SEC）發布了其對「The DAO 項目發行失敗」事件的相關 調查報告 。雖然 The DAO 項目已經是去年的事情了，而且事件緣由也已知曉——智能合約中存漏洞使得系統急速崩潰；但是該報告的發布依然引起了各方的熱議。

不過，大家關注的焦點不是在「The DAO 事件」身上，而是 SEC 對於這個 ICO 項目的定義。在報告中，SEC 明確指出The DAO代幣是一種證券資產，受他們監管，發行方必須遵守美國聯邦證券法的規定向政府登記其交易行為。

截圖自：SEC 調查報告

「一石激起千層浪」，消息引起各方熱議

隨著近來 ICO 這種新型融資方式的火爆程度持續升級，領域中諸如團隊成員信息造假、白皮書缺乏透明度、交易環節不透明等等市場亂象也日益突顯。這些現象早已受到包括 SEC 在內監管部門的關注，而前不久 SEC 延伸其管轄範圍——叫停與 ICO 類似的 Traffic Minsoon「購買 AdPacks」業務的做法，則引起了業內對 SEC 正試圖介入 ICO 市場的猜測。

包括《財富》特約撰稿人 John Roberts 在內的不少人早前曾表示，SEC 終會採取相應的措施對 ICO 市場進行監管，一切都只是時間和如何監管的問題。

Baker Marquar 律師事務所的 Brain Klein 表示該報告將引起業內的巨頭反響

雖然這份報告中並未明確指明——如何判定相關 ICO 項目是否構成證券，但「SEC 首次將某個 ICO 項目定義為證券，藉此掃除其以往監管 ICO 市場時『無法可循』窘境」的舉動還是吸引了不少關注。

有人認為這次的裁決只是針對 The DAO，而其他一部分人則警告說，這是 SEC試圖監管 ICO市場的開端。

還未監管，只是「殺雞儆猴」

如果認真閱讀整份報告你會發現，SEC的確沒有籠統地給所有的 ICO下定論，也沒有擴大「證券」這一概念所囊括的範圍。

就像報告結尾所說：「無論使用了什麼技術，一個特定的交易是否涉及證券的發行以及銷售取決於真實的場景和情況。界定交易的經濟實質也不例外。」也就是說，SEC 並未給 ICO「貼標籤」，得出的這個具體結論僅限於 The DAO。

此外，SEC 在判定 The DAO 是否構成證券時，使用的依然是傳統的檢驗方法 Howey Test，即有無滿足「利用錢財進行投資」、「投資於一個普通企業」、「僅僅由發起人或第三方的努力」、「期望自己獲得利潤」四大要素。

細想之下，這份報告里並未給出新的概念，並不代表 SEC 現在就要對 ICO 市場實施監管。而且 The DAO 早已清盤，SEC 方面也表示不會對此次事件作出相關指控。可以說，這份報告只是起到一定的警告與威懾作用。

如果成真，將會帶來什麼影響

消息傳出後，業內不少人參與到「監管 ICO 將會帶來什麼影響」的討論之中。Token Summit 創始人 William Mougayar 對此表示贊同，認為這將有助於領域的改善以及健康發展。康乃爾大學教授 Emin Gun Sirer 則表示，這預示著區塊鏈初始階段的結束，在下一階段，我們將會看到加密貨幣社區更加關注於其能力和創新技術，而不是如何偽裝為金融工具。

當然也有一些表示擔憂的觀點，周三 DFJ 投資基金創始人 Tim Draper 在 Facebook 上發布公開信表示，將 ICO 納入監管將會打擊美國創新者的積極性。為此他給出了自己的建議：

如果發行代幣的目的是用於投資，必須向 SEC 註冊；

如果代幣的目的是用於社會轉型，所有收益都將用於支持和發展代幣，則不需要註冊；

如果代幣的目的是為公司募集資金，且這些資金用於支持公司運營的，就必須向 SEC 註冊。

截圖自：Tim Draper 的 Facebook

當然，這些都只是各方的預想，是否會終結 ICO 的熱潮或者迎來一個新的局面，要等到 SEC 真正開始監管 ICO 市場才能知曉。不過可以肯定的是，如果那一天真的到來，或許會有大批的 ICO 發行人搬離美國——如果發行人不想遵守SEC的監管要求，花費一定的時間和成本向政府登記他們的交易，他們可以把發行活動轉移到美國境外，且不接受美國投資者的參與。

況且各國政府對 ICO 所持的態度存在差異，在鼓勵 ICO 方面相對較積極的瑞士和新加坡或許是不錯的選擇。據悉，這兩個國家都將加密貨幣定義為資產，而不是證券或者說支付工具；並且推出如加密貨幣公司無需任何特定許可書或審批等便利政策來為數字貨幣市場創造良好的發展環境。

瑞士和新加坡對 ICO 的看法（圖片源自：Autonomous NEXT）

報告中值得關注的「彩蛋」

不過，除了 SEC 對 ICO 的態度之外，這份報告中還有其他值得關注的地方。比如其對「虛擬組織」（Virtual Organization）、數字貨幣交易的看法。

截圖自：SEC 調查報告

「虛擬組織」也該有獨立的法律人格：SEC 在報告中寫道，美國證券法也適用於這種全新的融資模型——由「虛擬組織」（也就是系統這個「自主執行機器」）運用分散式賬本或者區塊鏈技術進行募資。實際上「虛擬組織」目前在法律上並沒有明晰的地位，而 SEC 提出的觀點或許會引起「是否應該像公司一樣給予這些『虛擬組織』獨立法律人格」的思考。

截圖自：SEC 調查報告

數字貨幣交易所可要小心了：此外，這份報告還明確表明了，如果交易所掛牌上市那些可被定義為證券的代幣，同樣也受 SEC 的監管並且需要按照法律規定進行登記，否則視為違法。按照 SEC 的說法，如果某交易所哪天上線了一個碰巧被 SEC 認定為「證券」的代幣，那麼這個 ICO 的發行團隊違法的話，該交易所也會牽連其中。這意味著，以後數字交易貨幣市場在上市新代幣時或許要謹慎再謹慎了。

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